5 min
Dopo un 2024 segnato dall’“eccezionalismo americano”, il 2025 sarà all’insegna del Vecchio Continente. Nonostante le tante tensioni geopolitiche e una crescita economica in bilico, l’Europa è infatti tornata al centro dell’attenzione di molti gestori, convinti che possa chiudere il nuovo anno con risultati positivi. Il motivo è evidente, come sottolinea Andrea Scauri, gestore azionario Italia presso Lemanik: finora c’è stata una lettura estrema del sentiment e del posizionamento a favore degli USA. E tutti sanno che la valutazione è a buon mercato. Anche la performance relativa ha raggiunto livelli senza precedenti, quindi ci sono pochi dubbi sul fatto che l’Area, come il Russell, “sia ben posizionata per sovraperformare gli Stati Uniti, o almeno per tenerne il passo”.
📰 Leggi anche “Elezioni USA, Laud: ecco perché stavolta sono cruciali“
Secondo Scauri i presupposti per il 2025 sono molto diversi da quelli del 2023 e del 2024. “Negli ultimi due anni la nostra visione generalmente rialzista è stata alquanto facile da formulare: il sentiment era eccezionalmente ribassista e i dati storici e statistici che utilizziamo per sostenere le nostre view davano un messaggio di rialzo molto chiaro”, spiega. Ora invece è diverso. L’attesa è infatti per dodici mesi meno entusiasmanti, con guadagni più contenuti e un’elevata volatilità, ma con un risultato comunque positivo. Per il gestore, in ogni caso, i rendimenti limitati possono essere migliorati in modo sostanziale: “Ci aspettiamo alcuni importanti drawdown nel corso dell’anno e la nostra strategia molto attiva e il nostro portafoglio concentrato possono generare ulteriore alfa”, sottolinea.
Il suo parere, insomma, è che le stime per il 2025 siano corrette. E se così fosse, “sarebbe probabilmente il risultato di per sé più contrarian”. Secondo Scauri, infatti, per una volta i mercati finiranno l’anno vicino ai livelli previsti dalla maggior parte degli strategist. A far la differenza saranno quindi il percorso e il momento in cui aspettarsi ribassi e recuperi. “È chiaro che stiamo entrando nel nuovo anno a livelli piuttosto elevati, anche dopo il recente sell off post Fed. Il sentimento è rialzista, il posizionamento è alto, i livelli di liquidità sono bassi”, analizza. Aggiungendo come il grafico storico dell’S&P negli anni post-elettorali mostri un evidente periodo di debolezza fino a marzo. “Un successivo rimbalzo nel secondo trimestre dovrebbe essere seguito da una maggiore debolezza nella seconda metà e per tutta l’estate. È statisticamente significativo il fatto che gli anni post-elettorali, quando il partito in carica perde, tendono a essere i peggiori”, avverte.
📰 Leggi anche “I mercati festeggiano Trump. Gestori in dubbio”
Per quanto riguarda la crescita economica, Steven Bell, chief economist Emea di Columbia Threadneedle Investments, ricorda che, nonostante l’enorme incertezza che incombe sul 2025, il consensus parla chiaro: stagnazione in Europa e Goldilocks negli Stati Uniti. A suo parere, però, la view di mercato sul Vecchio Continente è al momento talmente cupa che potremmo assistere a una crescita migliore delle attese. “Sebbene la spesa dei consumatori sia stata debole e ci siano problemi strutturali nel settore manifatturiero, in particolare in Germania, le finanze dei consumatori risultano sane, la fiducia sta migliorando e i tassi di interesse sono bassi e in calo. Pertanto, riteniamo che l’Europa sia in grado di superare le aspettative nel 2025”, sostiene. Dall’altra parte dell’Oceano, invece, Bell osserva che l’economia sembra destinata a registrare una buona performance con modesti tagli ai tassi da parte della Federal Reserve. Che però potrebbero essere più numerosi del previsto. Certo, le politiche del nuovo presidente Donald Trump rappresentano al momento una grande incertezza, precisa, “ma l’attenzione alle misure sul fronte dell’offerta è considerata positiva e i dazi potrebbero danneggiare più i partner commerciali che gli Stati Uniti”.
Anche per Nadège Dufossé, global head of multi-asset di Candriam, l’arrivo del tycoon alla Casa Bianca rappresenta il rischio più grande per lo scenario atteso di un soft landing globale. Nonostante questo, l’esperta rimane positiva sulle azioni e sovrappesata sugli USA. “Anche se l’andamento e le valutazioni del mercato americano incorporano già un certo ottimismo che ha fatto seguito alla vittoria di Trump, la traiettoria di crescita dell’economia e dei profitti delle aziende è molto più forte e resistente di quella di altri Paesi sviluppati”, afferma. La sua preferenza è per le piccole e medie imprese e per i titoli ciclici come quelli industriali e finanziari, mentre resta neutrale sulla tecnologia. Guardando all’obbligazionario, Dufossé preferisce una duration lunga sulla Germania. “Le previsioni di crescita per il 2025 sono deboli e se necessario la BCE taglierà ulteriormente i tassi”, chiarisce. A suo parere, detenere titoli di Stato non rischiosi può avere il vantaggio di proteggere un portafoglio diversificato da eventuali delusioni derivanti dal livello di crescita, poiché azioni e obbligazioni presentano ancora una volta una correlazione negativa in Europa in un contesto disinflazionistico. “D’altro canto, rimaniamo cauti sul debito francese, in attesa di un accordo su un nuovo bilancio per il 2025, e preferiamo alcuni Paesi come la Spagna”, precisa.
📰 Leggi anche “Reddito fisso in rampa. Il mantra resta diversificazione“
Proprio riguardo al reddito fisso, Marc Seidner e Pramol Dhawan, rispettivamente cio strategie non tradizionali e portfolio manager di Pimco, sottolineano che a fronte delle preoccupazioni per l’impatto dell’aumento del deficit sui Treasury americani, è opportuno differenziare gli investimenti obbligazionari in termini di scadenze, rating creditizio e relative value a livello globale. “Giudichiamo opportuno privilegiare in modo strutturale il comparto societario rispetto ai titoli sovrani negli Stati Uniti e in linea generale l’opposto in Europa, dove la crescita è in frenata e ci sono vincoli che limitano la risposta di politica fiscale”, spiegano. In sostanza, per i due esperti gli USA vantano un conto economico più robusto mentre l’UE uno stato patrimoniale più solido: “È un trade-off tra crescita e durevolezza”. Gli Stati Uniti potrebbero alla fine dimostrarsi resilienti ma assieme al debito pubblico aumenta l’incertezza: “Riteniamo pertanto opportuno assumere esposizione azionaria negli USA mentre preferiamo il debito in Europa”, affermano.
In tutto questo c’è il caso Germania. La locomotiva d’Europa è diventata il fanalino di coda nella classifica della crescita UE. Senza contare che sia la produzione industriale tedesca sia il clima economico sono in costante declino dal 2018. Per Gunther Schnabl, direttore del Flossbach von Storch Research Institute, considerando le difficoltà finanziarie della Francia, la credibilità dell’euro dipende ora in larga misura dall’affidabilità creditizia di Berlino. Solo che l’SPD e i Verdi sono già pronti ad allentare il freno all’indebitamento, e anche l’Unione CDU-CSU sembra non escludere l’ipotesi. “Dal punto di vista della Germania non ha senso rinunciare a ricostruire le infrastrutture deteriorate e a migliorare la difesa finanziando il tutto tramite debito, se alla fine tutti i debiti pubblici dell’UE diventeranno collettivi”, osserva. Peccato però che togliere il freno all’indebitamento potrebbe comportare gravi conseguenze per il Vecchio Continente. In passato, ricorda Schnabl, il ricorso al debito per finanziare la riunificazione della Germania ha innescato una crisi nel resto d’Europa a causa del ritiro dei risparmi tedeschi dagli Stati limitrofi. “Una situazione del genere potrebbe ripetersi con un piano di investimenti tedeschi finanziati dal debito. E se manca la prospettiva di flussi finanziari teutonici, alcuni Paesi potrebbero perdere interesse nell’UE. In tal caso, la dissoluzione del mercato unico comporterebbe un danno ancora maggiore per l’Europa”, avverte. Concludendo che è ora che Berlino torni ad essere la storica potenza economica di un tempo attraverso riforme di mercato, “il che non può prescindere da una stabilizzazione della moneta unica”.
Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!
Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.
Dopo un 2025 favorevole a tutte le asset class, il nuovo anno si apre come un anno di grandi potenzialità per il reddito fisso, tra rendimenti di partenza interessanti, divergenze macro e inefficienze da sfruttare
Secondo il report Big Ideas 2026, l’IA sta innescando una fase di accelerazione strutturale che trasformerà interi settori dell’economia globale e catalizzerà investimenti per 1.400 miliardi in datacenter. Dai robo-taxi alla sanità ‛intelligente’, ecco gli altri trend emergenti. E attenzione al boom degli asset digitali
Secondo Preqin, l’anno si è chiuso con un massimo storico di afflussi. E il merito è soprattutto dei mega fund. Crescono però anche asset e taglia delle operazioni, mentre l’aumento della dry powder sposta il focus sulla capacità di deployment. Tlc e data center guidano l’attività, con gli USA al centro grazie a cloud e IA
Secondo l’agenzia, al momento un cambio di regime completo è improbabile. Ma la tensione è destinata a rimanere alta. Ecco cosa può accadere e il potenziale impatto sul credito
La società vede mercati meno lineari e una maggiore variabilità delle performance. Valutazioni elevate, rischi geopolitici e incertezze sull’AI richiedono un approccio selettivo. Attenzione al reddito fisso e a opportunità mirate anche nei mercati emergenti
Pe il governatore di Bankitalia, la Capital Markets Union e la Banking Union sono due esempi della mancata integrazione. “L’economia globale ha retto ai dazi: mercati più furbi, hanno riallocato”. Ma fare previsioni è diventato impossibile
I prezzi in Gran Bretagna accelerano al 3,4% nel mese di dicembre, spinti da alimentari e rincari natalizi. Ma la Bank of England continua ad essere ottimista sul ritorno al 2% obiettivo entro primavera. Per i gestori, nessuna sforbiciata ai tassi fino ad aprile
Dollaro, curve dei rendimenti ed ETF attivi: perché l’anno che è appena cominciato può cambiare la geografia dei portafogli
La boutique britannica fondata da Massimo Baggiani e Andrea Andreis punta su asset sottovalutati, nicchie azionarie e diversificazione estrema per intercettare alpha fuori dai radar del mercato
Groenlandia, incertezze sulla Fed e dollaro debole promettono di alimentare il rally. Ma c’entrano anche gli acquisti delle banche centrali, il ruolo della Cina e gli ETF. Ecco come aggiustare il portafoglio, secondo cio di Vontobel WM Sim Gianni Piazzoli
La maggiore visibilità delle società tecnologiche tra gli emittenti del settore riapre il dibattito sul profilo di rischio del credito. Ma per il fund manager Al Cattermole, si tratta solo di un cambiamento nei comportamenti finanziari. Approccio più selettivo e attenzione alla struttura del capitale le vie per affrontarlo”
