Il caso per un ampliamento dell’universo di opportunità nei mercati obbligazionari

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Un nuovo regime per il reddito fisso: opportunità globali e diversificate nei mercati obbligazionari, con strategie flessibili per gestire rischi e volatilità crescenti

Le obbligazioni globali investment grade continuano a offrire rendimenti interessanti, confermandone il ruolo strategico nei portafogli. Le attuali dinamiche delineano un nuovo regime per il reddito fisso, in cui la diversificazione delle fonti di rendimento è sempre più realizzabile. La crescente divergenza tra politiche monetarie e fiscali e la desincronizzazione dei cicli economici stanno ridisegnando il panorama globale, creando dispersione regionale e settoriale. Sebbene gli spread restino compressi, emergono opportunità in un ventaglio più ampio di settori e segmenti di credito, soprattutto per chi adotta un approccio selettivo e globale.

Un approccio flessibile, non vincolato ai benchmark, consente di ampliare l’universo investibile, migliorando l’efficienza dei portafogli e riducendo la correlazione ai driver macroeconomici. In un contesto di rischi crescenti, strategie dinamiche contribuiscono a diversificare e mitigare l’esposizione a skewness negativa, favorendo una gestione più resiliente.

Le curve dei rendimenti mostrano inclinazioni pro-cicliche in molti Paesi, con tassi reali in aumento e aspettative di crescita più solide. Tuttavia, le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale, anche nelle economie del G3, riportano in primo piano l’influenza dei “bond vigilantes” sulla parte lunga delle curve. Le differenze regionali e le dinamiche fiscali generano dispersione nei rating e modificano la domanda di obbligazioni a lunga scadenza, mentre l’inflazione aggiunge volatilità e rischio di duration. In questo scenario, la capacità di leggere correttamente i segnali macro e di adattare il posizionamento diventa un vantaggio competitivo.

Gli investitori possono oggi estrarre carry interessante su un’ampia gamma di mercati, con l’effetto positivo di roll-down come pilastro per la generazione di reddito. Queste opportunità richiedono però una gestione del rischio mirata, poiché la volatilità sulle scadenze lunghe è in aumento. La capacità di adattare l’allocazione in modo dinamico diventa cruciale per preservare stabilità e performance.

Sul fronte macro, il ciclo globale di riduzione dei tassi prosegue. La Federal Reserve privilegia la stabilità del lavoro, avviando un graduale aggiustamento verso livelli neutri più bassi. Ciò apre spazio per tagli nei mercati emergenti, favoriti da condizioni finanziarie più accomodanti e da un dollaro debole. Le politiche commerciali e le catene di approvvigionamento si stanno riconfigurando, con flussi crescenti lungo la rotta “south-to-south”, che rafforzano il peso delle economie emergenti nel commercio globale. In questo contesto, la gestione attiva dell’allocazione valutaria assume importanza strategica per mitigare rischi e cogliere opportunità.

Il ruolo del dollaro come asset rifugio è messo in discussione: sostenibilità fiscale e rischio di minore indipendenza della Fed aumentano la vulnerabilità. Una maggiore tolleranza all’inflazione potrebbe condurre a “dominanza fiscale”, destabilizzando le correlazioni di mercato e accrescendo la volatilità del biglietto verde. Il dollaro entra in una fase di transizione verso un fair value più basso, mentre i flussi internazionali confermano una progressiva perdita di centralità nel sistema finanziario globale. Per gli investitori, questo implica la necessità di strategie valutarie più sofisticate e di un approccio globale per affrontare un contesto in rapida evoluzione.

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