Istituzionali, ecco come stanno cambiando i portafogli per resistere all’incertezza

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Ricerca State Street-Ifswf: l’esposizione azionaria di fondi sovrani e investitori di lungo periodo resta elevata ma con rotazioni geografiche e nuove preferenze. Approccio più disciplinato e selettivo per reddito fisso e mercati privati

Non solo un continuo orientamento al rischio, ma anche un aggiustamento dei portafogli più selettivo e sequenziale in risposta all’aumento della dispersione e della frammentazione. È stata questa la strategia di resilienza messa in atto dagli investitori istituzionali nel 2025 per navigare in un contesto caratterizzato da tensioni geopolitiche e commerciali ma anche trasformazioni tecnologiche e mutamento delle politiche monetarie. Lo rileva un report di State Street e dell’International Forum of Sovereign Wealth Funds, network globale di fondi sovrani di cui fanno parte circa cinquanta Paesi, il cui obiettivo era conoscere le decisioni di allocazione prese lo scorso anno e quelle che caratterizzeranno il 2026. Uno sforzo i cui risultati mostrano come l’esposizione azionaria sia rimasta elevata ma con una rivalutazione selettiva a livello geografico, quella obbligazionaria abbia visto una differenziazione nelle preferenze  e l’allocazione ai mercati privati abbia svolto un ruolo strategico.

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Le narrative di mercato sono cambiate

La ricerca, costruita per analizzare flussi e partecipazioni di istituzionali che rappresentano oltre 53.800 miliardi di dollari in termini di asset, mostra come il 2025 abbia riportato al centro dell’attenzione degli investitori la geopolitica e il commercio: un risultato figlio soprattutto del ritorno alla Casa Bianca di Donald Trump e dei sui continui annunci sui dazi. Cruciale, come indicano le risposte al sondaggio tra i fondi sovrani, è stata poi anche l’interpretazione ampia delle opportunità legate all’intelligenza artificiale. In molti hanno infatti evidenziato effetti di ricaduta attesi oltre il settore tech, verso infrastrutture e manifattura o altro, riflettendo il ruolo di questa tecnologia come abilitatore generale della produttività. Intanto, sempre lo scorso anno, i mercati finanziari hanno reagito non solo alle aspettative di rendimenti guidati dall’AI ma anche modificando le aspettative sulla politica monetaria delle banche centrali. Attese che hanno portato a movimenti significativi sia nei tassi di interesse a breve sia in quelli a lungo termine, con diversi effetti a catena.

Ottimismo e appetito per il rischio

Il contesto di mercato dell’ultimo anno ha portato gli investitori ad agire. Sebbene l’ambiente di rischio fosse caratterizzato da narrative in evoluzione, è stato anche definito come favorevole sulla base dell’andamento dei prezzi degli asset. La fragilità dell’azionario globale, misurata tramite il Systemic Risk Index di State Street, è diminuita rispetto al picco registrato dopo il Liberation Day. Gli istituzionali globali hanno quindi trascorso la maggior parte del 2025 aumentando l’esposizione al rischio. Tuttavia, le dichiarazioni dei fondi sovrani indicano come questo orientamento non vada interpretato solo come ottimismo direzionale: molti hanno infatti osservato che una maggiore dispersione tra mercati, traiettorie di policy e risultati sugli utili abbia ampliato il set di opportunità per strategie di relative value e macro o alternative. Dopo l’ottimismo iniziale dei primi mesi del 2026, il riemergere delle turbolenze ha però fatto ritornare a una posizione più neutrale.

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Nuove preferenze

Gli indicatori di State Street sui flussi di capitale e sulle partecipazioni di portafoglio mostrano che gli istituzionali globali nel 2025 hanno ridotto il loro sovrappeso sulle azioni statunitensi a favore dei mercati emergenti, mentre hanno in larga misura mantenuto le loro partecipazioni nell’equity dell’Eurozona vicine alle allocazioni di benchmark. Dal punto di vista settoriale, trova conferma il sovrappeso in Information Technology e Communication Services ma si riduce di oltre la metà quello nel comparto Financials. Healthcare e Consumer Staples restano le principali posizioni in sottopeso. Le risposte dei fondi sovrani spiegano queste tendenze, indicando una rivalutazione selettiva dell’esposizione azionaria geografica piuttosto che un cambiamento radicale nelle preferenze regionali. Molti hanno infatti evidenziato opportunità derivanti dal riposizionamento relativo delle valutazioni tra mercati sviluppati, inclusa una riallocazione dagli USA verso il Giappone e alcune parti dell’Europa, insieme a un continuo interesse per l’integrazione dell’area Asia-Pacifico e per la trasformazione economica di lungo periodo della Cina. Quanto al 2026, nel complesso le aspettative sulla performance dell’equity a stelle e strisce sono orientate verso la normalizzazione più che verso una prosecuzione lineare della sovraperformance.

Più disciplina sul reddito fisso

Nell’obbligazionario emerge una differenziazione nelle preferenze tra i diversi mercati sovrani. Le allocazioni rimangono in sottopeso sui Treasury così come sui titoli di Stato britannici e non mostrano segnali di un ritorno agli acquisti. L’orientamento resta invece positivo verso il debito sovrano di Australia, Giappone e dei Paesi core dell’Eurozona. Nel frattempo, tra le economie esposte alle materie prime, gli istituzionali stanno riducendo le posizioni su Norvegia e Canada mentre continuano ad aumentare le già ampie allocazioni verso l’Oceania. I fondi sovrani hanno sottolineato a questo proposito che il posizionamento nel reddito fisso rimane influenzato dalla disciplina sulle valutazioni e dalla sequenza della normalizzazione delle politiche monetarie: non si tratta dunque di una riduzione strutturale del ruolo dei govies all’interno dei portafogli di lungo periodo.

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Mercati privati strategici

I private asset hanno continuato a registrare performance positive negli ultimi trimestri. E l’indagine mostra come per gli istituzionali svolgano principalmente il ruolo di strumenti di allocazione strategica, rafforzando l’importanza di pacing insieme a gestione della liquidità e disciplina nelle valutazioni. I fondi sovrani segnalano le infrastrutture come un canale centrale per l’impiego di convinzioni tematiche di lungo periodo nel 2026, tra cui l’adozione dell’AI ma anche la transizione energetica e la capacità manifatturiera o la riorganizzazione delle catene di approvvigionamento. Molti hanno inoltre indicato che le grandi opere nei mercati emergenti e nell’area Asia-Pacifico offrono benefici di diversificazione in un contesto economico globale sempre più frammentato. Quanto invece al private equity, i Private Capital Indices di State Street mostrano come il mercato globale abbia registrato un rendimento del 2,91% nel terzo trimestre del 2025. Tuttavia, un certo ritardo rispetto alle azioni statunitensi large-cap sia su orizzonti di breve che di lungo periodo resta: limitata da una maggiore concorrenza dei mercati pubblici e dalla persistente incertezza legata al commercio e alla politica monetaria, la raccolta complessiva di fondi nei primi tre trimestri del 2025 si è infatti conclusa con 234 miliardi di dollari di impegni. Nel frattempo, le dinamiche dei flussi di cassa mostrano che le attività di cash flow stanno dando segnali di ripresa soprattutto per i fondi buyout e private debt mentre quelli di capital continuano a registrare risultati in rosso.

Flessibilità e disciplina guidano nel 2026 

Quanto al 2026, i fondi sovrani vedono emergere opportunità da una maggiore dispersione e frammentazione dell’economia globale. Piuttosto che perseguire ampi cambiamenti direzionali, enfatizzano quindi un impiego selettivo e di lungo periodo del capitale insieme a disciplina nelle valutazioni e flessibilità nell’implementazione. Un quadro che indica, insomma, una ricalibrazione misurata piuttosto anziché un’inversione di regime. Le aspettative di normalizzazione dei rendimenti, una maggiore sensibilità ai rischi legati alle valutazioni e alla concentrazione e il riconoscimento delle forze strutturali che stanno rimodellando l’economia globale hanno inoltre rafforzato l’importanza della diversificazione, della gestione della liquidità e della disciplina di governance all’interno dei quadri di portafoglio di lungo periodo.

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Segnali di moderazione

Il comportamento degli investitori istituzionali mostra poi segnali di moderazione. L’appetito per il rischio si è spostato verso una posizione più neutrale, con decisioni di allocazione che riflettono le prime evidenze di rotazione geografica nei mercati azionari e obbligazionari. Allo stesso tempo, i portafogli rimangono allineati con diversi dei temi dominanti dell’ultimo anno, tra cui la continua forza delle corporate statunitensi e dei settori legati alla tecnologia. Nei mercati privati, sebbene l’attività di raccolta resti contenuta, i recenti miglioramenti nelle performance e nelle dinamiche dei flussi di cassa hanno fornito un sollievo parziale, con un momentum positivo che emerge in diverse strategie. Guardando avanti, dal momento che la turbolenza nei mercati ha iniziato ad aumentare, l’elevata esposizione azionaria aggregata accresce la sensibilità dei portafogli a shock avversi. In questo contesto, conclude il report, diversificazione, opzionalità della liquidità e una costruzione disciplinata dei portafogli si confermano centrali per mantenere la resilienza.

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