Energia alle stelle: le ripercussioni sui portafogli

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Per Iggo (Axa Im), la corsa di petrolio, gas e carbone non è temporanea. E per gli investitori è ora di ridurre gli investimenti nei carburanti fossili. L’azionario? Serve prudenza

I prezzi dell’energia continuano a correre e pesano sui listini globali, che temono l’impatto di questa nuova fiammata sull’inflazione e, quindi, sulla ripresa economica. Non ci sonno più infatti solo i problemi legati alle catene di distribuzione a preoccupare gli investitori: ora gli occhi sono puntati sul barile, la cui quotazione è raddoppiata nel corso dell’ultimo anno, e soprattutto sul gas, con i futures su quello europeo (Ttf) con scadenza novembre 2021 che avanzano del 28,64% al record di 149,25 euro.

“Oggi il prezzo a pronti del Brent è di poco inferiore agli 80 dollari al barile, il prezzo del gas naturale sui mercati europei è quintuplicato nel corso dell’ultimo anno e il prezzo del carbone è salito del 100% da settembre 2020”, osserva Chris Iggo, cio core investments di Axa Investment Managers, chiarendo come tali rincari siano una delle cause principali del recente incremento dei breakeven nel mercato obbligazionario. “Non è auspicabile che i prezzi dell’energia continuino a salire in concomitanza con il rialzo dei tassi di interesse. Inoltre il rapporto tra crescita reale e inflazione è già sceso, e storicamente questo non è mai stato un segnale positivo per i mercati azionari”, sottolinea.

Caro-energia e transizione verde

Ad agitare gli animi c’è anche la previsione che i prezzi dell’energia resteranno elevati anche al di là degli effetti a più breve termine correlati alla pandemia. “Il passaggio a un’economia a bassa intensità di carbonio riguarda importanti tendenze strutturali- spiega Iggo -. La domanda di energia rinnovabile per generare elettricità e in altri processi industriali è in aumento. Queste fonti stanno sostituendo gradualmente i carburanti fossili, nonostante la domanda di petrolio sia ancora in ascesa. Sul fronte dell’offerta, gli investitori iniziano a disinvestire dai produttori di gas e petrolio per finanziare tecnologie e investimenti nel campo delle rinnovabili”.

In tutto questo, come fa notare l’esperto, le energie rinnovabili non sono ancora sufficienti per diventare la fonte principale di energia e pertanto le pressioni degli investitori, politiche ed economiche nel lungo periodo stanno gravando sulla capacità dei carburanti fossili su scala globale. “L’attuale aumento dei prezzi dell’energia potrebbe essere correlato a fattori a breve termine ma, concettualmente, è facile comprendere perché anche la transizione energetica possa far salire i prezzi. Se le rinnovabili fossero già in grado di sostenere la domanda supplementare, i prezzi non salirebbero”, avverte.

Investire di più nelle energie rinnovabili

“Chi sostiene che vanno incrementati gli investimenti e l’uso delle energie rinnovabili dirà che il costo per la produzione di elettricità da fonti rinnovabili è sceso negli ultimi anni e che in molti casi è più conveniente rispetto ai carburanti fossili – argomenta Iggo -. È evidente, e tale tendenza continuerà grazie ai progressi tecnologici, man mano che il costo del capitale per le tecnologie verdi scenderà e il prezzo globale (più elevato) delle emissioni di carbonio si evolverà. Considerato però che la domanda di gas e petrolio continua a salire, le difficoltà sul fronte dell’offerta, sia per le rinnovabili che per le fonti di energia tradizionali, faranno salire i prezzi”.

Insomma, gli investimenti marginali in futuro verranno probabilmente diretti verso le rinnovabili, anziché verso gas e petrolio. E ciò, secondo l’esperto, potrebbe determinare un’offerta meno elastica e i prezzi potrebbero reagire bruscamente alle oscillazioni della domanda. “La buona notizia è che tali dinamiche dovrebbero accelerare gli investimenti e l’uso delle fonti di energia rinnovabili, che diventeranno (auspicabilmente) più convenienti e meno volatili – fa notare -. A un certo punto, il predominio delle rinnovabili sarà tale che il prezzo del gas e del petrolio non avrà più rilevanza”.

Purtroppo, però, non siamo ancora a questo punto e pertanto la transizione energetica potrebbe essere caratterizzata dalla volatilità dei prezzi dell’energia. “È evidente che dobbiamo investire ancora molto nella capacità, nell’immagazzinamento e nella distribuzione delle rinnovabili”, continua l’esperto, aggiungendo che per gli investitori attenti ai fattori Esg potrebbe essere quindi il momento di ridurre gli investimenti nei carburanti fossili. “Naturalmente ci sono diversi modi per farlo e pochi investitori stanno adottando un approccio radicale relativamente ai carburanti fossili. È comunque assai probabile che gli investitori abbandonino le società che continuano a produrre gas e petrolio trascurando la diversificazione e l’impatto ambientale”, chiarisce.

Portafogli: serve prudenza

Dunque, le prospettive macroeconomiche sono offuscate dall’impennata dei prezzi dell’energia. “Se si tratta di un fenomeno temporaneo, potrebbe essere in linea con la previsione di un rallentamento dell’inflazione nel 2022. La curva dell’inflazione di breakeven negli Stati Uniti è stata negativa da inizio anno, dunque il mercato è ancora convinto che si tratti di un andamento transitorio”, sostiene Iggo.

Ma precisa che le preoccupazioni più profonde sulle catene di distribuzione fanno pensare che i dati economici e la produzione potrebbero manifestare ancora qualche problema nel corso dell’inverno. “Dal punto di vista dei mercati azionari – conclude -, a mio parere i timori per l’offerta e le ripercussioni sulle previsioni di ricavo e di utile sono un rischio maggiore rispetto a un consistente rialzo degli yield obbligazionari. Le previsioni di consensus per il tasso di crescita degli utili per azione a 12 mesi negli Stati Uniti e in Europa hanno già rallentato e le revisioni degli utili iniziano a invertire la tendenza. I fattori macroeconomici e i fondamentali si sono indeboliti di recente, staremo a vedere se la liquidità sarà sufficiente a sostenere i livelli del mercato”.

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