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Come sarà il mondo finanziario tra 20 anni? Quali saranno le realtà e settori in grado di porsi dal lato giusto della disruption? Alex Koagne, fund manager di ODDO BHF Future of Finance, discute del tema con FocusRisparmio da una duplice prospettiva. Quella di chi è parte di questo settore e di chi gestisce un fondo di investimento proprio su questo tema.
Circa 20 anni fa, le banche avevano una posizione dominante in tutte le linee di business e lungo la catena del valore. C’erano pochi attori specializzati nel business dei pagamenti e con una penetrazione limitata nel resto delle attività. Ma oggi e in futuro, grazie all’innovazione e all’obiettivo di migliorare l’esperienza del cliente, vediamo una crescente penetrazione di attori specializzati e nuovi attori in tutte le attività e lungo tutta la catena del valore. Quindi, secondo noi, questi nuovi attori, comunemente chiamati “Fintech” stanno guadagnando quote di mercato rispetto alle banche e sono quindi esposti a una crescita secolare. Se le banche stanno crescendo meno, secondo la nostra analisi sono ancora redditizie e il loro capitale in eccesso può essere utilizzato per migliorare la digitalizzazione, investire in Fintech e offrire generosi dividendi agli azionisti. Quindi, stiamo investendo in Fintech per essere esposti alle tendenze di crescita secolare e nelle banche tradizionali per beneficiare di un generoso ritorno di capitale agli azionisti.
Beh, è una buona domanda, ma la risposta non è così facile come sembra. Come avrete notato le Big Tech generalmente non hanno una licenza bancaria perché non vogliono essere regolamentate da un punto di vista finanziario, dato che la conseguenza principale sarebbe quella di mettere da parte un sacco di capitale per affrontare il rischio che stanno assumendo. Ad oggi, le Big Tech sono più esposte a business come i pagamenti, e quando vogliono offrire prestiti, generalmente collaborano con le banche. Quindi, l’area di controversia è intorno a chi starà di fronte ai clienti? Le Big Tech o le banche? Le Big Tech tendono ad offrire una migliore esperienza al cliente, quindi tendono a vincere questa battaglia in particolare nel campo dei pagamenti. Ora, quando si tratta di sicurezza, KYC (l’insieme di procedure che devono essere attuate da alcuni istituti e professionisti per obbligo di legge e che servono per acquisire dati certi e informazioni sull’identità dei loro utenti e clienti, ndr) e assunzione di rischi, le banche stanno facendo un lavoro migliore delle Big Tech. Così, secondo noi, a lungo termine possiamo immaginare uno scenario in cui le Big Tech opereranno di fronte ai clienti, vendendo vari prodotti bancari, mentre le banche saranno attive maggiormente all’interno dei loro uffici occupandosi di KYC e sicurezza. In questo caso avrebbe senso parlare di partnership. Lo scenario alternativo vedrebbe le banche comprare Big Tech, ma dato il divario in termini di valutazioni a vantaggio di queste ultime, questo scenario risulta chiaramente troppo ottimistico.
Il nostro universo di investimento globale è l’MSCI ACWI Financials Index Net Return ed è di circa 472 titoli distribuiti in quei 4 settori. Applichiamo dei filtri quantitativi su criteri come liquidità, valutazione, EPS momentum, che ridurranno il nostro universo. Successivamente procediamo ad un’analisi fondamentale sia con un approccio top down che bottom up, che ci aiuterà a costruire un portafoglio di 40-60 titoli. Quando si arriva all’allocation, il nostro approccio è più Value vs Growth rispetto alla distribuzione tra quei 4 settori. Per esempio, ritenendo che siamo in un ciclo di rialzi dei tassi, tendiamo ad essere più esposti al valore rispetto alla crescita. Di conseguenza, siamo più esposti a banche e assicurazioni rispetto a servizi finanziari specializzati e disruptor.
Pensiamo che l’approccio globale sia più rilevante, anche se alcuni paesi sono più avanzati di altri. Ad oggi, siamo più esposti al Nord America, poi all’Europa e poi all’Asia. La nostra esposizione all’Asia è limitata principalmente a causa della stretta normativa in Cina, una volta che questo vicenda sarà finita, potremmo riconsiderare il livello della nostra esposizione.
La nuova strategia è stata lanciata il 15 settembre 2021. Da allora, siamo piatti, ma al di sotto del nostro Bench (MSCI AC Financials), poiché siamo stati penalizzati dalla nostra esposizione ai titoli in crescita. Dall’inizio della nuova strategia, abbiamo aumentato la nostra esposizione al valore rispetto alla crescita per essere più esposti al ciclo dei tassi elevati.
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Alla ricerca di Alpha è la rubrica di FocusRisparmio.com dedicata ai fund manager. Ogni lunedì, con l’aiuto degli esperti del settore, vengono messi sotto la lente i fatti recenti più significativi e gli impatti sui portafogli da essi gestiti con una visione impostata sul medio e lungo termine.
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