Azionario, l’egemonia Usa non è finita: “Ecco perché”

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Secondo Mossavar-Rahmani, cio della divisione Wealth Management di Goldman Sachs, l’equity americano promette di restare una miniera d’oro anche nel 2024. Merito di un’economia sana e utili in rampa di lancio. “I prezzi alti? Ne vale la pena”  

Non c’è Federal Reserve che tenga. Così come non devono far temere i guadagni realizzati negli ultimi mesi. Per i clienti delle gestioni patrimoniali, l’azionario americano promette di restare una miniera d’oro anche nel 2024. Lo sostiene l’Investment Strategy Group (Isg) di Goldman Sachs Wealth Management, che sottolinea come la preminenza degli Usa quale tema d’investimento a lungo termine sia sostenuta da una combinazione di fattori a lungo termine. Una view che induce gli esperti delle banca a puntare nuovamente un segmento capace, secondo le loro stime, di fruttare l’8% l’annuo dal 2009 a oggi.

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Un rally che parte da lontano per andare lontano

Nel suo outlook al 2024, Goldman Sachs mostra come la fiducia nei titoli a stelle e strisce abbia innanzitutto ragioni storiche. Negli ultimi 14 anni, spiega infatti il documento, la performance annualizzata dello S&P 500 ha battuto del 7% quella degli indici azionari di tutti gli altri Paesi sviluppati e dell’8% quella dei mercati emergenti. Per avere un’idea delle potenzialità di guadagno legate a questa dinamica, basti pensare che cento milioni di dollari investiti in questo segmento per il periodo di tempo considerato avrebbero fruttato oltre un miliardo. Un risultato conseguibile grazie alla resilienza dell’economia di Washington, che ha dimostrato di saper superare senza troppi inciampi le scorie della crisi subprime e altri shock come la pandemia o il rialzo dei tassi Fed in scia alla fiammata dei prezzi. Ecco perché la società non sembra temere neppure la fase di incertezza che stiamo vivendo e anzi propone previsioni piuttosto positive: +13% in caso di scenario avverso e +27% se il quadro si rivelasse migliore del previsto. A spingerla in questa direzione stime macroeconomiche che parlano di un’inflazione in calo al 2,5% (grazie soprattutto alla frenata dei beni di largo consumo), di consumi in rallentamento al 2%, una disoccupazione in salita dal 3,7% al 4,1% e di una crescita dell’1,9%. Tutti elementi a supporto dell’ipotesi di tagli dei tassi multipli da parte della Fed.

Le prospettive di total return

Le prospettive di total return per le diverse asset class. Dati al 31 dicembre 2023. Fonte: Investment Strategy Group di Goldman Sachs Wealth Management

Non solo quadro macro. Gli utili societari saranno il driver

“La sovraperformance dell’equity Usa non sarà grande come quella osservata negli anni passati ma resterà tale da giustificare un focus sul segmento”, ha spiegato il chief investment officer della divisione Wealth Managament di Goldman Sachs Sharmin Mossavar-Rahmani. Dal suo punto di vista, infatti, la preminenza della regione non si basa solo sulle dimensioni dell’economia o sull’elevato Pil pro capite ma dipende anche da variabili destinate a persistere nel prossimo futuro e a resistere di fronte a fratture sociali e culturali o politiche. A partire dalla traiettoria di crescita degli utili societari, che sarà tale da “favorire un rapporto price-earnings (P/E) particolarmente elevato per la categoria”. Da qui, il suo invito a non ridurre la propria allocation strategica all’asset class e neppure a ridimensionare tatticamente il relativo peso nel portafoglio di inizio 2024 per preferire liquidità, obbligazioni o il capitale di rischio di altri Paesi.

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Il fattore Cina e perché è importante

Nella visione di Goldman Sachs c’è anche un altro fattore a sostegno dell’equity americana: il debole legame delle imprese locali con la Cina e quindi gli effetti limitati che produrrà su di loro la sua traiettoria di crescita. “Prevediamo che lo sviluppo di Pechino rallenterà fino al 3% nei prossimi cinque anni e si assesterà appena sopra il 2% entro il 2033, per un tasso cumulato sull’intero decennio pari al 3,4%”, spiega Mossavar-Rahmani. Che aggiunge: “Alla luce di un simile rallentamento, non possiamo che preferire l’azionario americano a quello di altri Paesi perché le esportazioni dirette al Dragone rappresentano solo una piccola percentuale del Pil nazionali così come esigua è la quota di utili societari che scaturisce da quei territori”.

I prezzi alti non sono un problema

Rahmani ritiene che, in questa prospettiva, l’equity a stelle e strisce sia conveniente anche al netto delle quotazioni ben sopra la media. Da un lato sottolinea come le valutazioni non siano di per se stesse un fattore statisticamente rilevante ai fini di determinare l’andamento delle azioni nell’orizzonte breve di un anno. Dall’altro, evidenzia come la crescita di utili e Pil siano collegate e, nel lungo periodo, i prezzi dei titoli tendano ad adeguarvisi di conseguenza. “Considerando le prospettive di crescita statunitensi, nettamente più favorevoli rispetto a quelle delle principali altre economie sviluppate, continuiamo a prediligere gli States nonostante siano cari”, spiega dunque il manager. E anche se valutazioni più elevate aumentano il rischio di correzioni, esponendo soprattutto chi possiede equity a rapporti P/E maggiori, la conclusione dell’esperto è che “la tendenza degli utili societari delle quotate Usa muove verso una crescita sostenuta”.

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