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La bolla “quasi certamente” c’è già e ci siamo dentro. L’ennesimo alert sull’intelligenza artificiale è arrivato stavolta da Ken Griffin, fondatore e ceo dell’hedge fund Citadel, secondo cui questo non significa che bisogna fuggire dal settore: speculazione e rivoluzione tecnologica possono infatti convivere, come accaduto con internet a cavallo del Duemila. In un’intervista a Bloomberg, nel corso della Future of Global Markets Conference organizzata da Citadel Securities, il miliardario americano ha quindi messo in guardia dal rischio di un eccesso di capacità sui chip, che potrebbe far crollare i prezzi “come avviene con i posti sugli aerei”, e ha raccomandato a imprese e investitori di verificare quanto rendono davvero gli investimenti in AI.
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Per Griffin, la storia dimostra che le grandi trasformazioni economiche vanno quasi sempre a braccetto con fasi speculative. In aggiunta, ha rimarcato, queste bolle “spesso coincidono con grandi rivoluzioni tecnologiche”. L’esempio più vicino e calzante è quello di fine anni Novanta, quando molti modelli di business si rivelarono inconsistenti, buona parte dei protagonisti della rivoluzione di internet sparì, mentre alcune società sopravvissero e dominarono il decennio successivo. Basta guardare Amazon, ha sottolineato, ammettendo con ironia di rimpiangere di aver venduto le azioni del colosso di Seattle mentre tutto crollava. Insomma, per il fondatore di uno degli hedge fund più grandi al mondo, vanno distinti due piani: quello finanziario, dove valutazioni e capitali investiti potrebbero essere eccessivi rispetto ai ricavi, e quello tecnologico, dove l’AI continuerà a generare nuove imprese e a mettere sotto pressione business consolidati.
A proposito del piano finanziario, Griffin ha quindi paragonato i chip ai biglietti aerei. “Le GPU, come le compagnie di volo, hanno un costo marginale molto basso di esercizio”, ha spiegato. Un posto rimasto vuoto, venduto anche a 20 dollari, porta comunque un incasso, e così le tariffe precipitano quando la capacità supera la domanda. Lo stesso, a suo parere, potrebbe accadere se l’offerta di potenza di calcolo dovesse eccedere le richieste, mettendo in discussione le ipotesi su cui poggiano oggi molti piani di investimento. A questo proposito, per il miliardario, il precedente da ricordare è quello delle TLC intorno al Duemila, quando furono posate più fibre ottiche di quante ne servissero e i prezzi delle comunicazioni crollarono. Griffin ha inoltre sollevato dubbi sulla durata utile di una GPU: i chip di cinque o sei anni fa rendono ancora molto bene, ma non è scontato che accada lo stesso per altri cinque o sei anni.
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Quanto al recente ribasso dei titoli del settore, per il miliardario siamo di fronte a un’analisi da parte degli investitori, mentre la riduzione della leva da parte degli hedge fund è l’ultima spiegazione da considerare. A suo avviso, gli acquirenti aziendali stanno valutando quali attività giustificano l’utilizzo dei modelli premium e quali possono essere gestite da modelli open-source più economici, una dinamica che pesa sui bilanci dei laboratori. Inoltre, ha precisato, va anche considerata la forte disomogeneità tra i colossi americani nella capacità di estrarre valore dai modelli di intelligenza artificiale: ogni impresa dovrebbe leggere con attenzione le fatture di Anthropic e OpenAI per capire se la spesa si traduce in produttività.
La visione di Griffin è una novità per il mercato, che da sempre lo ascolta con attenzione. La sua posizione sul tema AI è infatti parecchio cambiata nel corso del 2026. A gennaio, a Davos, aveva liquidato questa tecnologia definendola “spazzatura”. A maggio, alla Stanford Business School, si era invece detto “depresso” vedendo quanto potesse trasformare il lavoro: attività che in Citadel richiedevano a professionisti con master e dottorati settimane o mesi di impegno erano ormai completate da agenti AI in ore o giorni. Quest’ultimo intervento si colloca quindi a metà strada tra i due estremi: i mercati hanno corso più in fretta ma il potenziale trasformativo di queste nuove tecnologie è reale. Insomma, per Griffin il problema non è la domanda ma il prezzo: se cioè le valutazioni delle società legate all’AI riflettano scenari realistici per tutte. Con la stagione delle trimestrali dei colossi tecnologici appena partita, è certo che gli investitori cercheranno prove in questo senso.
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