Effetto Powell-Biden sul portafoglio

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Sottopesati sull’azionario, neutrali in eur/usd e oro come copertura: la ricetta di Candriam tra primarie democratiche, tassi e coronavirus

Nonostante il coronavirus, negli ultimi due giorni gli Usa si sono ripresi il centro della scena con due notizie molto importanti per i mercati. In primo luogo, le primarie democratiche del Super Tuesday sono state a sorpresa una grande vittoria per Joe Biden, mentre Bernie Sanders ha deluso. In secondo luogo, la Federal Reserve ha annunciato un taglio inter-meeting di 50 punti base per contrastare gli effetti dell’epidemia di Covid-19, lasciando la porta aperta a ulteriori riduzioni.

“In seguito alle votazioni del Super Tuesday – osserva Stefan Keller, senior asset allocation strategist di Candriam -, quello che emerge è una gara a due tra Joe Biden e Bernie Sanders poiché tutti gli altri candidati sono stati lasciati indietro: Amy Klobuchar e Pete Buttigieg sono usciti dopo le primarie in South Carolina e sostengono Joe Biden, mentre Mike Bloomberg ha vinto in un solo Stato e ha sospeso la sua campagna. Elizabeth Warren, candidata progressista, non ha vinto nessuno dei primi 19 tornate di voto, e si è classificata terza nel suo stato, il Massachusetts. Sono necessari almeno 1.991 delegati per ottenere la nomination nella votazione del primo turno durante la convention di luglio. Le prossime settimane saranno cruciali in quanto 3.080 o il 65% dei delegati primari saranno determinati entro la fine di marzo”.

Quanto alla Fed, martedì gli investitori hanno assistito all’ottavo taglio dei tassi in un inter-meeting d’emergenza dell’ultimo quarto di secolo: in particolare si è trattato della prima mossa di 50 pb dalla crisi finanziaria del 2008. “Sappiamo che i tagli dei tassi dei Federal Funds funzionano quando salgono sia i mercati azionari sia i rendimenti obbligazionari – fa notare lo strategist -. Ciò è accaduto in previsione lunedì, ma martedì i titoli azionari e i rendimenti delle obbligazioni sono precipitati, per la prima volta nella storia il rendimento dei titoli di stato Usa sui 10 anni è sceso sotto l’1,0%”.

Quindi, la Fed ha commesso un errore politico premendo il pulsante antipanico? “Noi non la pensiamo così. A nostro avviso, la principale motivazione alla mossa di martedì è stata una risposta al forte inasprimento delle condizioni finanziarie da metà febbraio attraverso un effetto negativo sulla ricchezza dovuto alla caduta dei mercati azionari e alla stretta sui mercati del credito”, spiega Klobuchar, secondo cui in prospettiva le aspettative da parte del mercato di un ulteriore allentamento delle politiche da parte della Fed e delle altre banche centrali rimangono elevate, in particolare a seguito dell’impegno delle banche centrali e dei ministri delle finanze del G7 di utilizzare tutti gli strumenti politici adeguati.

“Se le prospettive e i mercati finanziari iniziano a stabilizzarsi, riteniamo che l’allentamento da parte della Fed smetterà – afferma -. D’altra parte, se si sviluppano dinamiche recessive, riteniamo che la Fed probabilmente taglierà ulteriormente e riattiverà la guida in avanti e possibilmente il Qe. In Europa, la BoE può ridurre i tassi, mentre è probabile che la Bce agisca sull’allentamento del credito: finanziamenti bancari mirati per prestiti alle pmi e intensificazione degli acquisti di debito delle imprese, ad esempio”.

“In breve – chiarisce dunque Klobuchar -, manteniamo un’esposizione azionaria leggermente sottopesata a causa dell’incertezza che circonda le notizie sul coronavirus e della mancanza di una risposta politica globale coordinata. Concordiamo con il presidente della Fed Jerome Powell che ‘il virus, e le misure che vengono adottate per contenerlo, peseranno sicuramente sull’attività economica, sia qui [negli Stati Uniti] che all’estero per qualche tempo’. L’intensità dello shock sia sull’offerta che sulla domanda e le risposte politiche globali determineranno le nostre prossime fasi di aggiustamento del portafoglio”.

Per ora, secondo lo strategist, le informazioni affidabili sono scarse e a febbraio il cinese Caixin services Pmi ha raggiunto uno scioccante quota 26,5 punti, contro le aspettative di 48 punti. “Abbiamo sottopesato le azioni fino alla fine di gennaio e siamo diventati neutrali il 27 gennaio. Da allora siamo neutrali sull’azionario e abbiamo messo in atto strategie derivate per mitigare l’effetto di un calo del mercato, strategie che hanno giocato il loro ruolo – precisa -. La scorsa settimana, siamo diventati tatticamente leggermente sottopeso in azioni. Abbiamo concentrato la riduzione del rischio sui titoli azionari poiché era la classe di attivi che aveva mostrato il massimo livello di vulnerabilità a uno shock. Altrove, rimaniamo per ora sottopesati. Siamo neutrali in eur/usd e manteniamo una lunga esposizione allo jpy. Manteniamo la nostra preferenza per l’oro come copertura”.