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Non solo gli Stati Uniti, dove l’economia resiliente e l’inflazione hanno nuovamente spostato la narrazione della Federal Reserve verso il paradigma ‘higher for longer’. Anche nell’Eurozona il costo denaro rischia di rimanere sopra le aspettative degli analisti, impattando negativamente sui mercati finanziari. E questo nonostante la Bce abbia finalmente effettuato il primo taglio dei tassi dopo quasi due anni di politica monetaria restrittiva. Lo affermano gli esperti di AXA Investment Managers, secondo i quali un solo strumento può proteggere gli investitori dai rischi e al contempo spezzare la dittatura dei titoli di Stato: il credito societario europeo.
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Il presupposto da cui muove la view della casa di gestione è che l’economia del Vecchio Continente evolverà meglio del previsto e spingerà l’Eurotower a non tagliare più di 60 punti base da qui a dicembre. “Il settore manifatturiero dell’Eurozona continua a soffrire ma la crescita complessiva sta accelerando”, sostiene infatti il cio Europe Alessandro Tentori, che evidenzia come anche la fiducia delle imprese sia in salita e i mercati prezzino già oggi salari in rialzo oltre le aspettative. Non solo: un altro fattore che, a suo avviso, avvicinerà la situazione dei 27 a quella oltreoceano è la dinamica dell’inflazione. “Il carovita spagnolo è salito per il terzo mese consecutivo e perfino quello tedesco si attesta in ripresa nel mese di maggio”, è la sua constatazione.
In questo contesto, Tentori si aspetta dunque che la volatilità resti su livelli elevati anche nei prossimi mesi. “O l’inflazione rallenta senza che si verifichi una significativa flessione della crescita e le banche centrali possono allentare le loro politiche oppure gli investitori inizieranno a temere la stagflazione”, sintetizza. Da qui l’opportunità di investire nel credito corporate. “Questa classe di attivo ha sovraperformato dal 2023 a oggi grazie a un’economia globale che va meglio delle attese e risultati molto marcati sul mercato azionario”, afferma il cio, che sottolinea come un’esposizione del portafoglio agli asset più rischiosi dell’universo fixed income abbia pagato. Il risultato di queste componenti si vede in particolare sugli indici high yield, che hanno quasi ricoperto le ingenti perdite del 2022, ma non sulle classi obbligazionarie percepite come più sicure, BTP in testa, che da inizio 2022 perde ancora circa dieci punti percentuali.
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E se il credito corporate è l’asset class da preferire, il modo migliore per esporvisi è una strategia total return. La conferma viene da Euro Credit Total Return, il fondo gestito per AXA IM da Benoit de Laval e che investe in obbligazioni corporate europee sia investment grade sia high yield. “Grazie alla sua natura priva di vincoli”, spiega De Laval, “la soluzione permette di prendere decisioni d’investimento basate su un’analisi approfondita del segmento e di sfruttare le opportunità presentate dall’evoluzione del panorama creditizio in generale”. Senza contare il rating BBB, che testimonia come il rischio sia minore rispetto a quello di un prodotto incentrato solamente sull’high yield. Come evidenziato dal portfolio manager, la casa mira così a fornire un portafoglio di qualità ma che sappia anche rispondere alle opportunità presenti in tutto l’universo investibile. Quanto alla duration, la gestione avviene in maniera flessibile entro un range compreso tra -2 a 6 anni.
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