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Articolo pubblicato su FR MAGAZINE | Luglio – Agosto 2021 |
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L’high yield garantisce ancora un alto rendimento? Ad aprile gli spread sono scesi a 322 punti base negli Usa e a 293 in Europa e finora sono risaliti rispettivamente di appena 13 e 9 punti base.
Secondo un’analisi di Jp Morgan, “è difficile immaginare che gli spread dei titoli ad alto rendimento possano ampliarsi in misura consistente, a meno che non venga meno il sostegno delle banche centrali. Con l’avanzare del ciclo sarà sempre più importante operare con selettività ed evitare le aziende che potrebbero non riprendersi mai”.
Nei primi quattro mesi dell’anno, l’offerta lorda nel mercato high yield è stata alta: gli Stati Uniti hanno registrato nuove emissioni vicine ai 200 miliardi di dollari, il doppio rispetto al 2020, mentre in Europa le emissioni high yield si sono attestate a 56 miliardi di euro. E l’offerta, come nota Jp Morgan, “è stata facilmente assorbita”.
Contestualmente con l’economia che è tornata a viaggiare a pieno ritmo e con il ritorno del rischio inflazionistico, il broker ha calcolato che i crediti deteriorati presenti negli indici high yield sono solo lo 0,75% del mercato statunitense e lo 0,24% del mercato europeo. Non solo.
Nel mercato high yield statunitense, le obbligazioni con merito creditizio pari o inferiore alla tripla “C” erano il 15% a giugno 2020 e ora sono scese al 12,7%; in Europa, invece, rappresentavano il 9% al picco, contro il 7,2% attuale. “Riteniamo che i tassi di insolvenza continueranno a ridursi rispetto al recente top del 6,33% negli Stati Uniti e del 3,75% in Europa: gli spread dei titoli CCC sembrano supportare questa tesi. Intanto, nel mercato primario le emissioni tripla C continuano a godere di un ampio sostegno, segno della disponibilità degli investitori a finanziare le aziende con merito creditizio più basso”, considera Jp Morgan.
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Per il portfolio manager, la de-dollarizzazione non è un rischio. Ma gli acquirenti del debito Usa sono cambiati. E le conseguenze si estendono a tutto il reddito fisso
La società vede nel boom delle emissioni degli hyperscaler un possibile cambio di paradigma per il reddito fisso: mentre le aziende tech finanziano investimenti destinati a generare ricavi, i governi affrontano fabbisogni crescenti legati soprattutto alla spesa corrente
Per il gestore della casa, il mercato obbligazionario è oggi più solido che nell’ultimo decennio. Ma la pressione sul decennale USA e gli spread compressi rendono meno remunerativo il beta. Spazio allora alla selezione, con finanziari e inefficienze di mercato nel mirino
La casa svizzera resta positiva sulle Borse nonostante l’inflazione persistente e l’incertezza geopolitica. Sovrappeso su emergenti, Giappone e banche europee. Sul credito la selezione premia duration breve, high yield e CLO, mentre gli hyperscaler restano fuori dai portafogli. Attenzione anche all’oro
Secondo il gestore obbligazionario Anthony Kettle, la dispersione delle valutazioni apre spazi nel credito corporate. Mentre sul fronte sovrano il focus si sposta sull’America Latina. Ma per proteggersi dagli shock, meglio guardare all’azionario
Prevista una leggera frenata nel secondo semestre rispetto al primo. Hyperscaler e finanza strutturata in testa. Intanto il picco delle scadenze del debito speculativo si è spostato al 2031
Boom di domanda per i tre titoli in valuta Usa emessi dal Tesoro. I gestori: ecco qual è la strategia di Roma e a cosa devono guardare gli investitori europei. Il Treasury? Resta centrale
Secondo Thomas Christiansen, responsabile della casa per il debito emergente, l’asset class promette di spingere la frontiera efficiente dei portafogli obbligazionari grazie a un bassa correlazione con il quadro macro. “Da Fed e BCE nessun impatto”. E sugli spread niente paura: “Riflettono il miglioramento dei fondamentali”.
Monica Defend, responsabile dell’Amundi Investment Institute, e Vincent Mortier, cio di Amundi, tracciano la rotta per i prossimi mesi: disciplina, diversificazione e uno sguardo lungo
Secondo Schroders, la struttura stessa degli indici obbligazionari e le inefficienze del mercato del credito stanno spingendo sempre più investitori verso strategie attive. Un cambio di approccio che trae ulteriore forza da un contesto fatto di valutazioni elevate e crescente incertezza macroeconomica
Secondo Edwin Wilches, managing director della società, il segmento offre rendimenti interessanti con elevati livelli di protezione. Ma sconta ancora la diffidenza del mercato. Nella revisione normativa la chiave per rilanciarlo. Intanto focus sulle CLO
