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Lo scorso 31 marzo 2020 l’Autorità europea responsabile per la vigilanza sui mercati finanziari e i prodotti d’investimento (Esma) ha inviato alla Commissione europea un documento contenente un parere (Technical Advice, in gergo tecnico) su alcuni aspetti del funzionamento della direttiva MiFID II e del regolamento attuativo MiFIR.
In particolare, l’autorità europea dei mercati ha dato indicazioni in merito agli obblighi di informativa sugli incentivi e alla rifinitura dei presidi di trasparenza sui costi e oneri, con particolare attenzione alla clientela retail.
Esma affronta anzitutto il tema dell’introduzione nella MiFID II di un divieto assoluto alla percezione di incentivi da parte dei consulenti finanziari, ponendo all’attenzione della Commissione la necessità di approfondire maggiormente gli effetti che tale provvedimento potrebbe avere sui diversi modelli distributivi esistenti nell’Unione.
Secondo Esma tale divieto sulle retrocessioni avrebbe impatto diretto sulla distribuzione dei prodotti di investimento retail nell’ambito dei diversi mercati dell’Unione.
Al fine di valutare gli effetti positivi e negativi di un divieto assoluto delle retrocessioni legate al collocamento di prodotti di investimento e trasmesse dalle Sgr agli operatori appartenenti alla filiera della distribuzione, Esma suggerisce di analizzare l’impatto in Olanda e nel Regno Unito, Paesi nei quali tale divieto è stato già introdotto.
Detto questo, Esma propone inoltre di porre in essere quanto necessario al fine di migliorare la comprensione, da parte dei clienti, degli effetti che hanno sulla distribuzione dei prodotti di investimento.
A tal fine, Esma ritiene che la Commissione debba accrescere la chiarezza dell’attuale informativa:
Questa spiegazione dovrebbe essere sufficientemente chiara e dovrebbe usare termini semplici al fine di assicurare che gli investitori retail capiscano la natura e gli impatti degli incentivi.(link sito assogestioni)
Esma ritiene che la disciplina prevista da MiFID II in merito all’informativa su costi e oneri di debba essere resa più flessibile se applicata nei confronti delle controparti qualificate e degli investitori professionali. Vediamo questi punti nel dettaglio.
-Controparti qualificate
Le controparti qualificate dovrebbero poter esercitare l’opt-out dall’intera disciplina di informativa sui costi e oneri (sia ex-ante che ex-post). Le imprese di investimento dovrebbero conservare le registrazioni delle richieste di opt-out.
-Clienti professionali
Ai clienti professionali dovrebbe applicarsi una maggiore flessibilità. Il livello di tale flessibilità dovrebbe essere commisurato al tipo di servizio fornito e non alla natura del cliente, vale a dire se lo stesso sia un investitore professionale di diritto o su richiesta.
Con riferimento ai servizi diversi dalla consulenza e dalla gestione di portafoglio, i clienti professionali, siano essi su richiesta o di diritto, dovrebbero poter esercitare l’opt-out dall’intera disciplina sull’informativa sui costi e gli oneri, sia ex-ante che ex-post.
Diversamente, per quanto riguarda il servizio di consulenza e gestione di portafogli non dovrebbe esserci la possibilità di esercitare l’opt-out e dovrebbe applicarsi l’intera disciplina dell’informativa sui costi ed oneri (come per i clienti retail).
-Clienti retail
In tutti gli altri casi, e in particolare quando il cliente appartiene al segmento retail, Esma spiega che l’illustrazione dell’impatto dei costi sul rendimento dovrebbe essere mostrata sia su base ex-post che su base ex-ante.
-Regime di base sull’informativa su costi e oneri MiFID II
Per i clienti retail, e per le controparti qualificate e i clienti professionali che non esercitano l’opt-out dalla disciplina sull’informativa su costi ed oneri di cui alla MiFID II, l’Esma ritiene che la disciplina attuale abbia dimostrato di essere efficace e pertanto la stessa dovrebbe essere mantenuta, pur prevedendo alcune modifiche mirate. Ne segnaliamo alcune, tra cui:
Altri aspetti che dovrebbero essere chiariti comprendono il periodo nel quale la stima dei costi ex-ante dovrebbe essere calcolata e la metodologia dei costi sul calcolo dei rendimenti.
Tuttavia, considerato che al momento è in corso presso le ESAs una consultazione sulle modifiche alle regole esistenti per il Key Information Documents (KIDs) for PRIIPs (la “PRIIPs Review” o la “Revisione PRIIPs”), l’Esma ritiene che sia troppo presto per affrontare tutti questi temi, preferendo attendere gli esiti della suddetta consultazione prima di suggerire una qualsiasi modifica specifica della disciplina dell’informativa su costi e oneri di cui alla MIFID II.
In termini di product governance, Esma precisa inoltre che prodotti di investimento con medesime caratteristiche dovrebbero essere trattati nello stesso modo. Così, non solo i prodotti finanziari ma anche prodotti simili – assicurativi in primis – dovrebbero essere soggetti alla stessa disciplina sull’informativa su costi e oneri prevista dalla MiFID II (cosiddetto “allineamento intersettoriale”).
Le voci dell’industria raccolte in queste settimane da FocusRisparmio, soprattutto lato distribuzione, sono d’accordo con il parere fornito da Esma alla Commissione Europea.
“È indispensabile tenere conto delle specificità dei modelli di consulenza presenti nei diversi Paesi, perché non sempre il divieto di incentivi si tradurrebbe in una maggiore tutela dei risparmiatori”, commenta a FocusRisparmio Paolo Martini, amministratore delegato di Azimut Holding.
Dello stesso avviso il presidente Assoreti Paolo Molesini che in un’intervista rilasciata a FocusRisparmio ad aprile si è detto completamente d’accordo con l’Autorità: “Un divieto assoluto di incentivi non migliorerebbe la tutela degli investitori, oggi assicurata dalla prestazione generalizzata della consulenza a tutti gli investitori, mentre investirebbe negativamente i mercati che premiano la relazione virtuosa fra produttori e distributori”.
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