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Tra incertezze sul fronte economico, tensioni geopolitiche, timori di nuovi picchi inflattivi che potrebbero condizionare le prossime mosse delle banche centrali, chi investe in bond dovrebbe agire con prudenza in termini di duration del portafoglio e prediligere scadenze più a breve-medio termine.
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Ne è convinto Alessandro Tentori, responsabile investimenti Europa di AXA IM, per il quale in ottica futura occorre tenere in considerazione soprattutto la traiettoria di politica monetaria. “Quest’ultima si è rivelata un fattore chiave nella costruzione di portafogli obbligazionari, in particolare durante il periodo di quantitative easing”, sottolinea. “Potrebbe rivelarsi nuovamente un fattore cruciale per la performance anche in un prossimo futuro, in uno scenario di divergenza tra la Banca centrale europea e la Federal Reserve. Nelle nostre stime, per il 2025 prevediamo un solo taglio di 25 punti base da parte della Fed, mentre la BCE potrebbe dover abbassare il costo del denaro di altri 125 punti base”. Secondo Tentori, saranno due i motori di performance obbligazionaria nei prossimi mesi: la gestione relativamente contenuta della duration, con un profilo difensivo sui bond USA e qualche spiraglio di ottimismo su quelli europei; una gestione propensa ad assumersi il rischio di credito, anche high yield, soprattutto sul mercato americano, corroborata sia dall’analisi macro che da quella dei bilanci aziendali. In questo contesto, occorrerà fare attenzione ad alcuni rischi. “Guardiamo non senza preoccupazioni all’aumento del debito pubblico che potrebbe riservarci tassi di interesse più alti anche in un futuro non troppo lontano. Non ultima, va rivalutata la resilienza dell’economia statunitense in una condizione di inflazione persistente nonché di potenziale cambiamento degli assetti geopolitici”. Proprio per questo, conclude l’esperto, “il ruolo assegnato alla Fed potrebbe richiedere una mano più ferma di quei 25 punti base di tagli attualmente scontati dai mercati”.
Per Federico Valesi, lead portfolio manager Credit Strategies di Quaestio SGR, il 2024 è stato un anno in chiaroscuro per le obbligazioni. Se quelle governative hanno infatti prodotto rendimenti nei migliori casi modesti, quelle corporate hanno beneficiato di una forte domanda che ha compresso fortemente gli spread e generato rendimenti anche a doppia cifra per il mercato high yield. Inoltre, se nella parte breve della curva le performance
delle obbligazioni governative hanno beneficiato…
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