Guerra Commerciale, la Cina ha più da perdere rispetto agli Usa

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L’analisi di Léon Cornelissen, Chief Economist di Robeco. Intanto il Pil cinese rallenta

Brutte notizie per la Cina, coinvolta sempre di più nella guerra commerciale con gli Usa e con il Pil in ribasso. La seconda maggiore economia mondiale, infatti, è cresciuta del 6,7% in aprile-giugno, in calo dal 6,8% nel primo trimestre. Nonostante la decelerazione trimestrale, la crescita è ancora superiore all’obiettivo annuale del 6,5 per cento fissato dal governo. A confermare il difficile momento di Pechino ci pensa Léon Cornelissen, Chief Economist di Robeco, che analizza i risvolti della guerra commerciale e i possibili effetti per il mercato cinese ed europeo.

Quali effetti produrrà sull’economia cinese l’introduzione delle tariffe del 25% sulle importazioni cinesi (dai macchinari ai componenti elettronici) per 34 miliardi di dollari da parte di Trump?
La Cina ha reagito con importi analoghi, andando a colpire i prodotti agricoli statunitensi (semi di soia), nel tentativo di penalizzare gli stati che sostengono Trump e di influenzare le elezioni di metà mandato del Congresso, previste per il prossimo novembre. In termini macroeconomici, questi dazi sono pressoché insignificanti, visto che ammontano allo 0,1% del PIL di entrambi i paesi. Ma gli USA hanno già detto che se la Cina reagisce, ci sarà un’ulteriore contromossa, il che rischia di innescare un conflitto commerciale globale. Trump ha minacciato di estendere le tariffe a quasi tutti i prodotti cinesi importati negli Usa, per un valore attuale di circa 500 miliardi di USD.

La Cina è in grado di rispondere a tono?
No, visto che, in termini assoluti, le importazioni dagli Usa sono nettamente inferiori. In compenso, probabilmente inasprirà le tensioni complicando la vita alle società americane che operano in Cina. In previsione di una simile escalation, la Cina ha lasciato che lo yuan si deprezzasse di oltre il 3%.

Esistono timori di fuoriuscite di capitale da Pechino?
A nostro avviso, ciò significa che le autorità cinesi ritengono di poter tranquillamente compensare il 25% di dazi svalutando lo yuan, e non prevediamo ulteriori deprezzamenti perché sarebbero contrari all’interesse economico della Cina. L’accrescere del nervosismo legato al futuro rialzo dei tassi di cambio potrebbe facilmente incrementare le fuoriuscite di capitale, imponendo una stretta monetaria (per esempio tassi di interesse più elevati) e più severi controlli sui capitali. Questo però ostacolerebbe la liberalizzazione dei capitali e l’internazionalizzazione dello yuan auspicate dalle autorità cinesi: eventuali ulteriori pressioni in questo costituirebbero un passo indietro. Inoltre, l’economia cinese è indebolita dalle misure restrittive che incombono sul mercato del credito e, pertanto, qualsiasi aumento dei tassi di interesse finalizzato a ulteriori inasprimenti sarebbe controproducente. L’economia cinese ha bisogno soprattutto di allentare le politiche monetarie. E il mercato ritiene che l’azionario cinese sia già entrato in fase di ribasso, per i timori di un calo della crescita.

Sembra che la Cina non abbia speranze di uscire vincitrice dalla guerra commerciale in atto…
Al momento pare che ad uscire sconfitta dal conflitto sarebbe soprattutto la Cina, mentre a luglio i dati hanno dimostrato che l’economia Usa si è rafforzata, come evidenzia l’andamento positivo dei dati relativi all’ISM sia manifatturiero che non-manifatturiero. Al tempo stesso, visto che le conseguenze per gli Usa sono limitate, la reazione del mercato azionario statunitense alla retorica della guerra commerciale è stata minima.

Gli Stati Uniti puntano a un ridimensionamento di Pechino che vada oltre la guerra commerciale?
La guerra commerciale potrebbe rientrare in una strategia più ampia, volta a ridurre il crescente potere della Cina sulla scena internazionale. All’interno dell’amministrazione statunitense, c’è chi teme il dominio tecnologico cinese e vuole contrastare il progetto ‘Made in China 2025’ con cui, entro tale data, la Cina punta a dominare i principali settori della tecnologia mondiale. In pratica, si vuole rallentare con ogni mezzo la crescita della Cina. E, tariffe a parte, ci sono altri mezzi per riuscirci come escludere gli investimenti cinesi da settori statunitensi considerati di importanza strategica, ridurre il numero di visti concessi a studenti cinesi, ecc.

Vede solo vantaggi per gli Stati Uniti in questa contesa?
No, c’è uno svantaggio per gli Usa. Se, infatti, i dazi imposti alla Cina hanno pochi effetti diretti sui prodotti americani, le conseguenze indirette potrebbero essere molteplici e difficili da misurare; si pensi per esempio all’aumento dell’inflazione, al rallentamento della crescita e al rischio di veder calare la fiducia dei produttori. Alcune aziende hanno già segnalato alla Fed di volere rimandare alcune decisioni di investimento. E, naturalmente, è difficile prevedere in che misura le tariffe possano danneggiare le catene di fornitura globali, con possibili ritorsioni contro gli Stati Uniti.