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Una crescita economica che resterà prossima allo zero in Europa e andrà incontro a un significativo rallentamento tanto negli Stati Uniti quanto in Cina. Il tutto mentre le banche centrali allenteranno sempre di più la loro stretta per poi iniziare a tagliare i tassi dal secondo semestre. È questo il film del 2024 secondo Ubs Global Wealth Management, che il 16 novembre ha presentato il suo tradizionale outlook di fine anno. Qualità, equilibrio, disciplina e agilità le parole d’ordine della casa di gestione svizzera per affrontare al meglio la nuova stagione cui gli investitori vanno incontro. Anche se saranno i mercati privati e la tecnologia le due aree a riservare le maggiori soddisfazioni nel prossimo decennio.
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Ad aprire i lavori è stato il chief investment officer della società, Mark Haefele, che ha paragonato l’approccio al 2024 con l’ingresso in “un mondo nuovo”. Stando a quanto emerge dal report, lo scenario che si prospetta vedrà infatti l’incertezza economica e l’instabilità geopolitica degli ultimi mesi sommarsi a un fattore inedito: i cambiamenti tecnologici. Da qui il quadro macroeconomico disegnato dal gruppo, che vede la solidità dell’economia statunitense lasciare il posto a una crescita più lenta ma anche il Pil Vecchio Continente restare stagnante e quello cinese vivere un’espansione più contenuta. Tre ipotesi che si affiancano a un’ulteriore previsione: quella di un taglio dei tassi di interesse, con la Bank of England che si muoverà per prima già nel secondo trimestre e la Federal Reserve o la Banca centrale europea a inseguirla da giugno in avanti. “Le avversità di questi anni hanno rafforzato tre concetti in materia di investimenti: il valore della diversificazione globale, la virtù della pazienza e la resilienza del genere umano”, ha detto Haefele.
Previsioni del Pil globale e principali contributi al rallentamento. Fonte: Ubs, novembre 2023
Nel dettaglio, quattro sono gli scenari di breve periodo disegnati da Ubs GWM. E a ciascuno corrisponde una precisa strategia di portafoglio. In caso di soft landing, dato al 60% dalla casa, sia le azioni che le obbligazioni dovrebbero offrire rendimenti positivi. “Il rallentamento della crescita Usa, insieme al calo dell’inflazione e alle aspettative di riduzione dei tassi, dovrebbe tradursi in una flessione dei rendimenti a sostegno delle quotazioni obbligazionarie e azionarie mentre le società mantengono gli utili in crescita”, recita il documento. Diversa è invece la dinamica associata all’ipotesi di decollo: un’economia vigorosa favorirebbe infatti i profitti aziendali, così come la fiducia degli investitori e i corsi azionari, ma farebbe anche rimanere l’inflazione stabilmente sopra l’obiettivo. Questo si tradurrebbe in rendimenti obbligazionari ancora elevati e quindi in risultati dell’asset class sostanzialmente nulli. Un eventuale atterraggio violento (15%), contraddistinto da recessione moderata o grave, porterebbe con sé un ribasso dell’equity ma permetterebbe al reddito fisso di registrare buone performance in scia al crollo delle aspettative sul costo del denaro e al ripiego sui beni rifugio. Sia le azioni che le obbligazioni potrebbero infine registrare un andamento negativo (5%) qualora a prendere il sopravvento fossero i timori legati all’eccesso di deficit, all’aumento dei prezzi dell’energia o a un prolungato periodo di inflazione superiore all’obiettivo.
Tagli cumulativi dei tassi nel 2024, in punti base, e mese del primo taglio dei tassi. Fonte: Ubs, novembre 2023
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Se il breve periodo pare ancora dominato dall’incertezza, più chiare sembrano le prospettive su un orizzonte temporale decennale. E, con esse, anche le strategie che Ubs propone per preparare i portafogli. Per la società, sono infatti cinque le dinamiche che plasmeranno nel bene o nel male gli anni a venire: deglobalizzazione, demografia, digitalizzazione, decarbonizzazione e debito. Questa consapevolezza permette di individuare due driver di performance sui quali fare affidamento, a prescindere da come si configureranno le variabili macro (crescita, decrescita, stagnazione, stagflazione): i leader dell’innovazione e i mercati privati. Nel primo caso, la logica è chiara: alcuni dei più alti rendimenti dell’equity saranno conseguiti dalle società in grado di sfruttare le nuove tecnologie per accrescere spodestare gli operatori storici o ridurre i costi. Quanto ai private markets, Ubs ritiene che gli operatori del settore si troveranno in una posizione privilegiata per offrire capitale, attraverso investimenti azionari e nel debito, in aree di crescita chiave: dal net zero all’assistenza sanitaria fino alle infrastrutture, passando per l’intelligenza artificiale e la digitalizzazione.
“Molte società dovranno rifinanziarsi e offriranno opportunità nel credito privato”, ha sintetizzato Matteo Ramenghi, chief investment officer di UBS GWM Italia. Che ha aggiunto: “È probabile che i debiti pubblici dovranno salire per far fronte alle trasformazioni. Il modo migliore per gestire le passività è di poter contare su una robusta crescita, spinta anche dagli investimenti, ma se così non fosse occorrerebbe pensare a un aumento della tassazione, default e repressione finanziaria, vale a dire mantenere i rendimenti dei debiti pubblici al di sotto dell’inflazione”.
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