“Sottopesare il debito pubblico italiano scelta vincente”

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Parla il gestore del miglior fondo obbligazionario da inizio anno: “Un vantaggio sottopesare il BTP. La sostenibilità del debito Usa – al contrario – non è una preoccupazione immediata”

La strategia vincente per superare l’emergenza pandemica del Covid19 in questi primi cinque mesi del 2020?

“Sottopesare i BTP”: ce lo spiega in questa intervista Anton Nykvist, portfolio manager del Nordea 1 – Global bond fund – il miglior gestore obbligazionario globale da inizio anno.

Non tutti i gestori hanno risentito in maniera negativa della brusca discesa dei mercati di febbraio e marzo. Alcuni, al contrario, sono riusciti a riportate risultati superiori al benchmark. La crisi Covid19 ha infatti fatto emergere le abilità di catturare l’Alpha dei mercati facendo emergere il vero valore aggiunto della gestione attiva.

Ne è un esempio il fondo Nordea 1 – Global bond fund che con il +7,32% da inizio anno si è imposto come il miglior fondo della categoria Gobal Bond (fonte dati Morningstar Direct). La strategia riporta risultati positivi e sopra la media anche su orizzonti più ampi come tre e cinque anni.

Ecco le risposte alle domande di FocusRisparmio.

A vostro avviso in quale fase di mercato ci troviamo? Possiamo ritenere che il peggio sia alle nostre spalle o temete una nuova ondata di volatilità?

Nel breve periodo ci aspettiamo una ripresa dell’economia e delle Pmi. Il risk sentiment è sostenuto da condizioni monetarie favorevoli, ma molti investitori rimangono preoccupati e scettici. Nel medio periodo il rischio di nuove ondate di contagio, le preoccupazioni sulla solvibilità e l’aumento del debito smorzano i venti favorevoli provenienti dall’espansione del bilancio delle banche centrali.

Da un’analisi dei dati Morningstar il fondo risulta il migliore da inizio anno nella categoria Global Bond. Quali sono stati i punti di forza della strategia?

La nostra strategia si concentra sui mercati core e globali del reddito fisso, i quali tipicamente offrono una diversificazione durante periodi di difficoltà. Da inizio anno il fondo ha beneficiato della nostra esposizione sovrappesata alla duration dei titoli di stato denominati in dollari statunitensi, dollari canadesi e sterline britanniche. Abbiamo beneficiato di una sottoponderazione del debito pubblico italiano a 10 anni.

Come avete reagito quando il diffondersi dell’epidemia Covid19 ha infettato i mercati: in che modo è cambiata la vs allocation strategica e tattica?

A fine febbraio e inizio marzo abbiamo aumentato la duration del tasso di interesse dei fondi, in particolare in dollari statunitensi. A seguito delle turbolenze del mercato, abbiamo trovato interessanti opportunità tattiche nei segmenti dei Treasury statunitensi, dei covered bond denominati in dollari statunitensi e del debito SSA (Sovereigns, Supranationals and Agencies) denominato in dollari australiani.

In un ambiente molto volatile il fondo ha beneficiato di esposizioni verso emittenti altamente affidabili e duration mediamente contenute. Come evolverà la strategia se la volatilità dovesse rientrare e il rischio mantenersi stabile nel resto dell’anno? Avete, ad esempio, intenzione di aumentare il peso dei titoli con rating tripla B?

Ipotizzando un ambiente con una volatilità così bassa, continueremmo a prediligere un posizionamento overweight, soprattutto nella parte più corta della curva dei rendimenti, dove il roll-down esiste ancora. Al momento, il nostro settore preferito potrebbe essere quello delle obbligazioni garantite ad alto rating all’interno di quel segmento.

Gli Usa non stanno attraversando un periodo felice a causa del coronavirus e il mese di novembre si profila movimentato a causa delle elezioni presidenziali all’orizzonte. Credete nella sostenibilità del debito americano in prospettiva di lungo periodo o preferite mantenere una prospettiva di breve-medio termine?

La sostenibilità del debito statunitense non è una preoccupazione immediata, in quanto gli Stati Uniti godono di un grado molto elevato di autonomia monetaria. Gli Stati Uniti emettono debito nella propria valuta e il dollaro statunitense è la valuta di riserva globale. Crescenti disavanzi di lungo periodo, le scadenze del debito a breve termine comportano dei rischi se combinati con una bassa crescita.