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Le tensioni geopolitiche tornano al centro della scena e mettono alla prova la resilienza dei mercati finanziari. Dopo settimane di forte nervosismo, il temporaneo cessate il fuoco tra USA e Iran ha contribuito a riportare una relativa calma senza però dissipare i dubbi su un quadro di fondo che resta fragile. “Previsioni significative su come e quando la crisi finirà sono al momento difficilmente realizzabili”, dice subito da DWS il chief investment officer Vincenzo Vedda, evidenziando in conferenza stampa che l’incertezza continua a dominare il sentiment degli investitori. Il rientro della volatilità, con il VIX sceso dopo il picco, non cancella infatti una realtà complessa: dall’inizio del conflitto le principali asset class hanno registrato perdite diffuse, incluse quelle tradizionalmente difensive.
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A pesare è soprattutto il rischio legato allo Stretto di Hormuz e alle catene di approvvigionamento energetiche, con effetti che potrebbero protrarsi anche in caso di de-escalation. Secondo Vedda, il comportamento dei mercati ricalca schemi storici osservati in altri eventi geopolitici: “Abbiamo analizzato oltre venti crisi del passato e, nella maggior parte dei casi, l’impatto sui mercati è stato significativo ma temporaneo”. La variabile chiave resta la durata del conflitto: solo uno shock prolungato potrebbe tradursi in effetti più persistenti su inflazione e crescita. In questo senso, la fase attuale è ancora di transizione, con gli operatori che continuano a ricalibrare le aspettative in funzione del flusso di notizie.
Il principale canale di trasmissione della crisi resta il prezzo dell’energia. L’aumento del petrolio, secondo le stime di DWS, potrebbe ridurre la crescita europea di circa mezzo punto percentuale ma produrre un impatto più contenuto negli Stati Uniti. “Dieci dollari in più sul greggio equivalgono a circa 0,1% di crescita in meno e 0,2% di inflazione in più”, spiega Vedda. Tuttavia, il quadro complessivo appare sotto controllo. Le curve forward indicano quotazioni in calo nei prossimi mesi, sebbene su livelli superiori al periodo pre-crisi: circostanza che suggerisce un impatto economico non nullo ma gestibile, anche grazie a effetti compensativi come il rafforzamento del turismo europeo o la riallocazione dei flussi globali.
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Eco allora che, secondo Vedda, il ruolo delle banche centrali diventa cruciale. Per il cio, la BCE si trova però in una posizione più complessa rispetto alla controparte americana: “Il rialzo delle aspettative di inflazione di lungo termine rappresenta un problema per l’Eurotower, che potrebbe mantenere una retorica hawkish e valutare anche uno o due rialzi se necessario”. Diversa la situazione della Federal Reserve, dove le aspettative inflazionistiche appaiono più ancorate. “Dato che la politica monetaria resta restrittiva”, osserva , “l’istituto può permettersi di attendere e anche di tagliare i tassi.” Sul fronte obbligazionario, dal suo punto di vista, questo avrebbe implicazioni chiare: “A condizione che le aspettative di inflazione non aumentino ulteriormente in modo significativo, vediamo spazio per un leggero calo dei rendimenti e quindi per guadagni in conto capitale”.
Al di là delle dinamiche di breve periodo, Vedda individua trend strutturali destinati a guidare i mercati nei prossimi anni. Anzitutto il passaggio da un modello dominato da asset ‘capital light’ a uno più legato a infrastrutture, energia e manifattura avanzata. “Dopo anni di concentrazione su poche grandi società tecnologiche”, osserva, “stiamo assistendo a un allargamento delle opportunità”. Tra i settori favoriti emergono fonti alternative e nucleari ma anche ingegneria e difesa insieme a tutti quei comparti legati alla transizione tecnologica: dai materiali alle utility fino alla robotica. Un ruolo centrale sarà giocato dalla crescente domanda di energia, sempre più connessa allo sviluppo dell’intelligenza artificiale: “Se energia è uguale ad AI, allora il fabbisogno energetico diventa il vero vincolo della crescita futura”. Questo implica investimenti significativi nelle reti, nella capacità produttiva e nelle tecnologie di stoccaggio.
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Un trend che rafforza anche il tema della diversificazione geografica. Pur mantenendo fiducia negli Stati Uniti, DWS vede infatti opportunità crescenti in Europa e Asia soprattutto lungo la filiera industriale e dei semiconduttori. “Non si tratta di abbandonare l’America ma di ampliare l’esposizione”, conclude Vedda, sottolineando come le valutazioni relative e i cambiamenti strutturali rendano sempre più rilevante un approccio globale e bilanciato. A ciò si aggiunge una riflessione di lungo periodo: mercati meno concentrati e più diversificati potrebbero offrire rendimenti più stabili, anche in un contesto di shock geopolitici ricorrenti.
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