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Articolo pubblicato su FR MAGAZINE | Giugno – Luglio 2019 |
Oltre 450 emissioni, circa 25 operatori (di cui realmente attivi 15) e un valore complessivo di 4,5 miliardi euro (il dato tiene conto solo delle emissioni fino a 100 milioni di euro). È la fotografia del mercato italiano del private debt. Un settore ancora giovane, considerando che le prime obbligazioni sono comparse solo nel 2013, che sta facendo registrare anno dopo anno tassi di crescita a 3 cifre. “Fa eccezione solo il 2018, con una raccolta leggermente in calo perché il grosso degli operatoti si trovano nella fase conclusiva dei loro investimenti – commenta Barbara Ellero, partner e responsabile Private Debt di Anthilia Capital Partners – In pochi, tra cui noi, hanno lanciato nuovi fondi”. E i rendimenti? “Viaggiamo intorno ai 400 punti base di spread sui titoli governativi”, risponde Ellero.
Il nodo liquidità
Quando si parla di private debt si fa riferimento a diverse asset class che si caratterizzano per il fatto di non essere quotate su mercati regolamentati, tra cui prestiti a medie imprese e asset-backed securities o cartolarizzazioni, con diversi sottostanti. “Storicamente queste asset class hanno generato rendimenti interessanti, con un rapporto di rischio/rendimento che è più difficile da raggiungere con asset quotati e liquidi – argomenta Fermo Marelli, gestore del fondo Azimut Private Debt di Azimut – Sono asset class che beneficiano di un extra ritorno perché ricevono un premio all’illiquidità”. Proprio per il fatto di essere un mercato illiquido, però, è per sua natura più rischioso rispetto ad altre asset class che possono essere negoziate in qualsiasi momento. Per questo, è consigliabile non eccedere nell’esposizione e limitare il peso massimo in portafoglio entro il 20 per cento.
Gli attori, da Azimut…
Oggi si contano sul mercato circa 25 operatori, di cui realmente attivi 15. Tra questi Azimut, Anthilia, Finint, Muzinich e Mediobanca. La quasi totalità dei fondi è destinata a investitori istituzionali, con soglie minime di accesso nell’ordine di 500mila euro. Ma a luglio dello scorso anno Azimut ha provato a cambiare le regole, lanciando il primo fondo di private debt per gli investitori privati (Azimut Private Debt), con una soglia minima di accesso di 25mila euro. “È un fondo che investe sul debito privato a livello europeo – spiega Marelli – Ha una durata di 7 anni, più altri 3 di proroga, e investe in titoli di credito, cartolarizzazioni, bond emessi da aziende italiane e altri fondi di private debt”.
… ad Anthilia…
Anthilia, invece, ha da poco lanciato il suo terzo fondo di private debt. “In questo momento siamo in fase di investimento – puntualizza Ellero – che durerà circa 5 anni – Lanciato a ottobre 2018 abbiamo già raccolto 185 milioni, grazie all’ingresso del fondo europeo degli investimenti, e puntiamo a una raccolta complessiva di 300 milioni”. I fondi targati Anthilia sono specializzati sul mercato italiano e investono prevalentemente sul debito senior, selezionando aziende in fase di espansione e con flussi di cassa stabili. “Come settori, invece, siamo aperti un po’ a tutti i comparti, con l’esclusione di quelli non etici – sottolinea l’esperto di Anthilia Capital Partners – Elemento, quest’ultimo, che rappresenta un forte mitigante al rischio. Altro mitigante che introduciamo nei portafoglio, poi, è la duration, che riusciamo a mantenere sempre piuttosto bassa”.
… a Mediobanca
Il private debt è un mercato strategico anche per Mediobanca, che solo pochi mesi fa ha chiuso la raccolta del Mediobanca Private Markets Fund I, racimolando135 milioni. “La positiva risposta che abbiamo ricevuto dai nostri clienti dimostra che anche tra gli investitori privati italiani Uhnw (ultra high net worth individual, ndr) c’è interesse verso soluzioni di investimento sofisticate e innovative – dice Theo Delia-Russell, deputy head di Mediobanca Private Banking e head of Products&Services. Nell’attuale contesto di mercato, caratterizzato dalla ricerca di rendimenti attesi superiori a quelli delle asset class tradizionali, le soluzioni di investimento nei Private Markets risultano particolarmente interessanti, soprattutto per la diversificazione dei portafogli più complessi”
Davvero gli Eltif sono un ponte tra mercati privati e famiglie italiane? O tra orizzonti temporali di lungo termine, soglie di ingresso e profili di rischio più elevati il prodotto rimane appannaggio dei clienti private e wealth?
Con la nuova sottoscrizione, il fondo Anthilia BIT III avrà una disponibilità di circa 200 milioni e un obiettivo di raccolta complessiva di 350 milioni entro il 2020. Gilibert (Fei): “Un’eventuale procedura d’infrazione non influenzerà il nostro lavoro”
