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Gli Stati Uniti, nonostante le previsioni poco ottimistiche di inizio anno, continuano a mantenere un’economia solida. Da attenzionare mercato del lavoro e il suo impatto sui consumi interni, ma le aspettative di crescita si attestano su un +1,8% per il prossimo anno. Mentre in Europa calano i flussi nel mondo ESG e in Italia gli investitori restano prudenti

L’anno che si avvia alla conclusione ha mostrato quanto sia complesso leggere la direzione dei mercati in una fase in cui politica monetaria, dinamiche macro e variabili geopolitiche interagiscono in modo sempre meno lineare. È il quadro dato dalle analisi di Mabrouk Chetouane, global head of Market Strategy e di Alessandro Marolda, Director, Advisory di Natixis IM Solutions.

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Resilienza americana

Non che non lo siano sempre, ma a fine 2025 a maggior ragione lo si capisce perché gli occhi degli investitori e analisti siano puntati sull’economia americana. Non solo perché l’eccezionalismo americano impera sui mercati da decenni, ma anche perché gli Stati Uniti si presentano ancora una volta leader, nel senso più stretto del termine, cioè come ‘guidatori’ di tendenze economiche e sconvolgimenti geopolitici che si riverberano sul resto dei mercati. Così a fine anno si guarda oltre atlantico e si può scorgere un’economia statunitense molto più robusta di quanto stimato dagli stessi analisti a inizio anno, che prevedevano una flessione della stessa anche a causa della politica di Donald Trump. “Il PIL USA nel 2025 può facilmente arrivare all’1,8%, nonostante un possibile rallentamento in Q4”, spiega Chetouane che ammette anche che le previsioni della Fed sono sì al ribasso – “La Fed continua a stimare una crescita dell’1,6%” – ma, chiosa: “A nostro avviso sta sottovalutando la resilienza del business cycle”.

A sostenere i consumi, che sono da manuale il driver essenziale della crescita americana, è stato soprattutto il wealth effect. “Se il mercato corre, la fiducia del consumatore segue: è una relazione che resta valida”, osserva l’esperto. Attenzione diversa merita invece il mercato del lavoro dove si osserva, stando alle analisi della casa di gestione, un rallentamento nella creazione di nuovi posti di lavoro. I due fattori sono chiaramente legati, poiché, come ricorda Chetouane, se la dinamica occupazionale dovesse deteriorarsi ulteriormente la spesa delle famiglie potrebbe subire un contraccolpo.

Sentimento oggi

Fonte: Sondaggio live somministrato a 133 fund selector europei a Citywire Berlin, novembre 2025

Nota positiva per la politica monetaria: nel 2026 l’esperto comunque prevede un ulteriore allentamento. “Ci aspettiamo altri 50 punti base di tagli, fino a un tasso di policy intorno al 3%: solo allora la Fed si prenderà una pausa per valutare il ciclo”. E ancora: il tema dei dazi, si vede a distanza di mesi dall’iniziativa, non preoccupa più investitori e analisti. L’esperto, infatti, ci tiene a sottolineare quanto, al netto della discussione generata, l’impatto macroeconomico resti limitato. “I dazi non stanno generando un vero effetto inflazionistico: la quota di beni importati incide troppo poco sull’indice dei prezzi per produrre un impatto materiale”. Molto più incisivi, invece, gli investimenti industriali: “Gli Stati Uniti stanno vivendo un boom di CapEx, soprattutto nel tech e nei settori collegati alla transizione energetica e alla produzione avanzata”. Un trend che, secondo il relatore, rappresenta “la base della crescita futura”.

Intanto in Europa

Flussi tematici

Fonte: NIM Client Solutions Group, Morningstar Direct – settembre 2025. La categorizzazione dei temi e il raggruppamento si basano sulla Morningstar Thematic Taxonomy

L’altra metà del quadro arriva dall’analisi sul comportamento degli investitori europei e italiani il cui sentiment resta condizionato da un’elevata avversione al rischio: “Gli investitori sono più preoccupati dalla volatilità che dal non raggiungere gli obiettivi di portafoglio”, fa sapere Alessandro Marolda. Un atteggiamento che in parte riflette variabili culturali, almeno in Italia, come è noto. “L’investitore italiano è storicamente più prudente”, ricorda Marolda, “e si confronta con mercati obbligazionari, come il BTP, più volatili rispetto ai Treasury USA”.

Niente di nuovo, insomma, nel sapere che anche nel 2025 l’investitore italiano è rimasto affezionato a prodotti meno rischiosi, nonostante dall’altra parte dell’oceano il comparto azionario sovraperformava. Nemmeno la tematica ESG ha vissuto un anno facile, ammette l’esperto: “Il tema transition ha registrato deflussi importanti per il secondo anno consecutivo”, anche se l’esperto sottolinea che si tratta di un movimento ciclico, non strutturale: “Il tema non è morto: l’Europa non può rinunciare alla transizione se vuole restare indipendente energeticamente”. “Per ottenere una vera diversificazione dobbiamo andare oltre l’obbligazionario tradizionale: il rischio non si elimina, si gestisce”.

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