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L’economia dell’Area euro ha resistito allo shock energetico causato dalla guerra in Medio Oriente meglio di quanto ci si aspettasse, ma questa tenuta potrebbe non durare ancora a lungo. Per questo è necessario agire e intervenire soprattutto su tre fronti principali: rinnovabili, innovazione e allocazione del capitale, con l’Unione del risparmio e degli investimenti a fare da leva di lungo periodo. È questo il messaggio che la Banca centrale europea ha spedito a Bruxelles, attraverso un’analisi pubblicata su suo blog, proprio mentre a Francoforte si discute di nuovi rialzi dei tassi per frenare l’inflazione dovuta alla corsa dei prezzi dell’energia, con la terza stretta dell’anno attesa per dicembre. L’invito è chiaro: fare presto, perché i rischi sono orientati a ribasso.
Finora, come già sottolineato dall’Eurotower, a sostenere l’attività dell’Area sono stati una minore dipendenza dalle fonti fossili, una spinta fiscale più forte del previsto e il boom degli investimenti legati all’intelligenza artificiale. Tuttavia si tratta di puntelli in parte temporanei, avvertono gli autori dell’intervento, Oscar Arce, Gerrit Koester e Beatrice Pierluigi: l’Eurozona resta infatti a rischio se le tensioni geopolitiche dovessero acuirsi o se i mercati dell’energia dovessero subire nuove interruzioni. E il contesto non è dei migliori: il forte apprezzamento di petrolio e gas seguito alla guerra in Iran ha infatti riacceso i timori sui prezzi e contribuito a un’ondata di vendite sui mercati obbligazionari globali.
L’Eurozona ha comunque continuato a crescere e le indagini tra le imprese indicano che l’espansione non si è interrotta. Secondo le stime, attualmente la dipendenza dell’economia dell’Area dal barile si è ridotta di circa la metà rispetto ai primi anni Novanta, il che attenua l’impatto dei rincari. Inoltre, in diversi Paesi, la maggiore produzione da rinnovabili e nucleare ha allentato il legame tra il prezzo del gas e quello dell’elettricità. Gli economisti definiscono poi il commercio legato all’AI un importante fattore di spinta, con gli ordini all’export tecnologici e i settori collegati all’intelligenza artificiale che hanno fatto meglio della media. A far da traino è stato infine anche lo stimolo di bilancio, pari allo 0,5% del Pil, il doppio di quanto previsto alla fine dello scorso anno, soprattutto grazie alla spesa tedesca per difesa e infrastrutture.
Nonostante questo, le fragilità restano. L’Eurozona, si legge, affronta “significativi rischi al ribasso per la crescita”. E tra questi spiccano “un’ulteriore escalation dei conflitti geopolitici, interruzioni delle catene di approvvigionamento energetico, un peggioramento del clima sui mercati finanziari e una ripresa delle tensioni commerciali o il ripetersi di eventi meteorologici estremi”. Diversi pericoli, viene sottolineato, “sono interconnessi e potrebbero concretizzarsi rapidamente”. Senza contare che i fattori che hanno finora protetto l’economia, come una robusta domanda globale, il boom degli investimenti legati all’AI e il sostegno di bilancio, “potrebbero non persistere, almeno ai livelli attuali”.
Per rafforzare la capacità di adattamento, la prima leva indicata è la riduzione ulteriore della dipendenza dai combustibili fossili importati, che limiterebbe l’esposizione del Vecchio Continente alle crisi geopolitiche e alla volatilità dei prezzi. “L’Europa deve compiere ulteriori progressi nella transizione verde”, affermano i tre economisti, sia per ridurre le emissioni sia per rendere l’economia più resiliente. Servono mercati elettrici europei più integrati, più interconnessioni transfrontaliere e investimenti nelle reti. In questo modo, “l’elettricità rinnovabile più economica potrebbe fluire dove è necessaria riducendo la misura in cui i prezzi del gas determinano quelli dell’elettricità all’ingrosso”.
Sul fronte dell’innovazione, gli sviluppi dell’AI possono offrire “importanti opportunità per la crescita e la produttività”. Tuttavia, è l’avvertimento, “la portata e la persistenza di questi benefici restano incerte” e dipenderanno dalla rapidità con cui imprese e settori adotteranno e diffonderanno queste nuove tecnologie.
Infine, ultimo ma non meno importante, c’è il motore di tutto questo, ovvero il risparmio. Il crescente fabbisogno di finanziamenti, anche per le transizioni energetica e digitale, richiederà infatti di orientare meglio le riserve private verso impieghi produttivi. “Progressi più rapidi verso un’Unione del risparmio e degli investimenti più profonda potrebbero quindi sostenere sia la crescita di lungo periodo sia la resilienza”, concludono gli economisti.
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