Resta il pericolo recessione: il multi-asset di J. Safra Sarasin sceglie analisi sistematica e cautela

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La strategia spiegata da Serge Alarcon, head of Multi Asset & Systematic. Parte lunga della curva australiana (con moderazione) e bond corporate a breve tra le convinzioni del team. Che nel complesso mantiene un approccio difensivo   

Sistematico e insieme direzionale. Quella che potrebbe apparire come una contraddizione in termini rappresenta il fulcro della strategia di investimento del fondo Sustainable Multi Asset Global Opportunities di J. Safra Sarasin, tra gli ultimi arrivi tra le case di gestione estere, svizzera in questo caso, in Italia e guidata nel nostro Paese dal country head Massimo Sabatini.

FocusRisparmio ha incontrato Serge Alarcon, head of Multi Asset & Systematic e managing director di J. Safra Sarasin, per conoscere meglio una strategia che opera con un surplus di originalità in un campo affollato e in cui sta tornando prepotentemente l’interesse degli investitori. “Abbiamo sviluppato un modello proprietario di analisi dei dati in grado di indicare in quale fase del ciclo si trovi l’economia. Un’indicazione sistematica fondamentale per la nostra allocazione che poi viene implementata con spirito discrezionale grazie alla combinazione di ricerca bottom-up e expertise gestionale”, spiega Alarcon.

Serge Alarcon, head of Multi Asset & Systematic e managing director di J. Safra Sarasin

Nel concreto come viene costruita l’esposizione del fondo?

Il nostro approccio è molto pragmatico. Una caratteristica fondamentale è che abbiamo quattro differenti allocazioni, uno per ognuna delle fasi del ciclo economico previste dal nostro modello. Ovvero early, mid, late e recession. Andiamo quindi da un’allocazione target nel primo stadio, pari a 60% equity e 40% emissioni BB, fino allo stadio più difensivo con 25% di equity, a cui si aggiunge una combinazione di obbligazioni a breve termine, duration e liquidità. È a partire da questi presupposti che interviene poi la parte discrezionale della gestione, sia perché è necessario integrare scenari alternativi difficilmente catturabili dai dati, sia perché serve effettuare le scelte su emissioni e titoli migliori.

Anche su quest’ultimo punto procediamo con un mix di approccio sistematico e discrezionale. Per quanto riguarda l’equity, replichiamo una strategia proprietaria presente in un altro dei nostri fondi che combina i fattori del mercato azionario (value, momentum, quality, low-volatility) modificandone i pesi in maniera coerente con la fase di ciclo precedentemente identificata.

Quali sono quindi le vostre aspettative per la seconda parte del 2023, dopo un primo semestre che ha confermato il ritorno dell’attrattività dell’obbligazionario ma anche la resilienza dell’inflazione, nonché la persistenza dei pericoli di recessione a livello globale? Che cosa caratterizzerà il contesto di investimento da qui a fine anno?

È senza dubbio necessario mantenere cautela perché il restringimento delle politiche monetarie è stato enorme e stiamo iniziando solo ora a vederne gli effetti. Abbiamo avuto i primi episodi di crisi su alcune banche regionali statunitensi e anche in Europa. Crediamo non saranno eventi isolati, anche se non è detto che continueranno a interessare il settore bancario. Ad oggi a soffrire di più è il comparto manifatturiero ma pensiamo ci sarà un allargamento ai servizi che potrebbe portare a una recessione.

Per quale motivo non è ancora avvenuta?

I tempi con cui le decisioni di politica monetaria creano effetti nell’economia reale non è facile da prevedere. Anche la resilienza dei servizi, dettata, tra i vari fattori, dall’accumulo di liquidità da parte di famiglie e imprese, ha contribuito a ritardare le conseguenze che è lecito attendersi nei prossimi mesi. Allo stesso tempo il nostro modello sistematico di valutazione dei cicli economici si sta spostando dallo scenario di recessione, il che ci impone di essere disciplinati e ricalibrare la strategia verso una quota maggiore di rischio che abbiamo, però, deciso di coprire con opzioni a protezione dell’esposizione azionaria.

Lato azioni si nota anche una rilevante posizione sui mercati emergenti.

La riapertura della Cina è un fattore e crediamo che in questa fase i mercati siano eccessivamente pessimisti sull’universo emergente. La ragione fondamentale è una nostra visione più positiva delle prospettive economiche di Pechino, che sta stabilizzando i settori che hanno mostrato le maggiori criticità, come ad esempio l’immobiliare, dandosi allo stesso tempo dei target di crescita più moderati. Obiettivi che, a nostro avviso, saranno raggiunti. La direzione è quella giusta anche se ci vorrà tempo per avere dei risultati.

Come è posizionato il fondo per quanto riguarda il reddito fisso?

Nello scorso anno abbiamo iniziato ad aumentare la duration in Australia che era, secondo noi, la curva dei rendimenti più interessante. Inoltre, le prospettive di inflazione erano migliori rispetto agli Usa.

A livello generale riteniamo il picco di inflazione ormai alle nostre spalle in praticamente tutti i mercati più importanti. Questo è successo già lo scorso anno per i Paesi citati e nel 2023 anche in Europa, dove abbiamo iniziato a costruire la nostra posizione sulla parte lunga della curva tedesca. Sappiamo che questo tipo di inflazione non è facile da affrontare ma siamo allo stesso tempo convinti che ormai ci troviamo in una fase discendente.

La prima lettera dell’acronimo che identifica il fondo fa riferimento alla sostenibilità. Come è implementata nella strategia?

Il fondo è stato lanciato nel 1994 e già allora poteva essere considerato un fondo molto attento all’aspetto ambientale. La cultura della sostenibilità è presente in J. Safra Sarasin da sempre e negli anni è cresciuta andando ad includere tutti i suoi aspetti, determinando una precisa definizione dell’universo di investimento della casa e quindi anche del fondo. SMAGO è un fondo definibile come best-in class da un punto di vista Esg perché investe solo nelle aziende con punteggio massimo di sostenibilità secondo il nostro rating proprietario.

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