Mercati, il 2020 può sorprenderci

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“Il pessimismo può contribuire a produrre una sorpresa positiva, ma è necessario avere aspettative più modeste”. La view di M&G Investments

Sebbene la crescita in Europa sia stata sottotono nel 2019, il mercato è diventato molto più ottimista nell’ultimo periodo di quanto non lo fosse prima. E ottimista è anche Tristan Hanson, gestore multi-asset di M&G Investments, secondo cui ci sono ancora aree dover trovare valore. “I titoli ciclici e il settore bancario sono aree del mercato in cui si ha un profondo pessimismo, in particolare sul secondo – spiega -. Se le banche centrali dovessero mantenere i tassi bassi, o ridurli ulteriormente, ciò rappresenterebbe un elemento di ostacolo per le banche. Non c’è via di fuga. Ma le banche nell’Eurozona stanno offrendo dividend yield al 6% e sono meglio capitalizzate di quanto non fossero prima: questa è un’area che può decisamente beneficiare di qualsiasi sorpresa di inversione ciclica”.

Più in generale tuttavia, secondo il gestore, ciò che è successo quest’anno per i mercati globali rappresenta una sfida per i rendimenti futuri. Questo perché il mercato li ha anticipati nel corso del 2019, sia per quanto riguarda l’obbligazionario che l’azionario: le azioni europee sono aumentate di circa il 20% quest’anno e gli utili sono stati deludenti, per cui la questione delle valutazioni per gli asset europei invece che migliorare si è inasprita. “Le aspettative di consenso hanno sorpreso al ribasso per circa 18 mesi e l’aspettativa è attualmente quella di un rallentamento significativo – osserva -. Quindi, essendoci stato uno stimolo, il pessimismo degli investitori potrebbe contribuire a produrre una sorpresa positiva. Tuttavia, credo che sia necessario avere aspettative più modeste per il futuro”.

A questo punto, i rendimenti obbligazionari sono ai minimi storici. “Il nostro punto di partenza per il multi asset, nel momento in cui si confrontano le asset class, è l’esame dei rendimenti reali dei vari asset – chiarisce -. Ciò che è chiaro è che le banche centrali fissano effettivamente le aspettative dei tassi d’interesse. In questo modo, è possibile acquistare un’obbligazione tedesca a un rendimento negativo, e potrebbe essere una scelta migliore che investire in un deposito in Europa, se il tasso di deposito è ancora più basso”.

Questa è, secondo Hanson, la questione chiave dei mercati finanziari di quest’anno. “Laddove le banche centrali spingono sempre più in basso i tassi, le persone stanno rivedendo al ribasso il rendimento di equilibrio, sul contante e sul mercato obbligazionario, il che significa che altri asset vengono rivalutati di conseguenza. Ciò, a sua volta, implica che il rendimento richiesto scende su tutte le altre attività, altrimenti il premio di rischio aumenta. Per questo motivo vi è stato un aumento correlato tra i prezzi globali delle attività, nel contesto di mercato azionario, dove quest’anno i profitti non sono realmente aumentati e la crescita del Pil è stata contenuta”, conclude.