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È bastato un biennio a cambiare drasticamente il mercato obbligazionario e, “mentre le perturbazioni post-pandemiche dei mercati e delle economie si allontanano, si riaffermano le tendenze di lungo periodo”, afferma Adriano Nelli, responsabile per l’Italia di PIMCO. Ora, con le banche centrali in versione accomodante e i rendimenti obbligazionari lontani dai minimi post-pandemia, “un’eccessiva allocazione in
liquidità crea un rischio di reinvestimento, in quanto gli asset si trasformano rapidamente e ripetutamente in versioni a basso rendimento di se stessi”.
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Si consideri, ad esempio, il rendimento dell’indice Bloomberg US Aggregate misurato rispetto a un’altra comune proxy della liquidità, il
il Treasury statunitense a tre mesi. Sia la liquidità che le obbligazioni hanno offerto ritorni interessanti negli ultimi due
anni ma gli investitori in cash per natura non possono bloccare tali guadagni per periodi lunghi e da settembre, quando la Fed ha tagliato il tasso di riferimento di 50 punti base, le prospettive per i rendimenti della liquidità rispetto alle obbligazioni core sono diminuite drasticamente. Sappiamo che la traiettoria della banca centrale USA non è scontata, ma i dati e le comunicazioni finora pervenute suggeriscono che lo scenario più probabile è quello di una graduale riduzione dei tassi e questo contesto è molto favorevole al reddito fisso.
Sulla base delle attuali valutazioni relative e delle condizioni di mercato, riteniamo che il reddito fisso pubblico di alta qualità e liquido abbia un interessante valore. I rendimenti iniziali sono interessanti e storicamente sono stati un forte indicatore della performance del reddito fisso a lungo termine. Inoltre, le obbligazioni sono ben posizionate per resistere a una serie di scenari diversi da quello di riferimento. Le obbligazioni di alta qualità tendono a ottenere buoni risultati in caso di atterraggi morbidi, e ancora di più in caso di recessione, se questo scenario dovesse verificarsi. Inoltre, le obbligazioni hanno registrato buone performance in diversi scenari di
riduzione dei tassi…
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