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Uno dei principali argomenti di discussione dell’anno in corso riguarda le previsioni sulla prossima recessione statunitense, sulla base della convinzione di un sempre maggior numero di investitori di trovarsi nelle ultime fasi di un mercato toro e in un ciclo economico maturo.
“Anche se un periodo di recessione non sembra imminente, non è mai troppo presto per pensare alle potenziali ripercussioni di un evento del genere sul proprio portafoglio” affermano Darrell Spence e Jared Franz, economisti di Capital Group.
Ciò è dovuto al fatto che i cicli ribassisti e le recessioni sono a volte concomitanti, “con le azioni che tendono a raggiungere il picco con un anticipo di circa sette mesi rispetto al ciclo economico”, spiegano gli esperti.
“Una recessione si verifica quando la produzione economica subisce una flessione dopo un periodo di crescita. La buona notizia è che, normalmente, le recessioni non durano a lungo: dalla nostra analisi di 10 cicli dal 1950 si evince che le recessioni hanno avuto una durata compresa tra 8 e 18 mesi, con una media di 11 mesi”, osservano Spence e Franz, che hanno individuato cinque indicatori che possono fornire una traccia dell’avvicinarsi di un periodo di contrazione della crescita.
La curva dei rendimenti invertita, con i tassi a breve termine più alti di quelli a lungo termine, è uno dei segnali di recessione più preciso e ampiamente citato. Questo indicatore di mercato ha preceduto tutte le recessioni negli Stati Uniti degli ultimi 50 anni. Normalmente, i tassi a breve termine aumentano durante i cicli di inasprimento monetario della Fed. A dicembre 2018, la curva dei rendimenti tra i Treasury USA a due anni e a cinque anni si è invertita per la prima volta dal 2007. Altre parti della curva, come quella che esamina il divario tra i rendimenti a 2 anni e a 10 anni, a cui si fa riferimento con maggiore frequenza, non ha ancora registrato un’inversione.
Se i margini di profitto aumentano, le imprese possono incrementare gli investimenti, le assunzioni e gli stipendi. Questi aumenti creano vantaggi sia per le aziende che per i consumatori, a supporto di periodi di espansione prolungati. I profitti aziendali sono ancora su livelli alti dal punto di vista storico, anche se ci sono motivi di credere che abbiano già raggiunto il picco.
Se i profitti calano, le imprese tendono a tagliare posti di lavoro, poiché la manodopera rappresenta spesso la loro principale voce di spesa. Se la disoccupazione aumenta, i consumatori riducono spesso la spesa nei beni di consumo discrezionali, al fine di risparmiare in attesa del miglioramento delle prospettive di lavoro. Un comportamento del genere influisce negativamente sulla redditività delle imprese cicliche, che potrebbero essere spinte a ridurre ulteriormente le retribuzioni. La crescita dei salari è stata di gran lunga inferiore alla media rispetto ai precedenti periodi espansionistici, anche se di recente gli stipendi hanno mostrato segni di ripresa, aspetto che potrebbe influire sui profitti aziendali. Il mercato del lavoro statunitense ha superato il livello riconosciuto da molti economisti come indicativo della piena occupazione, una situazione stabile da anni da questo punto di vista. Pertanto, è difficile prevedere un ulteriore calo del tasso di disoccupazione.
Il settore immobiliare rappresenta una porzione significativa del PIL degli Stati Uniti, in grado di fornire un quadro rappresentativo dello stato di salute dell’economia nel suo complesso. Un mercato immobiliare in salute può contribuire ad alimentare l’economia, fornendo ai governi gli introiti associati alle imposte sugli immobili, creando posti di lavoro nel settore edilizio e aumentando il benessere dei proprietari di abitazioni. Gli avvii di nuovi cantieri rappresentano un indicatore molto importante, in quanto i progetti edilizi possono durare diversi mesi e i costruttori sono restii a preparare il terreno per nuovi progetti se prevedono successive flessioni dell’economia. A novembre 2018, i dati sugli avvii di nuovi cantieri erano in linea con quelli dell’anno precedente, mentre negli ultimi mesi hanno registrato un leggero calo. L’aumento dei tassi sui mutui ipotecari è stato un ostacolo in tale ambito, ma lo scenario potrebbe variare se la Federal Reserve rallenterà il ritmo degli aumenti dei tassi di interesse nel corso dell’anno.
Poiché gli indicatori economici non possono essere valutati senza tenere conto del contesto, molti economisti ed esperti di previsioni di mercato preferiscono creare una propria scorecard aggregata, basata sui loro indicatori preferiti, per valutare lo stato di salute dell’economia. Il LEI (Leading Economic Index) del Conference Board è un indicatore economico statunitense il cui obiettivo consiste nel prevedere le attività economiche future. A settembre 2018, il LEI ha registrato un aumento del 7% rispetto all’anno precedente, vale a dire il suo tasso di crescita più sostenuto degli ultimi otto anni. In seguito, l’indice ha subito un lieve rallentamento, assestandosi sul 4,3% a dicembre.
I precedenti indicatori sono solo alcuni degli strumenti utilizzati per misurare la temperatura dell’economia statunitense. Uno o due dati negativi possono essere irrilevanti. Tuttavia, sottolineano gli economisti, “se più indicatori chiave iniziano a mostrare numeri in rosso per un periodo prolungato, il quadro diventa più chiaro ed eloquente. A nostro avviso, quel momento non è ancora arrivato”.
Solo il tempo dirà quando si esaurirà questo lungo mercato toro. "Ma i principi chiave per gli investitori – essere selettivi e mantenere un portafoglio diversificato – rimangono validi", osserva Ritu Vohora, equities investment director di M&G
La società di gestione del risparmio: “La situazione al momento è discreta, ma quella di domani sembra peggiorare”
Blokland (Robeco): “Nonostante sia forse l’indicatore di crisi economica più attendibile, la curva dei rendimenti non è adatta a prevedere i picchi del mercato azionario”
