Bce, i mercati sperano nella svolta “soft”

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Gli analisti non si aspettano sorprese dal meeting del 7 marzo e scommettono su un primo taglio a giugno. Riflettori sulle proiezioni economiche e su possibili indizi dell’avvio di una ‘discussione’

I mercati attendono Christine Lagarde. Nonostante non siano previste sorprese dalla Banca centrale europea sul fronte dei tassi d’interesse, che resteranno invariati per il quarto meeting consecutivo, il comunicato finale e la conferenza stampa potrebbero infatti segnare una svolta. Secondo i gestori, il Consiglio direttivo ribadirà la dipendenza dai dati e l’atteggiamento attendista. Ma anche alla luce delle nuove proiezioni, in particolare su inflazione e salari, potrebbe fornire qualche indicazione ‘soft’ relativa all’avvio di una discussione sul possibile allentamento dei tassi. Intanto gli investitori hanno ridimensionato le attese troppo ottimistiche, riducendo praticamente a zero le aspettative di una prima sforbiciata ad aprile e puntando compatti su giugno.

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Secondo Felix Feather, economista di Abrdn, un ciclo di allentamento sembra essere ormai dietro l’angolo. “Gli investitori cercheranno indizi nelle dichiarazioni che verranno rilasciate questa settimana per capire se il primo taglio avverrà in aprile, giugno o più tardi”, spiega. Precisando che questi segnali “potrebbero essere contenuti nella struttura retorica della decisione e negli aggiornamenti delle proiezioni della Bce”. Per l’esperto, occorre soprattutto monitorare eventuali modifiche alle stime d’inflazione per il medio termine. Fermo restando che le preoccupazioni per le pressioni sui prezzi nel medio periodo e la scarsità di dati tempestivi sulla crescita dei salari rendono improbabile un taglio già nel prossimo mese.

Per Konstantin Veit, portfolio manager di Pimco, il principale obiettivo di Lagarde sarà ribadire la modalità data-dependent. “Il consiglio direttivo vorrà probabilmente procedere più avanti nel processo di disinflazione prima di avere sufficiente fiducia nel fatto che i prezzi raggiungano in modo duraturo l’obiettivo”, precisa Veit. Che ricorda come dalla fine dell’anno scorso, i mercati abbiano scontato un numero considerevole di tagli. “Di conseguenza, le valutazioni appaiono molto più ragionevoli e non troppo distanti dalla nostra previsione di base di tre riduzioni entro l’anno”, afferma.

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Si aspetta un atteggiamento attendista, sia giovedì che nel prossimo meeting di aprile, anche Kevin Thozet, membro del Comitato Investimenti di Carmignac. Secondo l’esperto, l’Eurotower rivedrà al ribasso l’inflazione headline, ma la modifica delle proiezioni sulla componente core per il 2025 e il 2026 dovrebbe essere modesta e indicare un ritorno al target nel corso del prossimo anno. “La narrazione sulla disinflazione dovrebbe perdurare, ma anche l’incertezza sul livello a cui approderanno i prezzi”, avverte Thozet. Che fa notare come in materia d’indicatori economici prevalga l’ambivalenza. “La Bce è in bilico tra il calo degli indici anticipatori (i Pmi sono in fase di contrazione) e i progressi delle componenti più lungimiranti (i nuovi ordini, le nuove attività e la produzione futura sono ai massimi da dieci mesi). Il mercato del lavoro rimane rigido, ma i salari stanno decelerando”, analizza. Insomma, con i dati che non indicano ancora un percorso chiaro, anche a suo parere non ci sarà nessun taglio prima di giugno.

Sulla stessa linea Patrick Barbe, head of European Investment Grade Fixed Income di Neuberger Berman, per il quale Francoforte vuole avere dei segnali più  evidenti riguardo al percorso di discesa dell’inflazione verso l’obiettivo del 2% prima di procedere. L’esperto sottolinea che questa traiettoria dipende da alcuni indicatori che indirizzano il carovita, tra cui la produttività (se migliorasse, le aziende potrebbero sostenere un aumento dei salari senza trasferirlo in maniera eccessiva sui prezzi) e il tasso di disoccupazione (se aumentasse, potrebbe allentare la pressione sui salari e smorzare la domanda). “Queste due variabili economiche saranno decisive per confermare la sostenibilità dell’attuale calo del tasso d’inflazione, più rapido del previsto, che potrà essere verificato entro la fine di aprile”, conclude.

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