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Come atteso, la Banca centrale europea ha tagliato i tassi d’interesse dell’Eurozona dello 0,25% ma non ha fornito indizi sul futuro. Il rate sui depositi scende così al 3,50% mentre, a causa dell’aggiustamento tecnico dovuto al nuovo quadro operativo, quello sui rifinanziamenti principali cala al 3,65% dal 4,25% e quello sui prestiti marginali al 3,90% dal 4,50%. Quanto alle prossime mosse, il board dell’Eurotower si è lasciato le mani libere e ha ribadito l’approccio data dependent. “Non ci impegniamo verso alcun percorso”, ha scandito la presidente Christine Lagarde in conferenza stampa. I gestori restano dunque dell’opinione che l’istituto centrale procederà con sforbiciate a cadenza trimestrale, a meno di terribili sorprese sul fronte della crescita.
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Questo anche alla luce delle nuove stime pubblicate dallo staff della BCE, che ha rivisto al ribasso le stime di crescita e confermato quelle sull’inflazione. Secondo i tecnici di Francoforte, il carovita si attesterà al 2,5% nel 2024 per poi scendere al 2,2% e all’1,9% nei due anni seguenti. I prezzi dovrebbero però “tornare ad aumentare nell’ultima parte di quest’anno”, anche perché “i precedenti bruschi ribassi dell’energia non incideranno più sui tassi calcolati sui dodici mesi”. Poi un’altra diminuzione “fino a raggiungere il target nella seconda metà del prossimo anno”. Diverso il discorso per il carovita core, le cui stime per il 2024 e il 2025 sono state invece riviste lievemente al rialzo in scia ai rincari dei servizi: l’indice dovrebbe infatti attestarsi rispettivamente al 2,9% e al 2,3%, per poi scendere al 2% nel 2026. Quanto invece al PIL, viene ora previsto che si espanderà dello 0,8% (da 0,9%) nel 2024, dell’1,3% (da 1,4%) nel 2025 e dell’1,5% (da 1,6%) nel 2026 “per effetto del minore contributo della domanda interna nei prossimi trimestri”. Le condizioni di finanziamento “rimangono restrittive e l’attività economica resta contenuta”, sottolineano gli economisti della BCE.
Per Des Lawrence, senior investment strategist di State Street Global Advisors, i recenti rincari dei servizi sollevano un dilemma per la BCE anche al netto del recente calo subito dall’inflazione headline. La banca centrale, spiega, deve infatti allo stesso tempo “evitare di fare promesse eccessive sulla moderazione della politica monetaria e rispondere alle legittime preoccupazioni per un rallentamento dell’attività che sta acquisendo ritmo e ampiezza”. L’esperto è però ottimista: “L’inflazione del terziario si attenuerà, aprendo così la strada a ulteriori tagli dei tassi nei prossimi mesi”.
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Anche Richard Flax, chief investment officer di Moneyfarm, evidenzia come le pressioni inflazionistiche siano rimaste consistenti soprattutto nel comparto dei servizi. Dal punto di vista dello specialista, è quindi ormai chiaro quanto il consiglio direttivo stia seguendo un approccio data dependent e che “Lagarde dovrà valutare la risposta dell’inflazione alla mossa di oggi prima di considerare ulteriori tagli”. Per questo, avverte Flax, “una nuova riduzione in ottobre appare tutt’altro che scontata”.
Felix Feather, economista di abrdn, fa invece notare come il comunicato stampa finale dell’Eurotower si sia concentrato soprattutto sulle prospettive dei prezzi e abbia menzionando solo di sfuggita il continuo rallentamento della crescita. Una circostanza che, a suo avviso, testimonia la cautela dei policymaker: “Ci aspettiamo che la BCE si muova lentamente per normalizzare la politica, a meno che non si verifichi un rapido deterioramento delle prospettive di espansione dell’economia”.
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Dello stesso parere si dimostra anche Gurpreet Garewal, macro strategist Global Fixed Income di Goldman Sachs Asset Management, che ritiene molto difficile un intervento ravvicinato. “Con i pochi dati economici attesi per il meeting di ottobre”, spiega, “non prevediamo un altro taglio prima di dicembre a meno che non si verifichi un significativo deterioramento della crescita a livello regionale o globale”. Guardando al futuro, l’esperta crede però che un ciclo di allentamento più rapido verso un tasso terminale inferiore potrebbe verificarsi prima di quanto suggeriscano le attuali quotazioni di mercato. “L’estate ha stimolato l’attività e l’inflazione nel settore dei servizi ma si prevede che entrambe si raffreddino al cambio di stagione”, osserva. Precisando che il rallentamento della crescita dei salari può frenare i prezzi del terziario e stimolare un’accelerazione della BCE nel 2025.
Kevin Thozet, membro del comitato investimenti di Carmignac, punta l’attenzione sul fatto che anche la FED taglierà i tassi di 25 punti base la prossima settimana. Ma avverte che le azioni delle due banche centrali in futuro potrebbero non essere così sincronizzate. “Se si sommano l’inflazione scesa più dei salari e la fiducia dei consumatori ferma alla crescita economica debole e a una politica fiscale orientata all’austerity”, osserva,“ emerge che la BCE deve affrontare un delicato equilibrio”. In sostanza, dal suo punto di vista, il rischi per l’Eurotower è quello di dover “optare per un approccio più cauto rispetto alla cugina americana, con uno o due tagli ravvicinati seguiti da una pausa”.
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Secondo Konstantin Veit, portfolio manager di Pimco, solo il flusso di dati dei prossimi mesi deciderà la velocità con cui Lagarde eliminerà ulteriori restrizioni e questo per il semplice fatto che l’inflazione appiccicosa favorisce una politica monetaria restrittiva. “Prevediamo che la BCE continuerà a ridurre i tassi nelle riunioni caratterizzate dalle proiezioni dello staff dell’Eurosistema”, afferma quindi l’esperto, che precisa di attendersi il primo taglio a dicembre.
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