4 min
La Banca centrale europea senza soluzione di continuità e la Federal Reserve con una piccola pausa concessa nella riunione della scorsa settimana continuano il percorso di rialzo dei tassi più repentino della storia. Obiettivo: contenere l’inflazione che dopo il biennio di 2020-2021, che ha visto il mondo attraversare la pandemia da Covid-19, è tornata dopo essere stata la grande assente fra le metriche macroeconomiche nel corso del ciclo economico 2012-2022.
Il decennio del ‘Whatever it takes’ di Mario Draghi caratterizzato da tassi zero e quantitative easing, non solo in Europa, e concluso con l’arrivo di politiche fiscali espansive in soccorso della spinta monetaria, causa necessità di sostenere la ripartenza post-pandemia.
Ed è così che lo scorso anno si è trasformato nel momento del ritorno dell’inflazione. “Un problema”, sottolinea Richard Woolnough, gestore del fondo M&G (Lux) Optimal Income, tra i prodotti della casa di gestione britannica più noti e diffusi in Italia, “che non avevamo nel precedente ciclo economico e che i banchieri centrali sono soliti spiegare parlando di uno shock lato offerta causato da un insieme di fattori, tra cui spicca, nella retorica attuale delle istituzioni di politica monetaria, la questione energetica”.
Una premessa che lascia presagire un modo di intendere ciò che sta accadendo non pienamente in linea con quanto è possibile leggere nelle minute delle riunioni di Fed e Bce. “Non c’entrano gas, microchip o altro. Ciò che conta è la quantità di liquidità immessa nel sistema. Basti pensare all’andamento dei prezzi in Turchia ed Argentina e questo risulta chiaro”, afferma Woolnough, per cui, in sostanza, l’inflazione è dovuta alla quantità di di denaro con cui le banche centrali hanno inondato l’economia per anni.
“Un eccesso che ora si sta combattendo distruggendo liquidità e quindi spingendo l’inflazione verso il basso”, completa il gestore, commentando il processo di contrazione dei bilanci dei principali istituti di politica monetaria.
“L’economia globale è in buona salute come dimostrano i dati del mercato del lavoro delle principali economie, fondamentali per capire come stanno veramente le cose”, sostiene l’esperto che, coerentemente, esprime grande ottimismo sull’asset class del credito.
“Vediamo un movimento di normalizzazione favorevole ad immettere rischio nel portafoglio e per la prima volta dal 2010 i ritorni attesi in selezionate aree dell’obbligazionario superano quelli dell’azionario”. Parole che trovano riscontro nell’allocazione del M&G (Lux) Optimal Income Fund, già a fine aprile esposto per solo lo 0,3 all’equity, nonostante la quota massima raggiungibile arrivi al 20%. Un azzeramento della posizione sulle azioni che negli ultimi 15 anni ha un solo precedente nel 2016.
“In questo momento si è pagati molto bene per prendere rischio di credito. Estremamente bene se consideriamo il quadro economico complessivo”, rimarca il gestore. Sulle obbligazioni societarie investment grade (dati al 30 aprile 2023) è così allocata oltre la metà del fondo gestito da Woolnough (53,9%), con una preminenza di BBB (47,7%, dato complessivo che comprende tutti i tipi di emissione) per quanto riguarda il rating di credito. Le obbligazioni societarie high yield sono invece al 13,5% ed i titoli di Stato si posizionano al 28,6%.
“È comprensibile come per un investitore italiano siano oggi interessanti i propri titoli di Stato, tenuto conto dell’accresciuto rendimento, del vantaggio fiscale e dell’idea di sostenere l’economia domestica”, afferma Woolnough, commentando lo straordinario interesse della recente emissione del Btp Valore dedicato alla clientela retail che ha avuto richieste record per oltre 18 miliardi di euro.
“Nel momento in cui ci approcciamo al mercato obbligazionario globale ci sono, però, opportunità più interessanti”, precisa, dimostrando come tale allocazione non sia strategica in questo momento per il raggiungimento degli obiettivi del fondo.
“Abbiamo acquistato titoli governativi italiani alla fine del 2022 con una motivazione prima di tutto di valore relativo. A nostro avviso, infatti, il merito di credito dell’Italia era sottostimato e gli spread alti rispetto ai reali valori. Progressivamente abbiamo diminuito l’esposizione proprio alla luce dello spostamento degli spread che hanno reso i Btp non più attraenti in termini di relative value”, conclude.
**
Alla ricerca di Alpha è la rubrica di FocusRisparmio.com dedicata ai fund manager. Ogni lunedì, con l’aiuto degli esperti del settore, vengono messi sotto la lente i fatti recenti più significativi e gli impatti sui portafogli da essi gestiti con una visione impostata sul medio e lungo termine.
Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!
Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.
Gli investimenti nell’intelligenza artificiale continuano a sostenere i mercati, nonostante tassi elevati, tensioni energetiche e rischi sul debito pubblico. Per alcune aree il 2027 si annuncia più complesso, in particolare per Europa e Italia
Per Shaan Raithatha, senior economist di Vanguard, il ciclo di investimenti nell’intelligenza artificiale può spingere la crescita USA sopra il consenso nel 2027. Ma inflazione persistente, fabbisogno di capitale e tassi reali più elevati cambiano le prospettive di portafoglio: fixed income più interessante su base relativa e più spazio alla diversificazione fuori dal growth americano
La leadership delle mega-cap aumenta il rischio di concentrazione, mentre l’AI porta con sé segnali di euforia. Secondo gli esperti di Oddo BHF, per intercettare i cambi di leadership servono però modelli capaci di privilegiare i trend strutturali e adattarsi ai regimi di mercato
Secondo le stime di Bain & Company, il mercato AI potrebbe raggiungere quota 6mila miliardi l’anno entro il 2031. Ma i prodotti esistenti possono generare fino a 1.800 miliardi. Per sostenere gli investimenti servono quindi nuove fonti di valore. Le aree più promettenti
A settembre i prezzi hanno accelerato ancora al 3,8%, mentre il dato core si è fermato al 2,5%. Per i gestori, il quadro è troppo complesso e Lagarde interverrà ancora, ma non subito
Per il fondatore di Bridgewater Associates, l’intelligenza artificiale può produrre guadagni di produttività senza precedenti. Ma rischia anche di alimentare eccessi finanziari e concentrare ulteriormente la ricchezza. Un’ambivalenza che pone un nuovo interrogativo: come distribuirne i benefici
Il sell-off generalizzato sui bond colpisce anche i titoli italiani. Per gli asset manager, non c’è nessun allarme sulle prospettive fiscali del Paese, ma resta il nodo del costo del debito. Le scadenze da privilegiare
La società vede nel boom delle emissioni degli hyperscaler un possibile cambio di paradigma per il reddito fisso: mentre le aziende tech finanziano investimenti destinati a generare ricavi, i governi affrontano fabbisogni crescenti legati soprattutto alla spesa corrente
Ad agosto l’indice più osservato dal Fomc si è attestato al 3,4%, contro il 3,7% atteso. Bene anche il Pil del secondo trimestre e il mercato del lavoro. Calano le scommesse di un ritocco ad ottobre, ma per i gestori una stretta entro fine anno è quasi certa
Il nuovo report di BCG mostra che nei primi otto mesi il valore del mercato a livello mondiale è aumentato del 15%. Il nostro Paese si ferma a 39,9 miliardi di dollari. TLC, banche e sanità i settori più attivi. Private equity protagonista
