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È un quadro a luci e ombre quello che l’ultimo rapporto diffuso dal Dipartimento del Lavoro ha tracciato sull’economia americana. Ad agosto l’inflazione complessiva si è infatti attestata al 2,9% annuo, mentre le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione hanno battuto le attese di oltre 30 mila unità per attestarsi a quota 263mila. Due dati che, uniti a una componente core ancora ferma sul 3,1%, manda nuovi segnali di rallentamento e rafforza la convinzione dei gestori sulla possibilità di un taglio Fed nella riunione di settembre.
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Il dettaglio delle rilevazione mostra come prezzi al consumo abbiano segnato un aumento anche su base mensile. L’indice CPI è infatti salito dello 0,38% rispetto ai 30 giorni precedenti, subendo le conseguenze delle pressioni sui servizi e del comparto relativo alle abitazioni (+4%). Quanto all’inflazione di fondo, la metrica elaborata per escludere le componenti più volatili del paniere e quella maggiormente tenuta in considerazione dalle banche centrali per le decisioni di politica monetaria, il ritorno sopra la soglia del 3% interrompe un trend discente che l’aveva vista arrivare fino al 2% nel primo trimestre: risultato può essere imputato soprattutto al rincaro subito dai beni energetici, arrivati al +3,6%. Sul fronte occupazionale, oltre a nuove richieste di sussidi superiori alle attese, pesa la revisione che in settimana ha eliminato 911mila posti di lavoro dalle statistiche non agricole relative ai dodici mesi fino a marzo: si tratta infatti della correzione più ampia degli ultimi vent’anni, che alimenta dubbi sulla solidità del mercato del lavoro USA.
La combinazione di inflazione in salita e tensioni sul mercato del lavoro ha rafforzato la convinzione che la Fed si appresti a tagliare i tassi. E i primi a nutrire questa idea sono proprio gli asset manager. Per Richard Flax, chief investment officer di Moneyfarm, “la probabilità di una sforbiciata di 25 punti base a settembre è ora maggiore”. Tesi a sostegno della quale il manager cita soprattutto gli oltre 900mila posti di lavori rivisti al ribasso, pur ricordando che sullo sfondo resta l’incognita di rincari nei servizi arrivati al 3,6% annuo.
Simon Dangoor, head of fixed income macro strategies di Goldman Sachs AM, si spinge oltre e arriva a prevede che il taglio della settimana prossima sarà probabilmente seguito da un altro allentamento il mese prossimo. “Le pressioni inflazionistiche a breve sono ancora alte”, spiega, “ma le aspettative restano ancorate e l’assenza di surriscaldamento del lavoro riduce i rischi di effetti collaterali”.
John Kerschner, portfolio manager di Janus Henderson, ha invece una view più contrastata. Dal suo punto di vista, la banca centrale USA ha di fronte a sé non poche difficoltà perché l’inflazione core è tornata saldamente sopra il 3% e il dato annualizzato a tre mesi sfiora il 4%. “La Fed si trova con le spalle al muro e dovrà tagliare i tassi per sostenere il lavoro rischiando di ignorare il mandato sulla stabilità dei prezzi”, spiega. E avverte che anche l’indicatore PCE core, il più attenzionato dal presidente Jerome Powell, “potrebbe superare il 3% a fine mese e confermare una tendenza nella direzione sbagliata”.
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Gli esperti convergono insomma su un punto: la Federal Reserve ha margini per procedere a un taglio già a settembre, probabilmente di 25 punti base. Ma non tutti concordano sull’efficacia di questa mossa: sarà più un segnale di sostegno che una leva in grado di cambiare nel breve la traiettoria dell’economia. Per i mercati obbligazionari, il messaggio che ne deriva appare chiaro: la curva dei rendimenti continua a irripidirsi, con gli investitori che guardano al rischio di un’inflazione più persistente del previsto e a una crescita che inizia a dare segni di cedimento.
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