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Ritorno del rendimento, fondamentali in miglioramento e valutazioni ancora interessanti. È scommettendo su questa combinazione che Lombard Odier, nell’ambito di una partnership con Algebris, ha scelto di ampliare la piattaforma PrivilEdge con un nuovo fondo dedicato al debito bancario europeo. In un contesto nel quale gli istituti del Vecchio Continente mostrano livelli di capitalizzazione ai massimi ciclici e qualità degli attivi rafforzata, il debito bancario promette infatti di tornare al centro dell’asset allocation. Un prospettiva rafforzata dalle previsioni di aumento dei tassi di interesse, e quindi dei margini, in risposta agli effetti della crisi in Iran. FocusRisparmio lo ha raggiunto l’head of Open Architecture della casa Maxime Perrin per approfondire le caratteristiche del comparto, chiamato PrivilEdge – Algebris Financial Bonds, e le prospettive del settore.
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Il fondo è stato concepito per investire lungo l’intera struttura del capitale bancario, con un focus sul credito europeo e un approccio attivo e selettivo. La costruzione del portafoglio privilegia emittenti di alta qualità – grandi banche globali e campioni nazionali con solidi requisiti patrimoniali – combinando un basso turnover con un’esposizione mirata anche alle obbligazioni AT1. L’obiettivo è offrire un elevato reddito e una crescita moderata del capitale nel medio-lungo periodo, migliorando al contempo il profilo rischio/rendimento di un’allocazione in credito investment grade. Dal punto di vista della piattaforma, PrivilEdge consente l’accesso a gestori specializzati attraverso un’architettura aperta, offrendo strategie altamente selezionate e diversificate. Con oltre 30 fondi e masse rilevanti in gestione, rappresenta un pilastro nell’offerta di soluzioni personalizzate per gli investitori.
Derivano da tre fattori. In primo luogo, il premio strutturale offerto dal credito bancario rispetto agli emittenti non finanziari a parità di qualità creditizia. Poi la possibilità di allocare lungo tutta la struttura del capitale, cogliendo opportunità di valore relativo. Infine il contesto di tassi e curva dei rendimenti nell’area euro, che sostiene la redditività bancaria e quindi il profilo di credito degli emittenti. Il fondo riflette queste dinamiche attraverso una selezione attiva dei titoli e un’allocazione dinamica tra le diverse componenti della struttura del capitale.
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Il settore ha attraversato una trasformazione profonda. Oggi le banche europee presentano livelli di redditività più elevati e bilanci più solidi, grazie sia a disciplina sui costi sia a una maggiore capitalizzazione e a criteri di credito più rigorosi. I coefficienti patrimoniali sono su livelli elevati e i crediti deteriorati si attestano ai minimi ciclici, riflettendo un contesto creditizio resiliente. Circostanza che ha ridotto in modo significativo il rischio di downside per gli investitori. In questo scenario, il debito bancario appare interessante perché combina fondamentali in miglioramento a valutazioni relative attraenti e un flusso di reddito stabile.
Le prospettive restano costruttive. La combinazione di fondamentali solidi, basso stress creditizio e condizioni di politica monetaria favorevoli continua a sostenere il settore. Una curva dei rendimenti più ripida e livelli di tassi più elevati supporteranno i margini di interesse delle banche, rafforzando la generazione di utili e l’accumulo di capitale. Questo contesto crea le condizioni per rendimenti resilienti e interessanti nel credito finanziario europeo, soprattutto attraverso una gestione attiva e selettiva.
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Elementi chiave sono la qualità del credito e il livello di stress nel sistema. Oggi entrambi appaiono contenuti, nel senso che la qualità degli attivi risulta ancora piuttosto elevata e i livelli di crediti deteriorati sono bassi. Questo si traduce in un rischio di credito più contenuto e in una maggiore stabilità degli spread, rendendo l’asset class più resiliente anche in contesti macro incerti.
Le AT1 restano uno strumento a disposizione all’interno della struttura del capitale bancario, ma richiedono un approccio altamente selettivo. Nel fondo rappresentano una componente tattica e mirata, inserita in un contesto più ampio di diversificazione lungo la struttura del credito. L’esperienza maturata su questo segmento consente di coglierne il potenziale mantenendo un attento controllo del rischio.
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Il miglioramento strutturale del settore, sostenuto da regolamentazione ma anche rafforzamento patrimoniale e maggiore efficienza operativa, è il principale driver della nostra view positiva. Questi fattori contribuiscono infatti a creare un contesto più stabile e favorevole per il credito bancario, indipendentemente di dinamiche di consolidamento che restano comunque un elemento di evoluzione del settore.
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