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Il mercato obbligazionario globale sta inviando un segnale chiaro e gli Stati Uniti farebbero bene a non ignorarlo. È il messaggio lanciato da Ken Griffin, fondatore e ceo di Citadel, dopo il violento sell-off che ha colpito questa settimana il mercato dei bond giapponesi e il rialzo dei rendimenti dei Treasury americani verso livelli considerati critici dagli investitori.
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In Giappone i rendimenti dei titoli di Stato hanno toccato nuovi massimi storici: il decennale è salito fino al 2,2%, mentre il trentennale ha raggiunto il 3,66%. Un movimento che, secondo le ricostruzioni, non ha un’unica causa ma riflette una combinazione di tensioni geopolitiche e preoccupazioni legate al piano economico da 21.300 miliardi di yen annunciato dal primo ministro Sanae Takaichi per sostenere un’economia già fortemente indebitata. Un precedente che, per Griffin, rappresenta un monito diretto per gli Stati Uniti.
I tassi offerti dai Treasury si sono avvicinati in settimana alla soglia del 5%, un livello considerato sensibile perché rende il rendimento dei titoli di Stato comparabile a quello delle azioni. “Se la casa fiscale non è in ordine”, ha avvertito Griffin intervenendo a un evento Bloomberg a Davos, “i bond vigilantes possono intervenire e ritrarre il prezzo”. Secondo il numero uno di Citadel, uno degli aspetti più preoccupanti è proprio la crescente correlazione tra obbligazionari ed equity. “Quando governativi e stock si muovono insieme”, ha osservato, “il debito pubblico perde gran parte di ciò che lo rende attrattivo agi occhi degli investitori”. Un cambiamento che altera l’equilibrio dei portafogli e aumenta il rischio complessivo per chi cerca stabilità sui mercati.
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La settimana dei Treasury è stata resa ancora più volatile dalle dichiarazioni del presidente Donald Trump, che ha minacciato nuovi dazi contro diversi Paesi europei se non avessero sostenuto il suo tentativo di acquisire la Groenlandia. Le tensioni hanno alimentato la speculazione su una possibile riduzione degli acquisti di debito USA da parte degli investitori europei. Un’ipotesi che ha spinto il segretario al Tesoro Scott Bessent a intervenire pubblicamente, riferendo di scuse personali ricevute dall’amministratore delegato di Deutsche Bank per una nota che ipotizzava una reazione negativa degli investitori europei.
Al di là delle tensioni di breve periodo, resta il nodo strutturale del finanziamento del debito americano. Le passività federali hanno superato i 38mila miliardi di dollari e, solo nell’ultimo trimestre dell’anno fiscale 2025, gli interessi pagati dal governo hanno sfondato il tetto dei 270 miliardi. Una dinamica che preoccupa figure come Jamie Dimon e lo stesso presidente della Fed Jerome Powell, prima ancora di Griffin, non tanto per il valore assoluto quanto piuttosto per il ritmo dell’indebitamento rispetto alla crescita economica.
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Per ora, i mercati sembrano mantenere un atteggiamento relativamente fiducioso: i rendimenti sono scesi dopo che Trump ha ridimensionato le minacce sui dazi e i bond trentennali restano in un range compreso tra il 4% e il 5%. Ma, avverte Griffin, questa fiducia potrebbe non durare. “Gli Stati Uniti hanno abbastanza ricchezza per sostenere questi deficit ancora per un po’”, ha concluso,” ma più si rimanda un cambio di rotta più draconiane saranno le conseguenze”.
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