4 min
L’accelerazione dei prezzi USA al 4,2%, il livello più elevato da oltre tre anni, non modificherà nell’immediato le prospettive di politica monetaria della Federal Reserve. A fornire una lettura controcorrente rispetto alla narrativa delle ultime settimane sul futuro dei tassi USA è Mohamed El-Erian, presidente del Queens’ College dell’Università di Cambridge e chief economist advisor di Allianz, che in un’intervista rilasciata a CNBC ha invitato a distinguere tra la dinamica dell’inflazione headline e quella della componente core. Secondo l’economista, il dato pubblicato a maggio non giustifica infatti né un rialzo né un taglio al costo del denaro mentre la vera incognita riguarda gli effetti dell’intelligenza artificiale sulla domanda e la capacità dei mercati di assorbire nuove emissioni senza minare la stabilità finanziaria.
📰 Leggi anche “Iran, El-Erian: nuova ondata di stagflazione globale in vista“
“Se ci concentriamo esclusivamente sulla rilevazione di maggio”, ha dichiarato El-Erian nella sua analisi sul quadro macro, “i tagli dei tassi di interesse non possono rientrare tre le opzioni sul tavolo della banca centrale USA”. Un’affermazione la cui spiegazione, a detta dello stesso esperto, va ricercata nel fatto che il rialzo dell’indice generale è legato soprattutto ai prezzi energetici. I dati prodotti dal Labor Bureau of Statistics mostrano infatti come la componente core continui a mostrare una dinamica relativamente contenuta, con una crescita mensile di appena lo 0,2%. “Per ora sembra che stiamo assistendo a uno shock sull’inflazione headline e sull’energia”, ha quindi osservato l’economista, “senza estensione alle altre componenti del paniere e all’economia nel suo complesso”.
Per El-Erian, tuttavia, il dibattito sull’inflazione si sta progressivamente spostando verso una nuova fonte di pressione potenziale: l’intelligenza artificiale. L’esperto riconosce che il principale beneficio degli algoritmi dovrebbe manifestarsi sul lato dell’offerta, attraverso aumento della produttività e crescita economica meno inflazionistica, ma non ignora neppure quanto un massiccio ciclo di capitali sia cruciale. “L’AI promette di consentire una crescita più sostenibile”, ha spiegato, “ma servono investimenti che alimentano la domanda aggregata”. Da qui il timore che il boom di Capex legato a questa tecnologia possa tradursi in una nuova fonte di pressione inflazionistica. Una dinamica che il mercato sta iniziando a monitorare con crescente attenzione e che potrebbe complicare ulteriormente il lavoro della Fed nei prossimi trimestri.
📰 Leggi anche “Crescita resiliente con l’AI, ma resta il rischio inflazione“
L’altra grande variabile nell’equazione dell’advisor di Allianz rimane il mercato energetico, dato che le tensioni geopolitiche in Medio Oriente continuano a rappresentare il principale fattore di rischio per l’inflazione americana. El-Erian ritiene a riguardo che il quadro di lungo periodo sia ancora caratterizzato da una forte incertezza: da una parte, vi sono gli operatori che prevedono un eccesso di offerta grazie all’aumento della produzione da parte dell’OPEC; dall’altra, chi ritiene che il livello delle scorte globali sia ormai talmente basso da rendere probabili ulteriori tensioni sui prezzi prima che si raggiunga una situazione di surplus. “La curva forward del petrolio si è irrigidita e suggerisce un prezzo di equilibrio nell’area degli 80 dollari al barile”, ha affermato l’esperto. “Vedremo molta volatilità e probabilmente assisteremo a maggiori effetti di contagio sull’economia”, ha aggiunto, pur riconoscendo che finora i dati macro non hanno evidenziato un trasferimento significativo degli aumenti everso altre categorie di beni e servizi.
L’analisi di El-Erian si è estesa anche ai mercati finanziari, che nelle ultime settimane hanno mostrato una crescente variabilità delle performance tra settori e singoli titoli. Secondo l’economista, la fase attuale segna il passaggio da un mercato guidato da pochi trend dominanti a un contesto molto più selettivo. “La dispersione dovrebbe essere il tema principale per gli investitori”, ha dichiarato, evidenziando come i recenti sviluppi stiano creando differenze sempre più marcate tra aziende e comparti. La correzione che ha colpito tecnologia, semiconduttori e criptovalute non sarebbe quindi soltanto il risultato di prese di profitto ma il sintomo di un riequilibrio più profondo.
📰 Leggi anche “La Fed dovrebbe tagliare i tassi al più presto, per El-Erian“
El-Erian ritiene che gli investitori si trovino oggi di fronte a quello che definisce un vero e proprio “pothole”, un dosso nel percorso dei mercati caratterizzato da tre fattori principali: fondamentali, valutazioni e aspetti tecnici. Sul fronte dei fondamentali cresce l’interrogativo sulla sostenibilità degli attuali ritmi di crescita e sulla capacità delle imprese di continuare a finanziare gli investimenti senza deteriorare i bilanci. Le valutazioni rappresentano un secondo elemento di vulnerabilità. Dopo il rally degli ultimi anni, molti segmenti del mercato trattano su multipli elevati che lasciano meno margine per eventuali delusioni. Infine, vi è una questione tecnica legata alla capacità del sistema finanziario di assorbire l’enorme mole di nuove emissioni in arrivo.
Tra i principali eventi osservati dagli investitori figura la possibile quotazione di SpaceX, destinata a rappresentare uno dei maggiori test per la liquidità disponibile sui mercati. El-Erian ritiene che una parte degli investitori stia già riorganizzando i portafogli per fare spazio all’operazione. “Alcuni operatori si stanno probabilmente preparando”, ha osservato. Finora, è però la sua osservazione, la pressione in vendita sembra concentrarsi soprattutto sui comparti tecnologici e sulle criptovalute mentre altri settori mostrano una tenuta decisamente migliore. Immobiliare, finanziari, healthcare e beni di consumo difensivi hanno infatti registrato performance positive nelle ultime settimane. La vera sfida sarà dunque capire se il mercato riuscirà assorbire non solo la creatura di Musk, ma anche le numerose altre IPO previste nei prossimi mesi. “La questione centrale è se si eviterà una significativa riallocazione del capitale”, ha concluso El-Erian, lasciando intendere che la disponibilità di liquidità potrebbe essere meno abbondante di quanto molti investitori siano oggi portati a credere.
Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!
Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.
Per il fondatore di Bridgewater Associates, l’intelligenza artificiale può produrre guadagni di produttività senza precedenti. Ma rischia anche di alimentare eccessi finanziari e concentrare ulteriormente la ricchezza. Un’ambivalenza che pone un nuovo interrogativo: come distribuirne i benefici
Nella lettera agli investitori, la founder di Ark Invest lega la rivoluzione tech a una fase di accelerazione della crescita. La previsione è estrema: Pil reale globale oltre il 7%, tassi più alti, inflazione in calo e petrolio a 35 dollari. “Equity e Bitcoin al posto del 60-40”
Il guru macro mette in discussione uno dei presupposti su cui si sono concentrate le aspettative di Wall Street: che la politica monetaria americana sia sufficientemente restrittiva da giustificare nuovi tagli. A suo avviso, basta guardare ai prezzi degli asset per dubitarne
Con il decennale ai massimi dall’ottobre 2023 e il trentennale salito al 5,25%, il ‛Re dei bond’ vede ancora vulnerabilità nei governativi a lunga scadenza. E avverte Warsh: un mancato rialzo dei tassi a settembre potrebbe alimentare nuove vendite
Il primo intervento del nuovo presidente della banca centrale USA a Jackson Hole convince il chief economic adviser di Allianz. Promossa la scelta di abbandonare la forward guidance e soprattutto la riflessione sulle trasformazioni strutturali dell’economia
Il fondatore del noto hedge fund Greenlight Capital teme che Wall Street stia sottovalutando i rischi geopolitici e macroeconomici. Largo a un approccio difensivo, anche a costo di rinunciare a una parte dei nuovi rialzi
Il numero uno di J.P. Morgan ritiene che gli investitori stiano ignorando i rischi legati a geopolitica, deficit USA e valutazioni elevate. Per questo evita azioni e bond. Prudenza anche sull’intelligenza artificiale: “Non è detto che i vincitori di oggi siano quelli di domani”
Per l’economista, la trasformazione portata dall’AI richiederà più capitale del previsto. E con rendimenti obbligazionari destinati a restare elevati, gli investitori dovranno individuare i futuri leader della tecnologia. Ma gli USA manterranno un vantaggio strutturale
Per la ceo e fondatrice di Ark Invest, considerata una pioniera degli investimenti in tecnologia, i recenti cali del settore faranno bene al mercato dell’AI. E non c’è da temere nessuna bolla. Dalla blockchain alla sanità, ecco dove si nascondono le prossime opportunità
Per il ceo di J.P. Morgan, il rally delle Borse sarà ancora sostenuto dall’economia USA e dagli investimenti nell’AI. Ma sul lungo periodo, gli effetti degli shock che si stanno verificando nel mondo sono sottovalutati. “Una correzione? Prima o poi anche il ciclo più solido finisce”. E agli investitori serve più cautela
Per il fondatore di Tudor Investment Corporation, il ciclo rialzista non è ancora terminato ma le valutazioni sempre più elevate aumentano il rischio di una futura correzione violenta. E il paragone come la bolla DotCom non è improprio
