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Il private debt del Vecchio Continente si sta spostando sempre più verso il finanziamento diretto. È quanto evidenzia la ricerca presentata da Kpmg ed Alfi in occasione della Private Assets Conference 2026, l’evento con cui l’associazione dei fondi lussemburghesi ha appena riunito nella propria sede i rappresentati dell’industria finanziaria per una due-giorni di analisi su stato di salute e prospettive degli investimenti alternativi in Europa a partire dall’esperienza del suo mercato più rappresentativo per numerosità dei comparti domiciliati: il Granducato. Lo studio ha infatti confermato come la quota di fondi che origina i prestiti in prima persona sia salita al 66%, mentre è calato il peso degli operatori abituati a partecipare ad iniziative strutturate da altri. Una trasformazione che accresce il ruolo dei gestori nella selezione degli emittenti e nella valutazione del rischio, proprio mentre l’intero settore deve confrontarsi con maggiori attenzioni sulla qualità sulla liquidità e sulla solidità delle valutazioni.
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Il dato più significativo a emerge dalla ricerca, che ha analizzato oltre 1.900 fondi di categoria attraverso i dati raccolti da 12 depositari attivi sul mercato lussemburghese, riguarda proprio il cambiamento delle strategie. I veicoli che erogano i prestiti in prima persona sono infatti arrivati a rappresentare oltre i due terzi del campione del campione dal 50% della precedente edizione, mentre quelli che partecipano a finanziamenti originati da terzi di è quasi dimezzata e vale incide oggi sul totale per appena il 26%. “Questa espansione dell’origination diretta segnala un coinvolgimento più attivo dei gestori nel finanziamento dell’economia”, ha detto il partner di Kpmg Luxembourg Julien Bieber, “ma comporta anche una maggiore responsabilità nella valutazione dei prenditori e nella strutturazione delle operazioni”. Aspetto particolarmente rilevante in una fase in cui il private credit è sottoposto a un esame più attento, anche in conseguenza delle tensioni osservate a inizio anno sul mercato americano, e che ha portato la chief marketing officer di Alfi Britta Borneff a sottolineare come l’ulteriore maturazione del mercato non dipenderà soltanto dall’aumento delle masse ma anche da altri tre fattori: “Disciplina nella concessione del credito, valutazioni solide e fiducia degli investitori”.
Quanto alla segmentazione geografica del mercato, la componente europea continua a prevalere nelle allocazioni dei fondi censiti dalla ricerca. Gli Stati membri dell’Unione risultano infatti assorbire quasi il 54% degli investimenti complessivi, una quota sostanzialmente stabile rispetto al 53% evidenziato dalla rilevazione dell’anno scorso. Gli altri Paesi del continente rappresentano un ulteriore 19%, dato in calo dal 23%, mentre il Nord America sale dal 13% al 15%. Più diversificata appare invece la distribuzione settoriale: la chimica raccoglie la quantità maggiore di capitali (18%), sanità e scienze della vita si attestano al 16%, energia e ambiente restano ferme al 14%, infrastrutture e trasporti al 13% insieme ai beni di consumo. Il real estate registra invece l’incremento più marcato rispetto alla precedente indagine, con una crescita di tre punti percentuali del proprio peso nelle allocazioni.
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Quanto al mercato lussemburghese, che si conferma principale piazza finanziaria del Vecchio Continente grazie ai 9.000 miliardi di masse complessive, la ricerca evidenzia come il patrimonio dei fondi di private debt sia aumentato del 23% tra dicembre 2024 e dicembre 2025. Sul fronte delle strutture, i Reserved Alternative Investment Funds (RAIF) hanno rafforzano la propria posizion e sono arrivati a rappresentare il 70% dei veicoli censiti dal 64% dell’anno precedente. Seguono gli Specialised Investment Funds (SIF), con un peso del 22%, i cosiddetti Part II (7%) e infine le SICAR (1%). Tra le forme giuridiche, le special limited partnerships vengono adottate dall’82% dei veicoli mentre le strutture chiuse incidono per l’89% del totale.
La base degli investitori continua a essere composta soprattutto da soggetti istituzionali, che rappresentano il 79% del totale, mentre gli altri segmenti restano confinati a quote molto più limitate: il 7% per gli individui ad alto patrimonio pesano invece per il 7%, il 4% per gli investitori retail e il restante 3% per i fondi sovrani. Ad accomunare tutti questi gruppi c’è però un dato: la prevalenza dei soggetti domiciliati localmente, in quanto i clienti europei arrivano a costituire il 73% della platea complessiva. Quanto alle aspettative di rendimento, la quota di fondi che punta un ritorno annuo compreso tra il 6% e il 10% risulta in calo dal 57% al 48% mentre quella di chi mira all’intervallo 1%-5% è passata dal 26% al 24%.
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