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Articolo pubblicato su Dossier Debito Emergente | Luglio 2021 |
La progressiva riapertura delle economie e l’impennata dei prezzi delle materie prime – con annesso rialzo delle aspettative di inflazione – induce molti gestori patrimoniali a volgere lo sguardo verso i mercati emergenti. Un universo di investimenti passato in secondo piano durante la pandemia a causa delle oggettive difficoltà riscontrate da alcuni paesi nel contenere i contagi, ma che ora può tornare interessante alla luce dei rendimenti che può assicurare. Particolarmente favorito in questo scenario è il segmento del reddito fisso.
“Il debito emergente presenta due vantaggi: un maggior rendimento rispetto al debito dei paesi sviluppati, essendo esposto a economie con tassi di crescita più elevati e prezzando un maggior premio per il rischio; inoltre, ha una bassa correlazione con i tassi dei mercati sviluppati, rappresenta quindi una fonte di diversificazione utile in un portafoglio bilanciato”, spiega a FocusRisparmio Simona Tomaselli Marzano, Portfolio manager di Amundi Sgr. Sull’altro piatto della bilancia, nota l’esperta, c’è un “maggior rischio, in termini di volatilità, liquidità e rischio default”.
La view di Antonio Cannizzaro, Portfolio selection manager di Eurizon Capital Sgr, è costruttiva e coerente rispetto al rischio inflazione e all’attesa della continuazione di una politica monetaria supportiva da parte delle Banche centrali dei Paesi sviluppati.
“Benché il livello assoluto di spread non sia elevato nel raffronto con le medie storiche, rispetto ad altre asset class, possono essere individuate alcune ‘sacche’ di opportunità: ad esempio – cita –, gli emittenti ad alto beta sono particolarmente attraenti. Inoltre, la fase di relativa debolezza del dollaro potrebbe proseguire, rendendo attraenti le divise emergenti, che pure hanno corso molto nelle ultime settimane”.
“La nostra preferenza è per l’area Latam molto sottovalutata da un punto di vista fondamentale e che nei prossimi mesi potrebbe beneficiare, sia dalla fase di ripresa dei corsi delle commodities, sia dalla temporanea debolezza del dollaro statunitense”, illustra invece Francesco Margonari, Senior director – Investment advisory di Mediobanca Sgr.
Sia Cannizzaro che Margonari convengono che uno dei segmenti che ha avuto uno sviluppo importante, e peso crescente nei benchmark, è quello dei bond cinesi in divisa locale. “Nel secondo trimestre del 2021 abbiamo iniziato a prendere esposizione ai bond in Renmimbi – sottolinea Margonari –, questi dimostrano un profilo di rischio/rendimento molto attraente e, allo stesso tempo, correlazioni molto basse con il resto degli attivi già presenti in portafoglio”.
I rischi. L’implementazione dei piani vaccinali renderà la ripresa economica eterogenea per i paesi emergenti. “Ulteriore elemento di differenziazione riguarda le materie prime: per i paesi importatori la combinazione tra politica monetaria accomodante e pressione sui prezzi potrebbe condurre ad una significativa debolezza per la valuta, rischiando così di compromettere la performance delle obbligazioni emesse in local currency”, analizza Margonari.
Cannizzaro di Eurizon ricorda che il debito emergente in valuta forte è spesso denominato in dollari, quindi “è importante, per gli investitori basati nell’area dell’euro, considerare sia il rischio valutario sia quello relativo all’esposizione alla curva americana”.
“Un’alternativa efficiente potrebbe essere la selezione di gestori che seguono benchmark denominati in euro, tali strategie iniziano ad affacciarsi sul mercato. Noi osserviamo, da parte dei gestori presenti nella nostra ‘buy-list’, l’utilizzo occasionale di strategie di copertura particolarmente flessibili ed efficienti, mediante l’impiego di strutture opzionali di tasso, che possono abbattere significativamente il connesso ‘sacrificio’ di flusso di rendimento”, aggiunge Cannizzaro.
“Il nostro suggerimento è di prediligere l’impiego di strumenti a gestione attiva”, sostiene Margonari. “I mercati emergenti sono infatti ancora molto inefficienti nella loro struttura, nonché esposti a rischi geopolitici per cui si necessita di un attento monitoraggio delle condizioni vigenti all’interno di ogni paese e di adeguata esperienza nel combinare tali investimenti tra di loro”.
E c’è anche un’attenzione ai costi, fra le motivazioni citate dagli esperti.
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