Caos Uk, “Leave” rimandato”? Tutte le ipotesi sul tappeto

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A inizio aprile, il 22 maggio, o addirittura a fine giugno: la nuova data non c’è ancora e regna l’incertezza. In mezzo, il nodo del voto europeo e un accordo interno senza cui è possibile progredire

A quasi tre anni dalla decisione del Regno Unito di lasciare l’Unione europea, e a un soffio dalla data fatidica del Leave, il 29 marzo 2019, il governo britannico vorrebbe prendere ancora tempo. Fine aprile, 11 aprile, 22 maggio, prima delle elezioni europee, o addirittura fine giugno: la nuova data non c’è e regna il caos. In mezzo, il nodo del voto europeo e un accordo interno senza il quale è impossibile progredire. “È facile essere distratti dal caos che in questo momento regna in Parlamento – dice a Focusrisparmio.com Darren Williams, director global economic research di AllianceBernstein – ma è importante continuare a focalizzarsi sui parametri del dibattito e sul range di possibili soluzioni. Innanzitutto, non ci sono molti parlamentari britannici favorevoli a una Brexit no-deal, ma è di sicuro complesso cercare di convincerli a evitare questo risultato e ad approvare un piano specifico”.

L’Ue vuole evitare un’uscita senza accordo, ma non a tutti i costi. Dunque, il Regno Unito fondamentalmente “ha solo due possibili scelte se vuole evitare il no-deal – sottolinea Williams – revocare l’Articolo 50, cosa che richiederebbe quasi certamente un secondo referendum o ratificare un accordo di divorzio che apparirebbe piuttosto simile a quello attuale. Le probabilità di un secondo referendum sono salite, ma c’è opposizione da entrambe le parti. Richiamare i cittadini al voto non è ancora l’opzione di default”.

Secondo Williams, è possibile che la prossima settimana il Primo ministro May proverà nuovamente a sottoporre il suo piano al vaglio del parlamento, ma le possibilità che venga approvato non sono molte. Tuattavia, questo non porterebbe direttamente a una uscita senza accordo il 29 marzo e di fatto, le opzioni sono ancora sul tappeto: deal, no-deal, rinvio, nuovo referendum (dall’esito anch’esso incerto). Con impatti sui mercati che sono essi stessi complessi da delineare.

“La Brexit avverrà alla fine di questo mese, oppure sarà rinviata a giugno, o potrebbe non avvenire mai – afferma Chris Iggo, Cio obbligazionario di Axa Investment Managers – Il Paese è stanco e ci sono aspetti della vita economica che ne stanno risentendo. Anche nei casi in cui emerge qualche certezza, gli accordi commerciali a più lungo termine per le imprese britanniche restano alquanto incerti, sebbene ci stiano dicendo che verrà siglato un bellissimo accordo con gli Stati Uniti”.

E in questo caos i mercati non si muovono “perché nessuno sa in che direzione muoversi, anche se la sterlina si è in parte allontanata dall’eventualità di un tracollo”. E c’è, secondo Iggo, un’asset class favorita dai fattori tecnici, ovvero l’obbligazionario: “quest’anno le nuove emissioni obbligazionarie non sono numerose, né per i titoli di Stato né per le obbligazioni societarie. I tassi restano invariati. Dunque il credito corporate britannico, che può produrre un rendimento superiore al 3% nelle fasce più basse dell’investment grade, sembra abbastanza solido. Ci vuole però cautela: se consideriamo lo scenario politico, nulla ci dice che la situazione non possa peggiorare”.

In questo momento, “il mercato delle obbligazioni societarie nel Regno Unito è sostenuto dall’incertezza sulla Brexit. La Bank of England è in posizione di attesa, e noi non ci aspettiamo un rialzo dei tassi quest’anno – argomenta Iggo – Le imprese non investono e quindi diminuisce anche il fabbisogno di finanziamenti. Pertanto, le dinamiche di domanda e offerta nel mercato obbligazionario lasciano presagire emissioni nette negative nel corso dell’anno. Il segmento con rating BBB offre mediamente 200 punti base in più rispetto ai Gilt. Il 40% delle obbligazioni con rating BBB nel mercato del credito in sterlina ha un rendimento tra il 3% e il 4%, non disprezzabile”.

L’inflazione è la principale area in cui Axa Im intravede un premio per il rischio. “C’è un premio per l’inflazione di 175 punti rispetto agli Stati Uniti e di 215 punti rispetto all’Europa – fa notare Iggo – Il mercato si aspetta un forte aumento dell’inflazione nel Regno Unito rispetto al livello negli Stati Uniti e in Europa. La maggior parte delle persone crede che ciò sia collegato alla previsione di un indebolimento della sterlina: se si ritiene che il mercato dell’inflazione abbia ragione, nel senso che la flessione della sterlina farà salire i prezzi all’importazione, generando passività con l’estero, ha senso coprire il rischio valutario poiché il mercato a termine offre tassi relativamente interessanti”.

Ma poiché i rischi di rallentamento dell’economia restano una fonte di preoccupazione, “e l’eventualità che si concretizzi lo scenario peggiore, la strategia più ragionevole mi sembra quella di conservare i Gilt e qualche titolo di Stato estero, come i Treasury, in portafoglio”, conclude Iggo.