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La crescita degli alternativi non rappresenta più soltanto una dinamica confinata al mondo degli specialisti, ma sta modificando i rapporti di forza tra le diverse classi d’attivo e la struttura stessa dell’asset management. La dinamica emerge con chiarezza dall’analisi dei dati relativi alla piazza finanziaria che, con 9.000 miliardi di masse complessive, costituisce da sempre il principale centro di domiciliazione dei fondi europei e la cartina tornasole dei trend pronti a dominare l’industria continentale: quella del Lussemburgo. Secondo l’ultima ricerca commissionata da Alfi alla società di analisi Monterey Insight e presentata alla Private Markets Conference del 9 e 10 novembre, il Granducato ha infatti visto il patrimonio complessivo dei suoi fondi dedicati agli asset non quotati aumentare del 224% e superare i 3.000 miliardi di euro. Una corsa che, dopo il boom dei private debt osservato nel 2025, sembra aver trovato un nuovo traino nel private equity.
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Nella fotografia scattata da Monterey Insight, che è stata presentata sul palco dell’head of Sales and Marketing Jorge Rodriguez, è appunto il private equity a distinguersi per la maggiore velocità di espansione. Tra il 2020 e il 2025 gli asset dei fondi di categoria lussemburghesi sono infatti aumentati del 335% e hanno portando il patrimonio gestito a un livello che oggi rappresenta il 95% di quello dei comparti azionari tradizionali. Un salto dimensionale tale da permettere al segmento di superare già alla fine del 2023 anche le masse dei veicoli obbligazionari e la cui portata emerge ancora più chiaramente osservando il dato di partenza, con gli investimenti in società non quotate che nel 2020 rappresentavano appena il 27% del mercato equity totale. “La crescita ha riguardato anche il numero di veicoli”, ha spiegato Rodriguez, “con le strategie in commercio passate da poco più di 3.000 a quasi 6.900 nel giro di cinque anni”.
L’avanzata non si limita però al solo capitale di rischio. Nello stesso periodo preso in esame, il private debt ha lussemburghese ha infatti segnato un aumento delle masse pari al 158,4% e visto i veicoli dedicati triplicare in numero fino a superare quello dei sub-fund azionari tradizionali nel 2023. In termini ancora più generali, gli alternativi sono arrivati a rappresentare quasi il 54% dei nuovi comparti lanciati nel Paese l’anno scorso e il 39,2% degli asset under management ad essi associati: parliamo di circa 900 strategie su un totale di 1.670, per una raccolta complessiva pari a 271,4 miliardi di euro. Il confronto con il perimetro tradizionale rende ancora più evidente il cambio di passo: al di fuori di questo universo, le masse sono aumentate del 20% in cinque anni ma il numero di sub-fund è diminuito del 7,45% come risultato di un consolidamento dell’offerta.
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I dati di Monterey hanno evidenziato anche che la crescita dei private markets lussemburghesi ha una forte componente internazionale, ma con una prevalenza europea. Considerando la sede dei gestori che promuovono i fondi domiciliati nel Granducato, il Vecchio Continente supera infatti il 50% in tutti i principali segmenti: raggiunge il 69,4% nel private equity, il 61,1% nel private debt e il 54,3% nel real estate. Il Nord America pesa invece rispettivamente per il 26,8%, il 36,3% e il 41,9%. Dove però l’altra sponda dell’Atlantico occupa una posizione di primo piano è tra i singoli Paesi: gli Stati Uniti arrivano cioè a incedere per il 27% degli asset nell’universo azionario, per il 35% in quello obbligazionario e per il 41% nelle infrastrutture. La progressione dei patrimoni promossi da gestori USA è particolarmente evidente: dai 227 miliardi del 2020 si è passati ai 937 miliardi del 2025. Anche il Regno Unito ha più che triplicato le masse, da 162 a 548 miliardi. Tra gli altri mercati si distingue la Svezia, salita da 21 a 266 miliardi, mentre Germania e Francia hanno raggiunto rispettivamente 377 e 295 miliardi.
La fotografia di Monterey Insight si inserisce in un contesto più ampio di consolidamento del Lussemburgo come principale domicilio europeo per i fondi d’investimento. I dati presentati dal presidente di Alfi Jean-Marc Goy hanno infatti mostrato come a fine luglio 2026 le masse dell’industria locale abbiano superato i 9.000 miliardi di euro, di cui circa 5.700 miliardi riconducibili agli Ucits e 3.444 miliardi ai veicoli non-Ucits dedicati ai private assets. Ma un altro indicatore del ruolo assunto dal Granducato arriva dal mercato degli European Long-Term Investment Fund: a settembre se ne contavano 337 in Europa di cui 181 domiciliati proprio in Lussemburgo. “Una posizione che rafforza il ruolo del Paese come piattaforma per lo sviluppo di strumenti destinati a convogliare capitali verso investimenti di lungo periodo”, ha sottolineato il padrone di casa. La competizione, tuttavia, non riguarda soltanto la capacità di attrarre nuovi veicoli.
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Per Goy, che ha chiuso il suo intervento lanciando uno sguardo sul futuro del settore, la crescita richiede comunque anche un quadro normativo capace di accompagnarne l’evoluzione senza introdurre livelli di complessità che finirebbero per appesantire l’attività degli operatori. In questo senso si inserisce il confronto europeo sul pacchetto relativo all’integrazione dei mercati e alla vigilanza, il cui iter legislativo non è ancora concluso e attualmente vede il dossier di nuovo al vaglio del Parlamento europeo. “La proposta iniziale prevedeva una supervisione diretta dell’Esma sui maggiori gestori ma il compromesso raggiunto in sede di Consiglio ha eliminato questa ipotesi”, ha spiegato il manager, sottolineando come un ulteriore livello di vigilanza avrebbe comportato maggiore complessità e oneri aggiuntivi per tutti i player dell’industria.
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