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La globalizzazione non è più (ormai da tempo) l’unico orizzonte strategico possibile. Il Secular Outlook 2025 di PIMCO, intitolato The Fragmentation Era, delinea uno scenario in cui si definiscono i contorni di un mondo multipolare, attraversato da tensioni, nuove alleanze e una più articolata dinamica tra economia e politica. Un mondo dove, come sottolineano gli analisti della casa di gestione, “la politica orienta l’economia, e non più il contrario”.
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La narrativa dominante degli ultimi vent’anni, fatta di bassa inflazione, tassi ai minimi e cooperazione internazionale, è stata superata in maniera definitiva da una realtà più instabile. PIMCO individua le “macro forze secolari” che guideranno le decisioni di portafoglio nei prossimi anni: frammentazione geopolitica, inflazione strutturalmente più alta e vincoli sulla politica fiscale spiccano come le più rilevanti.
Il primo driver è la frammentazione geopolitica. L’ordine unipolare guidato dagli Stati Uniti sta lasciando spazio a un sistema più distribuito, con attori che impongono nuove priorità strategiche e modificano le regole del commercio globale. “Questo porta a un premio al rischio più elevato e a una volatilità destinata a durare”, sottolinea PIMCO.
La seconda forza è una inflazione più persistente, in parte alimentata da shock sul lato dell’offerta, ma anche da una revisione delle priorità delle politiche pubbliche, più attente alla sicurezza e all’autonomia strategica.
Il terzo elemento riguarda i vincoli fiscali: il massiccio aumento del debito pubblico negli ultimi anni riduce i margini di manovra in caso di nuove crisi. I governi dovranno affrontare scelte più selettive nella spesa, aumentando il peso delle banche centrali come stabilizzatori macroeconomici.
A questi si aggiungono i driver positivi come l’innovazione tecnologica, che può sostenere la produttività ma anche accentuare disuguaglianze e vulnerabilità sistemiche.
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“Ci sarà una massiccia dislocazione dei rendimenti e questo si tradurrà in grandissime opportunità per gli investitori”, ha affermato Marc Seidner, cio Non-traditional Strategies di PIMCO, in sede di presentazione dello studio.
Dal punto di vista dell’asset allocation, PIMCO identifica alcune scelte strategiche coerenti con questa nuova era. In ambito obbligazionario, la priorità è data a esposizioni di alta qualità, in particolare su titoli governativi selezionati, debito sovranazionale e corporate investment grade.
Le strategie con duration selettiva assumono un ruolo centrale per cogliere sia le opportunità sul fronte dei tassi sia quelle derivanti dal repricing del rischio di credito.
La gestione attiva diventa, per PIMCO, una leva da considerare imprescindibile per navigare un contesto dove le correlazioni storiche sono meno affidabili. I gestori possono selezionare le migliori opportunità tra obbligazioni pubbliche e private, sfruttare le inefficienze valutarie e presidiare segmenti come l’asset-based finance, dove i premi al rischio sono molto interessanti a patto di saper fare selezione.
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Nei portafogli multi-asset, la diversificazione globale è più importante che mai: le prospettive divergenti tra mercati sviluppati ed emergenti offrono margini per distribuire i rischi.
Particolare enfasi è posta anche sugli asset reali come infrastrutture, commodities e real estate in quanto in grado di offrire protezione contro l’inflazione e rendimenti decorrelati dai mercati pubblici.
Infine, un elemento sottolineato è la necessità di considerare attentamente le valutazioni azionarie, considerate da PIMCO ancora elevate in molte aree del mercato.
Il messaggio che arriva dal Secular Outlook è chiaro. Il contesto richiede un approccio adattivo, dinamico e basato sull’analisi fondamentale. Chi saprà muoversi in modo disciplinato e differenziante potrà trovare valore anche in un’era frammentata.
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