Villamin (Ubp): “Reddito fisso, gli investitori private dovrebbero guardare alle strategie alternative”

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Per il capo degli investimenti wealth della banca svizzera le strategie alternative – sia nell’ambito del fixed income che per quanto riguarda l’azionario – possono offrire profili di rischio-rendimento più interessanti nel 2022

Lo stop&go di settembre sui mercati ha di fatto consentito alle diverse asset class di smaltire gli eccessi di ipercomprato sui prezzi e quindi sulle valutazioni. La domanda che gli investitori ben patrimonializzati ora si pongono è se in funzione di questo scenario (prospettiva di stop e poi ritiro degli stimoli monetari da parte delle Banche centrali) sia necessario e adeguato intervenire sul proprio portafoglio in maniera sistematica, ad esempio modificandone opportunamente l’assetto strategico.

Ne abbiamo parlato in questa intervista con Norman Villamin, chief investment officer wealth management di Union Bancaire Privée (UBP).

Sembra si sia arrivati a un punto di ottimizzazione tale per cui aggiungere ulteriore rischio non beneficerebbe di rendimenti addizionali. Lei è d’accordo con questa affermazione? Qual è approccio che un investitore private deve tenere in questa fase?

Se torniamo con il pensiero al 2013, quando la Federal Reserve ha ridotto per l’ultima volta gli acquisti di obbligazioni, ricordiamo che allora i mercati azionari hanno continuato il loro rally fino all’aumento dei tassi, nel 2015.  Le obbligazioni hanno avuto invece una corsa più accidentata, in quanto i rendimenti a lunga scadenza all’epoca hanno riprezzato gli aumenti futuri dei tassi.  Gli investitori possono aspettarsi una traiettoria simile nel 2021: rendimenti guidati dagli utili sui mercati azionari e rendimenti guidati dalle cedole sui mercati obbligazionari, mentre i rendimenti privi di rischio aumentano.

Qual è oggi il ruolo e la funzione della componente obbligazionaria in un portafoglio private?

Continuiamo a concentrarci nella ricerca di un income superiore all’inflazione per quanto riguarda l’obbligazionario, anche se si tratta di un compito che sta diventando sempre più impegnativo.  Attualmente l’high yield con duration corta in dollari Usa o i titoli bancari a tasso variabile in euro offrono profili di rischio-rendimento ragionevoli.  Sempre più spesso gli investitori dovrebbero guardare a strategie alternative per utilizzare i premi di illiquidità per poter integrare i rendimenti del reddito fisso.

E riguardo all’azionario le valutazioni sono arrivate molto tirate alla fine dell’estate. Pensate che ci sia ancora spazio per un aumento della componente azionaria nel portafoglio di un Hnwi?

Quando il ciclo economico si è trovato nel mezzo della transizione da una fase di ripresa a una fase di mini-ciclo, storicamente gli investitori hanno continuato a trovare rendimenti ragionevoli, anche se più modesti, sui mercati azionari, seppur al prezzo di una volatilità certamente più elevata rispetto alla fase precedente del ciclo economico. Di conseguenza, continuiamo a identificare opportunità interessanti sui mercati delle azioni, sebbene in prospettiva sia necessario farsi sempre più selettivi nella scelta.

Quali sono dunque i pesi da assegnare alle diverse asset class in portafoglio per prepararsi alla fine dell’anno e al 2022? Quale ruolo e peso per gli asset alternativi?

Per gli investitori che desiderano mantenere un profilo bilanciato, continuiamo a preferire le azioni e i rendimenti analoghi a quelli azionari rispetto ai rendimenti offerti dai prodotti del reddito fisso.  Tuttavia, in un contesto in cui la volatilità è aumentata, le strategie alternative – sia nell’ambito del fixed income che per quanto riguarda l’azionario – possono offrire profili di rischio-rendimento più interessanti nel 2022.

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