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Gli anni duemila segnano diverse trasformazioni nella composizione e rappresentatività del mercato italiano dei fondi comuni d’investimento. Primo fra tutti l’aspetto legato alla crescente istituzionalizzazione del mercato, imprescindibilmente connesso all’evoluzione dei diversi canali distributivi e della domiciliazione dei fondi.
In questo articolo analizziamo come i tre fenomeni si siano influenzati l’un l’altro nel corso degli anni con uno specifico focus sulla penetrazione dei fondi esteri nel nostro paese.
I numeri raccontano di un mercato che in poco meno di due decenni ha visto il business delle case di gestione facenti capo a gruppi esteri passare da valori trascurabili (meno del 5% nel 2003) a più del 40% del patrimonio complessivo. Ciò fa del nostro paese uno dei mercati di maggior interesse per le fund house internazionali interessate a espandere la propria attività. Va detto che di pari passo è cresciuto il fenomeno dell’esterovestizione: considerando i fondi con domicilio lussemburghese o irlandese lanciato da gruppi italiani (fondi round-trip) la quota di mercato presidiata da fondi con domicilio estero sale al 70%.
Gli equilibri cambiano a partire dalla crisi finanziaria 2007-2008: dopo di essa la quota intestata agli italiani scende per la prima volta sotto il 50% del patrimonio totale. Nel 2015 esteri puri e round-trip si dividono equamente il mercato italiano (36% ciascuno), ma nei cinque anni successivi sono i primi a prevalere. A fine 2020 rappresentano il 48% delle masse gestite in Italia lasciando ai fondi di domicilio italiano il 22%.
Il ribilanciamento analizzato va di pari passo con l’aumento della penetrazione dei player esteri e con la crescente istituzionalizzazione del mercato tricolore. I due fenomeni hanno determinato la notevole apertura alla competizione di prodotto e una forte differenziazione sia per canale di collocamento che per tipologia di clientela.
I fondi esteri, infatti, si differenziano dagli italiani per una maggior presenza nei portafogli degli investitori istituzionali e si caratterizzano per la prevalenza del canale distributivo delle reti di vendita dal quale deriva oltre il 40% della raccolta. Secondo l’ultima relazione annuale di Assoreti, il patrimonio degli Oicr di diritto estero distribuiti dagli intermediari aderenti all’associazione a fine dicembre 2020 è di 192 miliardi (il 90% del totale); le masse afferenti ai fondi domestici si attestano a 22,6 miliardi. Per gli italiani, al contrario, è maggiore il peso specifico della clientela mass affluent (patrimoni inferiori ai 500.000 euro) raggiunta attraverso il canale bancario tradizionale.
L’effetto più evidente dei fondi esteri puri sul mercato italiano lo si può osservare dall’analisi della composizione degli investitori istituzionali italiani…
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*Senior research analyst Assogestioni
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