3 min
Nonostante i riflettori puntati sui due debutti da premier di Giorgia Meloni in Italia e di Rishi Sunak nel Regno Unito, lo sguardo più attento dei mercati resta fisso su Francoforte. Giovedì, sul tavolo del meeting Bce, dovrebbe passare un ricco menu di tre portate principali: un nuovo rialzo significativo dei tassi di interesse, quasi certamente di 75 punti base, un aggiornamento sulla tempistica del Quantitative tightening e una possibile stretta sulle banche attraverso una modifica alle condizioni dei rifinanziamenti Tltro.
“La Bce continuerà ad avere un atteggiamento da falco per mantenere la credibilità e riportare l’inflazione all’obiettivo di medio termine del 2%. Anche se gli annunci del Consiglio direttivo di ottobre non saranno una sorpresa, riteniamo che questa riunione possa spingere i differenziali di rendimento dei titoli sovrani dell’Unione economica e monetaria europea ad allargarsi”, mette in guardia François Rimeu, senior strategist di La Française Am.
Quanto al costo del denaro, con i segnali di un’inflazione che resta ancorata a livelli record, è scontato per gli investitori che Christine Lagarde e colleghi confermino la volontà di procedere con la stretta monetaria nonostante le crescenti probabilità di recessione, riaffermando l’approccio meeting-by-meeting per calibrare i tassi.
“La Bce aumenterà i tassi di interesse di 75 punti base, portando il tasso di deposito all’1,50% – afferma Rimeu -. Il Consiglio direttivo ha ribadito che l’inflazione è troppo elevata e che i suoi rischi restano orientati al rialzo. Sono quindi previsti ulteriori rialzi dei tassi nonostante il rischio di recessione”.
Rialzi che, a detta di molti operatori, potrebbero leggermente rallentare poi a dicembre, per quando si prevede una stretta di 50 punti base. Su questa linea sono ad esempio Citi e Bank of America, a detta dei quali seguiranno poi altri aumenti da mezzo punto nel 2023 fino ad arrivare a un tasso finale di almeno il 2,5%
Altro tema spinoso, che molti membri del board hanno iniziato a sollevare con continuità, è quello della riduzione del bilancio ormai arrivato a quota 5.100 miliardi di euro. I falchi dell’Eurotower sperano in un avvio nella prima parte del 2023, ma per la maggior parte degli investitori è difficile che si parta prima di giugno prossimo. Dal meeting di giovedì, dunque, non sono attesi annunci ufficiali, ma piuttosto indicazioni sulle tempistiche.
Per Rimeu, Lagarde comunicherà l’intenzione della Bce di avviare il Qt sul programma di acquisto di asset (App) quando il tasso di deposito si sposterà in territorio neutrale. “Prevediamo che nella riunione di dicembre la Bce annuncerà ufficialmente il suo piano di riduzione dei titoli App, che dovrebbe iniziare nel primo trimestre del 2023. Il Qt sarà un processo graduale e passivo, che non comporterà la vendita attiva di obbligazioni – spiega -. La Banca centrale europea deve proseguire i reinvestimenti nell’ambito del suo programma di acquisto di emergenza per le pandemie (Pepp) ‘almeno fino alla fine del 2024’ e applicare la flessibilità ai suoi reinvestimenti come prima linea di difesa contro il rischio di frammentazione dell’euro”.
Infine, terzo piatto indigesto, i Tltro con cui Francoforte da anni sostiene il settore bancario e il credito. “La banca centrale annuncerà modifiche alla remunerazione della liquidità in eccesso per incoraggiare le banche a rimborsare in anticipo i prestiti Tltro”, afferma Rimeu.
Anche per gli esperti di Bloomberg sono in arrivo modifiche ai prestiti, concessi finora a condizioni particolarmente favorevoli ma che, con il salire del tasso sui depositi, consentono un margine d’interesse semplicemente parcheggiando liquidità a Francoforte.
L’opzione più probabile sarebbe un cambio alle condizioni cui sono concessi i prestiti, su cui attualmente pagano un tasso pari alla media del tasso sui depositi nel periodo di vita del finanziamento. I Tltro, attualmente un attivo per la Bce pari a circa 2.100 miliardi di euro, erano arrivati negli anni a concedere denaro a tasso negativo (cioè remunerando le banche) a condizione dell’iniezione del credito al sistema economico. Un’altra scelta potrebbe essere quella del ‘reverse tiering’, rendendo meno remunerativa una quota dei depositi delle banche alla Bce. Più complesso, secondo Bloomberg, un cambio retroattivo sui prestiti Tltro in corso, che potrebbe portare a contenziosi legali.
.
Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!
Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.
Il sell-off generalizzato sui bond colpisce anche i titoli italiani. Per gli asset manager, non c’è nessun allarme sulle prospettive fiscali del Paese, ma resta il nodo del costo del debito. Le scadenze da privilegiare
Secondo il FT, la presidente lascerà a inizio 2027 per il Wef. Favoriti Hernández de Cos e Knot, ma non si escludono outsider come Villeroy de Galhau. Decisiva sarà la partita per il successore di Lane
La previsione per il quarto trimestre conferma la tesi della resilienza: crescita sopra trend, inflazione sopra target, IA e difesa come motori strutturali. Ma il conto arriva sui tassi (Fed, BCE e BoJ pronte a stringere ancora) e sul credito, dove l’abbondanza di nuove emissioni toglie ossigeno agli spread
L’avanzata degli Houthi spaventa i mercati e gli analisti rivedono al rialzo le stime sulle quotazioni del barile. Ma alcuni asset manager frenano: premio al rischio eccezionalmente elevato
Lagarde avverte che l’inflazione potrebbe restare più a lungo “ben al di sopra dell’obiettivo”. Riviste al rialzo le previsioni su prezzi e crescita. I mercati scontano tre rialzi, con il primo già il mese prossimo. Più cauti gli asset manager
L’inflazione elevata e il conflitto in Medio Oriente rendono inevitabile una nuova stretta. I mercati vedono un altro ritocco a dicembre, ma per gli asset manager è più probabile una pausa (Hormuz permettendo)
Ad agosto il carovita è balzato al 3,3% spinto dai costi energetici, mentre il dato core è arretrato. Per i gestori, una nuova stretta è in arrivo ma per i prossimi mesi ogni ipotesi resta sul tavolo
A luglio l’indice dei prezzi è salito al 2,9%, oltre le attese. Per i gestori sarà cruciale il dato di agosto, ma vista la solida crescita dell’Eurozona, un ritocco “precauzionale” dopo l’estate è quasi certo
Decisione unanime ma alcuni membri hanno valutato un rialzo. E Lagarde avverte: “L'impatto inflazionistico dello shock energetico deve ancora manifestarsi appieno”. Per gli analisti, tutto dipenderà dal Medio Oriente
Nonostante il ritorno dei timori di inflazione, per gli analisti la frenata dei prezzi di giugno offre a Francoforte del tempo per valutare i rischi. Ma dopo l’estate un rialzo dei tassi è molto probabile
Secondo un sondaggio di Bloomberg, solo un quarto degli osservatori scommette su dimissioni anticipate. L’ipotesi però è stata ventilata dalla stessa Lagarde. Che così potrebbe ‘proteggere’ Francoforte dagli euroscettici e giocare un ruolo decisivo alla presidenziali francesi
