Portafogli, Pennacchio (DPAM): “La gestione attiva deve dimostrare il proprio valore”

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Tra concentrazione degli indici e avanzata degli ETF, gli asset manager sono chiamati a distinguere la qualità degli investimenti dalla forza delle narrazioni di mercato. Per l’head of Sales Italy della casa, la soluzione passa dalla ricerca fondamentale. “Ma innovare non significa cambiare la propria identità”

Non pretendere di competere con il passivo sul terreno dei costi, bensì dimostrare di saper individuare valore dove gli indici e le grandi narrazioni di mercato non arrivano. È questo l’obiettivo che la gestione attiva deve prepararsi a inseguire nei giorni in cui aumenta la concentrazione dei listini sui titoli legati all’intelligenza artificiale e dispersione tra settori, società, emittenti tocca picchi inediti. Una sfida che Aniello Pennacchio, appena nominato head of Sales Italy di DPAM, non solo ha ben chiara ma intende anche interpretare con una linea d’azione molto precisa: quella della ricerca fondamentale. Dall’alto dell’esperienza nell’asset manager di casa Indosuez Wealth Management, ora che si trova a gestire un mercato da un miliardo di euro il manager è infatti convinto: “Dobbiamo separare la qualità di un investimento dall’hype e valutare se il prezzo richiesto sia giustificato dai fondamentali.

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La sua nomina a Head of Sales Italy e responsabile della branch italiana arriva dopo un percorso iniziato in DPAM nel 2015 e proseguito con responsabilità crescenti. Quali saranno le sue priorità nel nuovo ruolo e su quali strategie intendete puntare maggiormente per sostenere la crescita della società in Italia?

Essere cresciuto professionalmente all’interno di DPAM rappresenta sicuramente un vantaggio: conosco bene la società, le nostre competenze, il nostro DNA, il mercato e i nostri clienti. Ma oggi la sfida è guardare avanti. Negli ultimi anni abbiamo costruito un percorso di crescita importante in Italia, la mia priorità è continuare a un ritmo elevato e costante. Vogliamo farlo consapevoli della nostra storia di gestore attivo, fortemente basato sulla ricerca fondamentale e con la sostenibilità integrata nell’approccio agli investimenti. Al contempo, l’ingresso nel nuovo gruppo ci offre un’occasione importante: affiancare a queste competenze una maggiore capacità di innovazione prodotto e sfruttare le sinergie che derivano da una piattaforma più ampia.

DPAM ha superato il miliardo di euro di masse riconducibili a clienti italiani ma trovare spazi tra grandi gruppi internazionali e boutique specializzate. Su quali fattori di differenziazione puntate e dove vede i maggiori margini di sviluppo per il business locale?

Oggi più che mai è cruciale un presidio integrato e capillare dei canali di distribuzione. Investitori istituzionali, private banking e reti distributive hanno esigenze diverse ma rappresentano tutti componenti strategiche per il business italiano. Se quindi in questi anni abbiamo fatto un ottimo lavoro, costruendo progressivamente la nostra presenza nei diversi segmenti, oggi siamo chiamati a fare un salto di livello. Abbiamo infatti piena consapevolezza di operare in un contesto estremamente competitivo, nel quale i clienti hanno accesso a un’offerta vastissima di prodotti e soluzioni. La nostra ambizione è competere con tutti gli operatori, sapendo però con grande chiarezza dove possiamo distinguerci e dove le nostre competenze possono essere maggiormente apprezzate.

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Pressione sui costi, diffusione degli ETF, consolidamento degli operatori e crescente attenzione alle performance nette per il cliente stanno trasformando l’industria. Quale spazio ritiene possa mantenere la gestione attiva in questo contesto e come deve evolvere il modello di servizio degli asset manager?

La crescita dei passivi non riduce necessariamente lo spazio della gestione attiva. Al contrario, la costringe a esprimere fino in fondo il proprio valore. Se il mercato offre strumenti efficienti e a basso costo per ottenere un’esposizione a un indice, un asset manager tradizionale deve saper dimostrare perché il cliente dovrebbe scegliere qualcosa di diverso. E credo che sia un’evoluzione positiva per tutto il settore. Noi abbiamo affrontato con una logica simile anche la sostenibilità: non l’abbiamo mai considerata semplicemente un’etichetta o un elemento di marketing, ma qualcosa che deve contribuire al processo di investimento e alla generazione di valore finanziario per il cliente. Approccio che ha contribuito nel tempo anche allo sviluppo di alcune delle nostre strategie. Ora l’innovazione di prodotto ci permetterà di entrare in altri segmenti nuovi, per esempio attraverso gli ETF attivi e i mercati privati, combinando formati differenti con le nostre competenze. Per me il punto è proprio questo: innovare non significa cambiare identità, significa trovare nuovi modi per esprimere ciò che siamo.

Intanto sui mercati finanziari l’incertezza cresce. Come state adattando le vostre strategie obbligazionarie e azionarie a questo scenario? Quali opportunità di investimento ritenete oggi più interessanti e quali rischi meritano maggiore attenzione?

Il mercato più complesso è un mercato in cui i gestori si devono esprimere e portare un’eccellenza. Quando aumentano l’incertezza e la dispersione, aumenta anche la possibilità per la ricerca fondamentale di individuare occasioni che gli operatori non stanno prezzando correttamente. Naturalmente aumenta anche la volatilità. Ed è proprio nei momenti di volatilità che la disciplina viene realmente messa alla prova. Avere convinzioni è relativamente semplice quando il contesto ti dà ragione, il vero valore arriva nel momento in cui sai mantenere la rotta perché i fondamentali continuano a sostenere la tua analisi. Questo vale sia nell’azionario sia nell’obbligazionario. Non significa ignorare i rischi o innamorarsi delle proprie posizioni, tutt’altro: significa continuare a verificare le proprie tesi attraverso l’analisi e distinguere il cambiamento dal rumore.

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In una fase in cui l’intelligenza artificiale sta alimentando le aspettative di crescita ma anche i timori di valutazioni eccessive e concentrazione degli indici, come si traduce il vostro processo di analisi nelle scelte di portafoglio? E dove cercate opportunità al di fuori dei titoli e dei settori che dominano i mercati?

L’AI è sicuramente uno dei grandi fenomeni di trasformazione di questa fase di mercato. Ma credo che proprio quando un settore concentra così tanta attenzione e aspettative, il rigore diventi ancora più imprescindibile. Anche se il trend è straordinariamente forte, non significa che tutte le società esposte a quel trend siano necessariamente investimenti di qualità né che lo siano a qualsiasi valutazione. Il ruolo della ricerca fondamentale è esattamente questo: distinguere la qualità dell’investimento dalla forza della narrativa che lo circonda. Significa analizzare la capacità di un’azienda di trasformare l’innovazione in crescita sostenibile degli utili, comprenderne i vantaggi competitivi e mettere tutto ciò in relazione con il prezzo che il mercato ci chiede di pagare. E questo vale anche al di fuori dei nomi che oggi dominano gli indici, perché un fenomeno come l’intelligenza artificiale genera opportunità lungo un ecosistema molto più ampio e può generare vincitori anche in settori meno immediatamente associati al tema.

Ha parlato di sostenibilità. Come sta evolvendo l’approccio di DPAM agli investimenti ESG e quale valore aggiunto concreto può offrire ancora oggi alla costruzione dei portafogli, anche alla luce dei venti contrari che soffiano da più parti rispetto a qualche anno fa?

Credo che la finanza etica stia entrando semplicemente in una fase di maggiore maturità ed è un’evoluzione del tutto naturale. Dopo un periodo di fortissima crescita, oggi l’attenzione degli investitori è diventata più selettiva e anche più concreta. La domanda non è più soltanto quanto un prodotto sia ESG, ma in che modo l’analisi di questi fattori possa contribuire a prendere decisioni d’investimento migliori. Per DPAM, questa traiettoria non rappresenta un cambio di direzione, perché da sempre siamo convinti che la sostenibilità debba aiutarci a comprendere meglio rischi e opportunità e agire come leva di valore per il cliente. È forse meno una questione di etichette rispetto al passato e molto più una questione di sostanza. Credo che nuovo approccio finirà per premiare proprio gli operatori per i quali la sostenibilità è parte del processo d’investimento e non semplicemente parte del processo commerciale.

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Guardando ai prossimi tre-cinque anni, come immagina l’evoluzione dell’industria europea del risparmio gestito? Quali saranno i principali fattori di trasformazione e che ruolo potrà ritagliarsi DPAM, anche facendo leva sull’integrazione nel gruppo Indosuez Wealth Management?

Assisteremo a un’evoluzione nella quale specializzazione e scala saranno sempre più importanti. Le esigenze dei clienti stanno cambiando, l’universo investibile si amplia e contemporaneamente aumenta la dimensione degli investitori con cui ci confrontiamo. Da questo punto di vista, l’integrazione in Indosuez WM rappresenta un passaggio molto importante nella direzione di ampliare significativamente gli strumenti con cui possiamo competere e crescere: una maggiore presenza nei mercati privati, nuove opportunità di innovazione e una dimensione più significativa. La vera opportunità è utilizzare tutto questo per alimentare un’ambizione molto chiara: portare DPAM alla prossima fase del suo sviluppo e competere a un livello ancora più alto.

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