Small cap dei software e titoli dell’hardware: la ricetta tech 2020

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Largo anche anche ad alcune aziende di Internet e ai titoli top come Alphabet, Samsung e KLA Corp. Via invece dai semiconduttori. L’outlook di Fidelity International

I tecnologici non rallenteranno nel 2020, anzi. Il nuovo anno promette ancora crescita e offrirà ottime opportunità, complici il lancio del 5G, alcune valutazioni interessanti e la solidità patrimoniale e reddituale di molte aziende. Parola di Hyun Ho Sohn, gestore del fondo FF Global Technology Fund di Fidelity International, che nel suo outlook consiglia i titoli legati all’hardware, alcune aziende di piccole dimensioni in crescita nel segmento software e selezionate attività su internet. Da evitare, invece, i semiconduttori.

Qual è il suo outlook per il settore tecnologico nel 2020?

“Il settore tecnologico continua a essere sostenuto da trend strutturali, da un numero ancora elevato di aziende che operano con valutazioni ragionevoli e dalla solidità patrimoniale e reddituale di molte di queste. Una probabile tregua commerciale Usa-Cina sarebbe positiva per il settore anche dal punto di vista macroeconomico. Ci sono aree che definirei ‘spumeggianti’: alcuni settori in forte crescita, nomi di qualità nel software, nei servizi IT e nei pagamenti sono stati oggetto di offerte a livelli estremi, vista la fuga verso scambi di qualità/difensivi che si è verificata per gran parte del 2019. Il posizionamento del portafoglio su temi strutturali – la crescente penetrazione di internet e dell’e-commerce, l’adozione di veicoli elettrici, lo sviluppo dell’intelligenza artificiale, la digitalizzazione delle imprese, ecc… – non è cambiato molto, anche se ora stiamo assistendo a maggiori opportunità di investimento relative al lancio del 5G. Abbiamo ancora un sovrappeso sui nomi di internet e del gaming siamo sottopesati sui titoli del software e dei servizi IT, dove ci sono molti nomi che commerciano a multipli molto elevati”.

Cosa potrebbe sorprendere gli investitori nel corso del prossimo anno?

“I titoli legati all’hardware sono scesi significativamente all’inizio dell’anno a causa di problemi macroeconomici e della guerra commerciale, e anche la bassa spesa delle imprese non ha aiutato. Ma i recenti commenti delle aziende sono stati più favorevoli. Le correzioni sono iniziate in Asia, per poi spostarsi prima in Europa e successivamente in America. Alcune aziende produttrici di hardware stanno ora vedendo una crescente domanda asiatica (esclusa Cina), con una vera e propria svolta della domanda possibile nel corso del nuovo anno. Inoltre, i rivenditori di smartphone dovrebbero vedere nel 5G un vento favorevole crescente, e la reazione al lancio dell’iPhone 11 è stata più positiva di quanto molti investitori si aspettassero. Stiamo iniziando a vedere significativi investimenti infrastrutturali nel 5G per le reti mobili, con la domanda di nuove tecnologie che contribuiscono agli investimenti di lungo termine in questa piattaforma nel corso di tutto il prossimo decennio”.

Quali sono le idee più forti per il 2020?

“Ho inserito titoli del segmento hardware a basso costo e aziende di piccole dimensioni in crescita nel segmento software che sono potenziali obiettivi di piani di acquisizione – sia in termini di acquisizioni strategiche da parte di aziende più grandi che in termini di acquisizioni private – dopo un significativo de-rating. Ho inserito anche titoli hardware giapponesi in quanto si tratta di un mercato che ha caratteristiche simili a quelle del mercato statunitense dei semiconduttori, ma è scambiato a valutazioni relative molto interessanti. I titoli di Internet sono stati depressi nonostante la forte crescita. Cambiamenti positivi in termini di sentiment, in questo caso, potrebbero portare a un significativo ridimensionamento del rating. In termini di posizioni attive top, Alphabet rimane una holding chiave a lungo termine, data la sua posizione dominante nel settore della pubblicità online ad alto margine, al rafforzamento dell’offerta di servizi cloud e agli investimenti in tecnologie emergenti come l’IA. Samsung offre un’esposizione al 5G attraverso i telefoni cellulari e detiene una posizione molto forte nel mercato dei semiconduttori. Il fornitore di apparecchiature a semiconduttori KLA Corp. dovrebbe essere un beneficiario a lungo termine della volontà cinese di costruire la propria industria dei semiconduttori, e di una spesa logica elevata”.

Cosa, invece, evitare in questo momento?

“I titoli legati ai semiconduttori offrono oggi un equilibrio rischio/rendimento meno attraente, avendo visto un forte rimbalzo sulle aspettative di una ripresa ciclica e di un accordo commerciale Usa-Cina. Le azioni possono non essere un investimento favorevole quando si verifica effettivamente una ripresa. Una risoluzione dell’affare Usa-Cina potrebbe essere sentimentalmente positiva, ma molte aziende semi-statunitensi stanno perdendo quote a causa dell’insourcing cinese – ad esempio Huawei ha confermato di poter costruire una stazione base 5G senza il support di fornitori statunitensi -. Ho ridotto l’esposizione del portafoglio ai semiconduttori – prendendo alcuni profitti ed essendo particolarmente selettivo nei titoli che detengo, con una maggiore attenzione a coloro che guadagnano quote di mercato nel settore delle apparecchiature a semiconduttori. Rimango comunque ottimista, alla luce del fatto che siamo ancora agli inizi di un nuovo ciclo ascendente. Non investirò in titoli con multipli elevati, privi di utili e di supporto al flusso di cassa, o in modelli di business non provati. Non penso che il mercato continuerà a sostenere le aziende non redditizie. Allo stesso modo, evito le Ipo con valutazioni eccessive”.