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“Un’alternativa sicura ai titoli di Stato”. Così Martin Nielsen, portfolio manager e head of Euro Covered Bond Team di Nordea Asset Management, descrive e definisce l’universo dei covered bond europei, arrivati a rappresentare circa un terzo delle obbligazioni europee – governative e societarie – oggi in circolazione nel Vecchio Continente.
“In un contesto di tassi di interesse bassi o inferiori allo zero diventa sempre più difficile per gli investitori trovare alternative alla liquidità che siano remunerative e al contempo poco rischiose”, spiega a FocusRisparmio Nielsen.
Quello dei covered bond è diventato negli anni un mercato significativo e molto liquido: “Il rischio è basso poiché sono garantiti da un collaterale che fornisce ulteriore sicurezza in merito al flusso cedolare e al rimborso del capitale. Sono adatti a quegli investitori che perseguono obiettivi di protezione e rendimento allo stesso tempo”, aggiunge l’esperto.
Fra gli investitori più attivi in questo mercato, Nielsen cita le banche centrali e quelle commerciali, le compagnie assicurative e gli asset manager che investono in questa asset class “per soddisfare la domanda degli investitori che cercano un’alternativa sicura ai titoli di Stato”.
“Stiamo assistendo allo sviluppo di nuovi mercati per i covered bond in alcune giurisdizioni emergenti, in particolare nell’Europa dell’est. Per esempio, quest’anno ci sono state interessanti opportunità con alcune emissioni in Polonia. Anche gli emittenti del sud-est asiatico sono molto attivi ma quest’anno le migliori opportunità sono arrivate dal Giappone, un paese con una storia creditizia interessante e molto solida”, spiega il gestore di Nordea AM.
Per quanto riguarda l’Europa continentale, Nielsen indica il consolidamento bancario come un possibile catalizzatore d’interesse anche per i covered bond: “E’ un segmento dove è necessario avere una certa dimensione per arrivare sul mercato con un’offerta appetibile – spiega – Ciò significa che alcune delle banche più piccole stanno cercando di raggiungere le dimensioni necessarie per poter emettere obbligazioni covered”.
Team e processo d’investimento. Il team di cui Nielsen è alla guida conta anche Henrik Stille ed è composto da dieci persone in totale – cinque portfolio manager, tre analisti e due product manager. “In termini di processo di investimento, ci concentriamo principalmente sulla ricerca del miglior valore relativo. Ciò significa che cerchiamo di evitare il più possibile le esposizioni direzionali: vogliamo che la nostra performance dipenda dalle nostre abilità di selezione i giusti titoli e non dai movimenti dei tassi d’interesse”.
Nella pratica il processo d’investimento di Nordea AM sul mondo covered bond è suddiviso in alcuni passaggi fondamentali. Nielsen cita i più importanti: “Il primo è trovare l’area geografica più attraente per l’asset class; in seconda battuta ci concentriamo sugli emittenti per trovare quale di essi offre i migliori valori relativi in termini di rischio e rendimento. Successivamente andiamo a selezionare le scadenze su cui vogliamo investire attraverso un’attenta analisi di tutta la curva dei prezzi. Per ultimo andiamo a combinare insieme gli asset selezionati in modo da poter creare un portafoglio con le migliori caratteristiche di rendimento e rischio possibili”, conclude il fund manager.
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