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L’apertura del mercato previdenziale statunitense ai mercati non quotati rischia di innescare un effetto a catena globale. La proposta dell’amministrazione Trump di consentire ai piani pensionistici 401(k) di investire in private equity e private credit promette infatti di spingere l’industria degli alternativi verso una revisione delle pratiche di valutazione nella direzione di aumentare la frequenza delle valutazioni rispetto all’attuale cadenza trimestrale o anche più dilazionata. Una cambiamento che, spiegano gli operatori, potrà accelerare la convergenza di questo universo con le strategie di investimento tradizionali ma non sarà esente da rischi e criticità: in primis, sul fronte commerciale e della compliance.
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Il tema non è solo operativo, ma anche competitivo. Come osservato a Ignites da Michael Pedroni, ceo di Highland Global Advisors, la crescente domanda di valutazioni più frequenti porterà a una progressiva convergenza degli standard a livello globale. “In un mercato sempre più integrato”, ha sottolineato, “difficilmente si potranno mantenere modelli divergenti tra Stati Uniti ed Europa”. Una questione che, per i gestori europei con ambizioni internazionali, assume contorni anche commerciali: offrire fondi con pricing meno frequente potrebbe rappresentare un limite nell’accesso agli investitori americani. Senza dimenticare che la revisione delle metodologie espone a nuovi rischi, inclusi quelli legali, qualora i criteri adottati non siano ritenuti sufficientemente robusti.
La direzione appare chiara: più trasparenza e maggiore frequenza nelle valutazioni. Diversi esperti consultati dalla testata britannica hanno infatti sottolineato come la riforma USA possa agire da acceleratore di questa tendenza, destinata a riflettersi anche sui fondi europei e in particolare su quelli distribuiti tramite strutture regolamentate. Il legame tra le due sponde dell’Atlantico è rafforzato anche dalla diffusione di strutture feeder, attraverso cui i prodotti domiciliati nel Vecchio Continente investono in veicoli master statunitensi. Un fattore che rende ancora più probabile l’eventualità di trasmissione dei cambiamenti nelle pratiche di pricing americane alle nostre latitudini.
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L’evoluzione arriva però in una fase delicata per il settore. Le quotazioni di alcune società tecnologiche sono sotto pressione e diversi fondi di private credit statunitensi hanno già affrontato richieste di rimborso significative. Un aumento della frequenza delle valutazioni potrebbe quindi amplificare la volatilità percepita. Anche perché, secondo alcuni operatori, uno dei fattori che ha storicamente reso più stabili gli investimenti nei private markets è proprio la minore frequenza di pricing. Rendere più visibili le oscillazioni potrebbe dunque, in fasi di stress, indurre gli investitori a disinvestimenti più rapidi. A questo si aggiunge un ulteriore elemento di complessità: anche con interventi più frequenti, gli asset privati non potranno mai essere prezzati con la stessa continuità dei titoli quotati. Circostanza, evidenziano gli esperti, che potrebbe produrre un’illusione di precisione basata su modelli incapaci di riflettere a pieno il valore realizzabile sul mercato.
Nel confronto internazionale, il quadro europeo resta caratterizzato da una maggiore prudenza. I fondi alternativi sono infatti soggetti a regole più stringenti sia in termini di adeguatezza per la clientela retail sia a livello di gestione della liquidità e di fattori come la leva finanziaria o la diversificazione. Tuttavia, la spinta proveniente dagli Stati Uniti potrebbe accelerare un processo già in atto: l’integrazione crescente degli asset privati nei portafogli degli investitori e l’evoluzione delle infrastrutture di mercato. Con un equilibrio ancora da trovare tra esigenze di trasparenza, stabilità e sostenibilità dei modelli di valutazione.
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