Lesser (iM Global Partner): “Opportunità su small e mid cap growth statunitensi”

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Per la portfolio manager il contesto è favorevole per molte piccole e medie imprese, in particolare quelle che utilizzano l’infrastruttura digitale per costruire marchi, scalare quote di mercato e attrarre nuovi clienti

Questa settimana la rubrica “Alla ricerca di Alpha” ospita Rayna Lesser Hannaway, PM del fondo OYSTER US Small and Mid Company Growth di iM Global Partner. iM Global Partner, fondata nel 2013 e di base a Parigi, è una rete mondiale di asset management con AUM per 18 miliardi di dollari,  che seleziona e costruisce partnership di lungo periodo con società di gestione patrimoniale di talento e indipendenti attraverso la proprietà diretta del capitale. La rete include sei partner, ovvero Polen Capital, gestore azionario di titoli growth statunitensi e globali; Dolan McEniry Capital Management, gestore value focalizzato su credito Usa; Sirios Capital Management, gestore di azioni long-short Usa; Dynamic Beta investments, gestore liquid alternative; Scharf Investments, gestore azionario di titoli value Usa; Zadig Asset Management, gestore azionario europeo.

Qual è l’obiettivo del fondo e quali sono le strategie attuate per raggiungerlo?

Cerchiamo di preservare e far crescere il patrimonio dei nostri clienti nel lungo periodo. L’obiettivo di questo fondo è quello di offrire l’interessante profilo rischio-rendimento delle società più piccole, con il potenziale vantaggio di includere società più grandi e finanziariamente mature appartenenti alla categoria delle mid cap, che possono fornire ulteriore equilibrio.

Ci concentriamo su titoli di società redditizie e di alta qualità che riteniamo abbiano una posizione unica e competitiva all’interno dei loro mercati. Ancora più importante, applichiamo la filosofia collaudata di Polen Capital: alta qualità e una visione di lungo termine. Cerchiamo di bilanciare il portafoglio investendo in tutto lo spettro growth, dalle aziende a crescita più rapida a quelle a crescita costante, con l’obiettivo di proteggere il capitale durante i ribassi di mercato e approfittare dei rialzi.

Infine, riteniamo che il nostro approccio agli investimenti basato sul team ci dia un vantaggio. Siamo veramente collaborativi, con fino a quattro analisti che eseguono ricerche fondamentali su ogni singola azienda. L’obiettivo finale del nostro processo è arrivare a ciò che pensiamo sia la “verità” esaminando e discutendo tutti i possibili scenari.

Avete  dovuto riposizionare il fondo durante il periodo delle elezioni Usa, a causa della maggiore volatilità? Se sì, come?

Cerchiamo di dare la priorità alle aziende che riteniamo possano sopravvivere e prosperare in qualsiasi ambiente. In definitiva, ciò significa che non sentiamo la necessità di apportare modifiche significative sulla base di fattori macro o della volatilità. In effetti, riteniamo di aver utilizzato la volatilità a nostro vantaggio durante questo periodo. Abbiamo acquistato nuove posizioni in società come Goosehead Insurance e Aspen Technology e aumentato le nostre posizioni in società come Alarm.com ed Envestnet, dove riteniamo che le prospettive di lungo termine siano molto brillanti, ma in cui abbiamo ritenuto che le valutazioni del periodo non riflettessero il valore intrinseco di queste aziende nel lungo periodo. Abbiamo venduto partecipazioni in aziende sulle quali riteniamo che il Covid-19 rimanga un fattore di rischio superiore alla media e in cui i cambiamenti in ambito salute, nelle preferenze e nei comportamenti dei consumatori rendono le prospettive a breve, medio e lungo termine più fragili di quanto fossero pre-pandemia. Tra queste, Texas Roadhouse e Five Below.

Dopo la vittoria di Biden, la vostra prospettiva sul mercato statunitense mid e small cap è cambiata?

Siamo stati e continuiamo ad essere ottimisti sulle prospettive per le società Usa a piccola e media capitalizzazione. Questo non è cambiato in base al risultato elettorale perché consideriamo queste opportunità su scala pluridecennale. Quello che pensiamo abbia cambiato il mercato è la pandemia globale e l’accelerazione verso il digitale. Riteniamo che il futuro sia promettente per molte piccole e medie imprese, in particolare quelle che utilizzano l’infrastruttura digitale per costruire marchi, scalare quote di mercato e attrarre nuovi clienti. Ciò crea potenzialmente opportunità per le aziende più giovani per competere sulla scena globale, generare entrate costanti – ad esempio dagli abbonamenti – e utilizzare i dati per fornire servizi migliori.

Quali settori ritiene siano più predisposti per una forte performance? Quali, invece, potrebbero soffrire e perché?

Preferiamo ragionare sui fattori specifici delle aziende anziché sui singoli settori. In sostanza, vogliamo detenere titoli di società in cui crediamo che il loro futuro dipenda da esse stesse. Per noi, questo significa società che possono adattarsi e rimanere concentrate sul lungo termine anche di fronte a scenari avversi di breve periodo. Crediamo che le aziende che sono ben posizionate nell’era digitale di oggi, indipendentemente dal settore, e possono essere agili nel soddisfare le mutevoli esigenze e richieste dei loro clienti dovrebbero continuare a trarne vantaggio nel lungo periodo. Il passaggio al digitale è in corso da molti anni, ma la pandemia ha spinto il mondo in un ambiente prevalentemente digitale e riteniamo che questa tendenza accelererà.

D’altra parte, le società ad alta intensità di capitale, fortemente esposte alle materie prime o estremamente cicliche spesso non soddisfano i nostri standard di alta qualità. Riteniamo che presentino più fattori di rischio al di fuori del controllo dell’azienda e spesso mancano dell’agilità necessaria per ottenere grandi risultati in un ambiente in rapida evoluzione come quello odierno. Sebbene possano esserci periodi in cui questi settori avranno sovraperformance, desideriamo costanza e stabilità degli utili che portino a una crescita strutturata anno dopo anno.

Durante la ripresa dei mercati azionari che ha fatto seguito al sell-off all’inizio della pandemia nel mondo occidentale, le azioni statunitensi hanno sovraperformato le azioni europee. Pensa che questo significhi che c’è meno spazio per crescere nei prossimi mesi?

Adottiamo una visione bottom-up, focalizzandoci su società che riteniamo porteranno a ottimi risultati di business e a rendimenti interessanti per gli azionisti indipendentemente dai mercati e dalle aree geografiche. Lo stile e la propensione al rischio degli investitori influenzano più pesantemente le oscillazioni del mercato a breve termine, ma riteniamo che la performance delle azioni nel lungo periodo sia guidata dalla performance aziendale sottostante.

Come è posizionato il fondo in questo momento?

Questo è un fondo per tutte le stagioni, a nostro avviso. Continuiamo a concentrarci su società redditizie che sono posizionate in modo unico nel loro mercato e possono offrire una crescita costante dei flussi di cassa per diversi anni. Consideriamo la redditività una componente cruciale per le aziende, fondamentale in periodi di mercato turbolenti. In sostanza, investiamo in società che riteniamo trarranno vantaggio dalle tendenze di lungo termine e avranno modelli di business durevoli. Al momento, gran parte delle partecipazioni del portafoglio è classificata nei settori della tecnologia dell’informazione e dei beni di consumo, ma abbiamo anche partecipazioni nei settori industriale e finanziario.

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