4 min
L’intelligenza artificiale resterà il principale driver dei mercati azionari statunitensi. Ma il cosiddetto AI trade sta entrando in una fase più complessa e selettiva, caratterizzata sia da investimenti record sia da maggiore volatilità e timori crescenti di una disruption settoriale. È quanto emerge dall’ultimo report di Goldman Sachs sulla strategia da adottare per il mercato azionario USA, nel quale la banca americana analizza l’evoluzione delle diverse fasi del ciclo tecnologico e le implicazioni per gli investitori. Con un messaggio di fondo: serve cautela.
📰 Leggi anche “AI, come distinguere tra futuri vincitori e vinti“
Il dato più rilevante riguarda l’esplosione degli investimenti infrastrutturali legati all’IA. Le stime di consenso indicano che la spesa in conto capitale dei grandi hyperscaler tecnologici raggiungerà 667 miliardi di dollari nel 2026, in aumento di 127 miliardi rispetto alle previsioni precedenti e pari a una crescita del 62% su base annua, segnalando come la corsa a questa tecnologia stia vivendo un’accelerazione senza precedenti. Non solo: il report mostra infatti che il capex dei leader di settore è ormai destinato a superare il 90% dei flussi di cassa, livello superiore persino a quello osservato durante il boom delle dot-com. D’altra parte, però, gli analisti si attendono anche un picco nel ritmo di crescita dei capitali impiegati entro fine 2026 e quindi un punto di svolta per le valutazioni di mercato in prossimità di quella data.
L’evoluzione del trade sta già producendo forti differenze tra segmenti tecnologici. Nel corso dell’anno i titoli legati alla memoria hanno registrato un rialzo medio del 55%, mentre le azioni del segmento software sono scese di circa il 24% in conseguenza dei crescenti timori per una disruption. Anche negli ultimi mesi la pressione è rimasta evidente: un paniere di società appartenente a questa categoria ha perso circa il 23% in sei settimane, nonostante utili nel breve periodo ancora solidi. Si tratta di una dinamica, viene spiegato nel documento, che riflette il passaggio dalla fase infrastrutturale dell’IA a una in cui il mercato inizia a valutare chi subirà l’impatto competitivo della nuova tecnologia.
📰 Leggi anche “Gundlach: la bolla scoppierà e sarà anche nel credito“
Per Goldman Sachs, un altro elemento centrale riguarda la sostenibilità finanziaria degli investimenti. Gli hyperscaler presentano oggi un multiplo P/E forward intorno a 24x, collocato nel quattordicesimo percentile storico degli ultimi dieci anni, e un free cash flow yield pari all’1%, minimo storico e nettamente inferiore al 4% del resto dello S&P500. Parallelamente, la conversione dei flussi di cassa è diminuita sensibilmente rispetto al mercato più ampio e ha segnalato come l’intensità degli investimenti stia comprimendo temporaneamente la generazione di liquidità. Per gli investitori, sostiene quindi la banca d’affari USA, questo significa che il mercato richiederà sempre più prove concrete della redditività futura dell’IA. Nonostante le aspettative elevate, poche aziende hanno infatti finora quantificato in modo preciso i benefici economici derivanti dall’intelligenza artificiale. Il report evidenzia che solo una quota limitata di società ha fornito indicazioni numeriche sui guadagni di produttività, anche se il numero dovrebbe aumentare nel corso del 2026. La vera sfida sarà dunque trasformare i miglioramenti operativi in utili sostenibili, evitando che i benefici vengano assorbiti da prezzi più bassi o salari più elevati.
Secondo gli strategist, l’allargamento dell’AI trade verso il livello applicativo creerà risultati sempre più idiosincratici tra le aziende. Il mercato sta già premiando imprese con maggiore intensità di asset fisici, considerate più protette dalla concorrenza, e settori meno esposti all’automazione del lavoro mentre le industrie ad alta intensità di lavoro cognitivo restano più vulnerabili ai timori di sostituzione tecnologica. Il report individua infine tre fattori che potrebbero segnare una nuova fase per il settore: un’accelerazione dei ricavi legati all’IA che dimostri il ritorno sugli investimenti, un rallentamento della crescita del capex con conseguente recupero dei flussi di cassa e un cambiamento del contesto macroeconomico con attenuazione delle spinte cicliche nella seconda metà del 2026. Nel complesso, l’analisi descrive dunque un mercato ancora dominato dall’entusiasmo ma sempre meno guidato da un rialzo uniforme. Con impegni di capitale ai massimi storici e valutazioni sotto osservazione, la prossima fase del ciclo sarà probabilmente definita meno dall’espansione del tema e più dalla capacità delle singole aziende di dimostrarne la redditività concreta.
Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!
Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.
Risorse naturali, intelligenza artificiale e settori meno legati al ciclo delle commodity sostengono le prospettive della Borsa. Per Paul Xiradis, gestore azionario del gruppo, la crescita degli utili nel 2027 potrà poggiare su più motori. “Ma serve selezione”
Il fondatore di Bridgewater Associates vede una crisi del debito americano entro tre anni e considera l’intelligenza artificiale una “bolla classica” vicina al punto di rottura. Dai capitali esteri in ritirata ai govies sul 5,3% e alle Big Tech sempre esposte, il rischio è che il costo del denaro finisca per interrompere il rally
Il sentiment index di CFA-Radiocor crolla a -47,8 punti, oltre 25 in meno rispetto alla rilevazione precedente. Gli esperti vedono più inflazione e tassi in salita, sia in Europa che negli USA. Negative le prospettive l’azionario
Le nuove tensioni in Medio Oriente hanno riacceso le quotazioni. Per gli asset manager, il vero collo di bottiglia è la raffinazione. Ma il premio per il rischio è sovradimensionato e probabilmente destinato a ridursi
Per il portfolio manager, la de-dollarizzazione non è un rischio. Ma gli acquirenti del debito Usa sono cambiati. E le conseguenze si estendono a tutto il reddito fisso
I rendimenti salgono per tre ragioni: normalizzazione, debito fuori controllo e fiducia incrinata nelle istituzioni. Sul mercato, fino alle elezioni americane di medio termine, si va a testa o croce
Gli investimenti nell’intelligenza artificiale continuano a sostenere i mercati, nonostante tassi elevati, tensioni energetiche e rischi sul debito pubblico. Per alcune aree il 2027 si annuncia più complesso, in particolare per Europa e Italia
Per Shaan Raithatha, senior economist di Vanguard, il ciclo di investimenti nell’intelligenza artificiale può spingere la crescita USA sopra il consenso nel 2027. Ma inflazione persistente, fabbisogno di capitale e tassi reali più elevati cambiano le prospettive di portafoglio: fixed income più interessante su base relativa e più spazio alla diversificazione fuori dal growth americano
Per Lula la strada del ballottaggio è in salita. Real e asset verdeoro festeggiano. Per gli investitori al centro c’è la sostenibilità dei conti pubblici, ma secondo gli asset manager un’inversione di tendenza è difficile chiunque vinca
La leadership delle mega-cap aumenta il rischio di concentrazione, mentre l’AI porta con sé segnali di euforia. Secondo gli esperti di Oddo BHF, per intercettare i cambi di leadership servono però modelli capaci di privilegiare i trend strutturali e adattarsi ai regimi di mercato
