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Da sempre reputato il bene rifugio per eccellenza, l’oro ha vissuto gli ultimi due anni sulla cresta dell’onda: i suoi prezzi sul mercato spot hanno segnato nuovi record e meno di due mesi fa il massimo storico intraday è stato aggiornato a quota 2.135 dollari l’oncia. Una corsa favorita da shock come Covid, inflazione e guerra. Eppure, nonostante un’ondata di normalizzazione sembri finalmente pronta a investire i mercati, c’è chi è pronto a scommettere che questa folle corsa proseguirà anche nel 2024. Imaru Casanova, portfolio manager di VanEck per i metalli preziosi, è tra questi. E crede che a sostenere l’asset class più antica del mondo saranno anche le dinamiche geopolitiche. Ecco perché punta ad aumentare l’esposizione, ma con un focus non scontato: i titoli delle società minerarie.
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Per elaborare le sue previsioni, Casanova muove dai dati storici. Perché quella dell’oro è una corsa che parte da lontano e rappresenta un’eccezione nel mercato dei metalli preziosi. Nei 12 mesi appena archiviati, i prezzi spot del lingotto hanno infatti raggiunto livelli mai visti: all’inizio di dicembre, durante le ore di trading internazionali, hanno toccato il record intraday di 2.135 dollari l’oncia mentre l’intero anno è stato chiuso in rialzo del 13,1% a 2.063 dollari. Ma il rally era in realtà iniziato già prima, ai tempi della pandemia, per poi aver guadagnato ulteriore vigore con la fiammata dei prezzi e l’invasione russa dell’Ucraina. E ora ci sono nuova variabili che potrebbero permettere all’asset class di toccare addirittura i 2.300-2.400 dollari l’oncia.
Secondo Casanova, un primo fattore di supporto all’oro arriverà dal rischio finanziario globale. “A gennaio 2023”, spiega l’esperta, “i timori dei mercati sugli effetti dal crack Silicon Valley Bank hanno fatto rimbalzare il metallo prezioso dai minimi annuali di 1.811 dollari l’oncia a 2mila dollari nel giro di una sola settimana”. E lo stesso è accaduto quando la crisi ha morso Credit Suisse, poi assorbita da Ubs. Due episodi rimasti isolati che il gestore non esclude possa ripresentarsi anche nel corso dell’anno appena iniziato: è infatti vero che il settore del credito pare resiliente ma la stretta monetaria deve ancora finire di produrre i suoi effetti sull’economia e l’ipotesi di una rallentamento della crescita resta all’orizzonte, con tutte le conseguenze del caso per le banche. Vanno poi considerati anche i dossier geopolitici, con i lingotto che è salito sopra i 2mila dollari dopo gli attacchi di Hamas a Israele e ora sembra essere diventato più sensibile anche alla crisi nel Mar Rosso. Una dinamica che, afferma Casanova, dimostra come questo materiale continui a conservare “il suo storico ruolo di bene rifugio per gli investitor”.
Per quanto riguarda la Fed e le sue decision sui tassi, i mercati sono convinti che eventuali riflessi sull’oro siano lì da vedere: se già le proiezioni diffuse dal Fomc il 13 dicembre avevano fornito supporto ai corsi di questo asset, ora che i tagli vengono dati per scontati c’è da scommettere su un ulteriore consolidamento delle quotazioni. Ma i policy maker nel loro insieme promettono di sostenere la corsa del lingotto anche in maniera più diretta. Nel primi tre trimestri del 2023 le banche centrali ne hanno infatti acquistate oltre 800 tonnellate (quasi il 25% dell’offerta globale) e, secondo Ofi Invest AM, il trend continuerà anche nei prossimi mesi. Benjamin Louvet, responsabile delle commodities per la casa di gestione, crede in particolare che questo fenomeno “renderà l’oro il metallo meglio posizionato per beneficiare del background descritto in precedenza e segnare nuovi massimi storici nel 2024”.
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Quanto alle strategie di portafoglio, Casanova ritiene che gli operatori debbano considerare non solo i lingotti ma anche le azioni dell’oro inteso nel più ampio senso di asset class. Tradotto: le società minerarie sono il vero affare. “Riteniamo si trovino in una posizione favorevole per beneficiare dei prezzi sostenuti e record del metallo prezioso, specie perché gli investitori cercano un’esposizione diversificata e con leva finanziaria”, spiega infatti. Per poi aggiungere che il contesto offre loro l’occasione di “sovraperformare gli altri metalli”. Ma l’attrattività, secondo la manager, affonda le radici anche nei fondamentali. “Poiché l’inflazione si è ridotta e i costi operativi sembrano essere contenti, il settore dovrebbe godere di un’espansione dei margini e di una maggiore generazione di flussi di cassa”, spiega l’esperta. Che quindi si aspetta la capacità di “produrre solidi risultati finanziari, resistere alla volatilità della materia prima e gestire in modo sostenibile i vari cicli”. In ultimo, Casanova evidenzia come il comparto risulti facilmente accessibile in termini di prezzi: “Crediamo che i titoli dei miner siano sottovalutati sia oggi, in quanto scambiati a multipli bassi, sia storicamente per il settore ma anche il relazione all’oro stesso”. Una gap che potrebbe consentire un allungo forse maggiore perfino di quello del sottostante.
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