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I mercati ormai non hanno più dubbi: a dicembre la Federal Reserve tornerà ad alzare i tassi d’interesse. A trasformare i timori in certezza è stata l’inflazione, che negli Stati Uniti a ottobre è salita dello 0,4% su base mensile, contro lo 0,3% previsto e dopo lo 0,6% di settembre. Oltre le attese si è rivelato anche il dato core, quello al netto delle componenti più volatili come cibo ed energia, cresciuto dello 0,3% come nei due mesi precedenti, a fronte dello 0,2% del consensus. Al momento, quindi, l’incertezza riguarda solo l’entità della stretta, con il Cme FedWatch che assegna oltre l’85% di probabilità a un ritocco da 25 punti base e quasi il 15% a un aumento da mezzo punto percentuale. Anche per i gestori l’intervento è praticamente scontato, dal momento che le pressioni inflazionistiche restano piuttosto diffuse, ma una maxi-stretta è piuttosto improbabile anche se il lavoro di Warsh e colleghi è destinato a continuare nel 2027.
Il Bureau of Labor Statistics non ha pubblicato le variazioni annuali di ottobre, a causa dello shutdown governativo del 2025 che ha impedito di raccogliere alcuni dati necessari per il confronto. Su base mensile, l’indice dei prezzi dell’energia è salito dello 0,7%, dopo il +5,2% di trenta giorni prima, mentre gli alimentari sono aumentati dello 0,5%. A settembre l’inflazione annua era al 3,7%, ben oltre l’obiettivo del 2% della Fed, e prima della pubblicazione dei dati gli analisti prevedevano un’accelerazione del dato tendenziale al 3,9% e al 2,8% per l’indice core. A pesare sono ancora la guerra in Iran, che ha fatto schizzare petrolio e gas, e i dazi introdotti lo scorso anno dal presidente Trump.
Dopo il report del Bls, i rendimenti dei titoli del Tesoro Usa sono saliti e i future sono scesi, con molti investitori che scommettono su un aumento dei tassi più consistente per dicembre, anche alla luce delle parole pronunciate poco prima dal governatore della Fed Christopher Waller. Definendo l’economia solida e il mercato del lavoro stabile, il banchiere centrale ha rimarcato come il carovita rimanga troppo elevato e ha quindi legato la sua proposta di politica monetaria ai dati di ottobre non ancora pubblicati: con un’inflazione allo 0,3% o superiore, ha detto, sarebbe opportuno un rialzo di 50 punti base. Questo di ottobre è l’ultimo rapporto sui prezzi che i funzionari esamineranno prima della riunione dell’8-9 dicembre e, secondo gli economisti, solo un forte calo dei mercati azionari o un allargamento degli spread creditizi potrebbe fermare una stretta.
Per Richard Flax, chief investment officer di Moneyfarm, l’approccio di più lungo periodo della Fed rende pressoché certo il rialzo natalizio. L’interrogativo, a suo parere, riguarda appunto l’entità dell’intervento, dato che l’inflazione core ha raggiunto la soglia indicata da Waller per un aumento più consistente. “Sarà interessante capire quale direzione sceglierà la banca centrale, anche se al momento non riteniamo opterà per un intervento di questa portata”, precisa Flax, per il quale il peso maggiore lo avranno le incertezze legate al conflitto in Medio Oriente e alle possibili ripercussioni sui prezzi dell’energia. “Ci attendono settimane interessanti, in uno scenario che potrebbe rivelarsi radicalmente diverso da quello che chiunque avrebbe immaginato per il ciclo monetario del 2026”, avverte.
Secondo Daniel Siluk, global head of short duration & liquidity e portfolio manager di Janus Henderson, il quadro è forse un po’ meno allarmante di quanto suggerisca la sorpresa sul dato principale. “L’inflazione dei servizi core ha registrato un leggero rallentamento, con l’attenuarsi della crescita degli affitti e dell’affitto equivalente dei proprietari, mentre anche l’indice core ha subito un rallentamento”, analizza. Nonostante questo, per l’esperto il messaggio generale rimane preoccupante: “Nessuna singola componente spiega da sola la sorpresa, le pressioni inflazionistiche restano piuttosto diffuse e il ritmo annualizzato a tre mesi dell’indice core ha ormai accelerato a circa il 3,7%”. Per questo, a suo parere, si consolida la tesi di un rialzo dei tassi a dicembre, anche se un ritocco di 50 pb resta un’ipotesi difficile da giustificare. Quello che però emerge, secondo Siluk, è che l’inflazione sta andando nella direzione sbagliata e che le pressioni di fondo si stanno rivelando persistenti: “I responsabili politici potrebbero quindi dover segnalare sia un percorso dei tassi più alto sia una maggiore disponibilità a mantenere una politica restrittiva più a lungo”, afferma. Insomma, nell’immediato i mercati si chiederanno se a dicembre arriverà un rialzo di 25 o di 50 punti base, ma per l’esperto il dibattito più rilevante riguarderà probabilmente “quello relativo all’entità dell’ulteriore inasprimento necessario nel 2027”.
Anche George Brown, senior economist di Schroders, guarda all’anno prossimo. “Il dato di oggi mostra un’inflazione ancora resiliente e rafforza l’evidenza che l’economia statunitense si sta surriscaldando più di quanto sia auspicabile”, osserva, aggiungendo come a preoccupare ulteriormente sia il fatto che arrivi proprio mentre il mercato del lavoro sta riprendendo slancio. “Questo elemento rischia di trasformare prospettive d’inflazione già preoccupanti in un problema ancora più grande”, sottolinea. Ne deriva, a suo parere, che la Fed ha ancora del lavoro da fare che probabilmente dovrà spingersi oltre la semplice inversione dei tagli ‘precauzionali’ dello scorso anno. “I mercati hanno interpretato il minor numero di riunioni di politica monetaria nel 2027 e nel 2028 come minori occasioni per alzare i tassi, ma alla fine saranno i dati a determinare le scelte: se sarà necessaria una stretta, il calendario non sarà un ostacolo”, conclude.
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