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“Non è il momento di fare gli eroi perché ci troviamo ancora in una fase di grande cambiamento, data la recente uscita dal regime di tassi bassi e bassa inflazione durato quasi 15 anni. La rotazione da quantitative easing a quantitative tightening continuerà a causare volatilità e incertezza. E nostri portafogli multi-asset entreranno nel 2024 solo dopo un’operazione di riduzione del rischio e presa di profitto”. Yoram Lustig, head of multi-asset solution EMEA & Latam di T. Rowe Price, espone l’outlook per gli investitori che ricercano bilanciamento su tutto lo spettro delle asset class segnalando un’impronta votata alla moderazione.
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Troppo ottimisti i mercati, infatti, nella view casa di gestione. “Con un altro trimestre negativo in Europa la recessione sarà conclamata e anche negli Usa il rallentamento è un rischio molto concreto, sebbene non sia ancora chiaro se sarà hard o soft landing”, spiega Lustig.
Dati su base mensile, per il periodo da gennaio 2018 a ottobre 2023. Fonte: Analisi di T. Rowe Price su dati S&P
“L’inflazione”, prosegue prendendo in considerazione una delle metriche più decisive per l’orientamento dell’economia e degli investimenti, “continuerà il percorso di avvicinamento ai target di Fed e Bce ma con tempistiche più lunghe rispetto al consensus”.
Dati su base mensile, per il periodo da gennaio 2006 a ottobre 2023. Fonte: Analisi di T. Rowe Price su dati CPI/Haver Analytics
La previsione di T. Rowe Price è quindi per tagli dei tassi delle banche centrali che arriveranno ma solo nel tardo 2024. “I mercati vivono ora un eccesso di fiducia, mixando aspettative persino contraddittorie fra loro come l’assenza di recessione e il taglio dei tassi da parte di Fed e Bce”, fa notare l’esperto della casa di gestione.
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Nell’allocazione strategica dell’asset manager non ci sono posizioni di forte sovrappeso o sottopeso. La view sulle asset class considerate complessivamente è per tutte (azionario, obbligazionario e liquidità) neutrale. Le opportunità selezionate hanno una prevalenza rispetto al totale dei comparti che si estrinseca nella maggiore numerosità delle indicazioni di lieve sovrappeso rispetto a quelle di lieve sottopeso.
Per le decisioni a coppie in termini di stile, capitalizzazione di mercato e valute, il posizionamento nelle caselle rappresenta il posizionamento nella prima classe di investimento rispetto alla seconda. Fonte: T. Rowe Price
Sui nove comparti del reddito fisso, sono appena due quelli che risultano sottopesati: government bond e investment grade Usa. European investment grade, global high yield e debito dei marcati emergenti, sia in valuta forte che in valuta locale, sono invece sovrappesati. Per l’azionario, la preferenza geografica va agli Stati Uniti e soprattutto al rally dell’intelligenza artificiale. “Non vogliamo andare contro il trend dell’AI e delle magnifiche sette perché ci aspettiamo che continueranno a fare bene l’anno prossimo”, osserva Lustig. La più forte convinzione lato equity è espressa però sul Giappone, dove la banca centrale è attesa d un cambio di policy nei prossimi mesi. Sottopeso relativo per l’Europa “perché si sta viaggiando già sul confine di una recessione”. “La Bce è l’istituto di politica monetaria con il lavoro più difficile perché deve considerare le dinamiche di economie molto differenti nel momento in cui è chiamata a scegliere le proprie mosse”, sottolinea l’esperto. Da un punto di vista di stili, infine, growth meglio di value e small cap meglio di large cap.
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Il peggio del fixed income è probabilmente alle spalle ed è certamente l’ora di considerare di prendere posizione sui governativi. Ma la correlazione fra equity e bond è importante per il ruolo che giocano nei portafogli, osservano gli analisti di T. Rowe Price. “Il Btp italiano, per esempio, non è l’ideale per diversificare il rischio azionario poichè i governativi tricolore soffrono come le borse quando c’è un momento di mercato risk-off”, afferma Lustig. “Altri mercati, come quelli di Stati Uniti e Germania, possono avere una correlazione negativa con le Borse in momenti di stress, quando la diversificazione è più importante”.
Dati su base mensile, per il periodo da gennaio 2013 a ottobre 2023. Fonte: Analisi di T. Rowe Price su dati Bloomberg
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