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Il mercato primario dei certificati continua a marciare spedito. Nonostante un terzo trimestre in frenata, infatti, anche i primi nove mesi del 2026 passano in archivio con un massimo storico: i collocamenti si sono attestati a 25.518 milioni di euro, il miglior risultato mai registrato nello stesso periodo. A certificarlo è Acepi, l’associazione italiana certificati e prodotti di investimento, secondo cui i numeri confermano il consolidamento dei volumi su livelli strutturalmente più elevati rispetto al passato.
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Il bilancio positivo arriva nonostante un terzo trimestre non brillante. Da luglio a settembre sono stati infatti collocati sul mercato primario dagli emittenti associati 7.143 milioni di euro. Si tratta dell’11% in meno rispetto allo stesso periodo del 2025, quando il bilancio era stato di 8.044 milioni, e del 19% in meno rispetto agli 8.826 milioni dei tre mesi precedenti. Quanto ai prodotti, nel trimestre sono ne stati offerti 665, segnando una flessione del 13% rispetto al record di 762 del periodo aprile-giugno.
In cima alle preferenze degli investitori si sono piazzati i prodotti a capitale protetto (CP), che continuano a rappresentare la quota maggioritaria del collocato, pari al 60% del totale, e registrano un aumento di 3 punti percentuali rispetto al trimestre prima. Bene anche i prodotti a capitale condizionatamente protetto (CCPP), saliti di un punto percentuale al 36%, mentre le credit linked calano dal 6% al 3%. Nel confronto con il 2025, la composizione del collocato vede i prodotti a capitale condizionatamente protetto registrare la performance migliore: la loro quota è cresciuta dal 27% del secondo trimestre 2025 al 36%, raggiungendo il livello più elevato dal primo trimestre 2024, quando era pari al 42%. I prodotti a capitale protetto, pur restando maggioritari, si fermano invece al 60% del collocato rispetto al 65% registrato nel secondo e nel terzo trimestre 2025.
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Per quanto riguarda i payoff, gli emittenti hanno continuato a sviluppare un’offerta mirata, privilegiando strutture in grado di rispondere a differenti esigenze di investimento. Si sono distinti in particolare i Digital, caratterizzati da protezione del capitale e premi condizionati al verificarsi di specifici eventi, e gli Express, che combinano la possibilità di incassare premi periodici con meccanismi di rimborso anticipato automatico (autocallability) e protezione condizionata del capitale.
Acepi spiega la flessione del trimestre con la consueta stagionalità estiva, che comporta generalmente un rallentamento dell’attività commerciale delle reti distributive nel mese di agosto. Il confronto risente poi anche dei volumi particolarmente elevati registrati nella prima metà dell’anno. Infine, a pesare è stato anche il contesto ancora influenzato dalle tensioni geopolitiche ed energetiche nel quale lo spread tra Btp e Bund decennali è salito dai 77 punti base del 30 giugno a 102 del 30 settembre. Il rialzo dei rendimenti, fanno notare dall’associazione, ha reso il comparto obbligazionario un’alternativa di investimento sempre più competitiva e, con le valutazioni dei certificati già in portafoglio che hanno scontato il rialzo dei tassi, ha favorito il mantenimento delle posizioni esistenti, con una minore propensione al turnover e un leggero impatto sui collocamenti del mercato primario. Allo stesso tempo, concludono però da Acepi, “un contesto di rendimenti più elevati può offrire agli emittenti maggiori margini nella strutturazione dei payoff, favorendo lo sviluppo di soluzioni capaci di rispondere a diverse esigenze di investimento”.
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