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L’azionario oggi è irrinunciabile, tanto più in un contesto in cui il reddito fisso ha visto ridursi la sua funzione di stabilizzazione dei portafogli. A sostenerlo è Thomas Graby, Co-Portfolio Manager di DWS Concept Kaldemorgen, fiore all’occhiello dell’asset manager tedesco. Il fondomultiasset, che quest’anno ha festeggiato i 10 anni di operatività, ha un approccio flessibile e punta in questo momento soprattutto sui temi legati alla digitalizzazione e alla ripresa economica mondiale, nonché su settori come healthcare e tlc e sulle infrastrutture, in un mix equilibrato tra titoli growth, ciclici e difensivi, come ha spiegato Graby, che gestisce il portafoglio assieme a Klaus Kaldemorgen.
Il DWS Concept Kaldemorgen è un fondo total return multi-asset con una gestione del rischio integrata. Attraverso l’allocazione flessibile di azioni e obbligazioni in combinazione con l’uso di oro, valute e strategie di copertura, l’obiettivo è massimizzare i rendimenti corretti per il rischio a lungo termine. La gestione del fondo mira a fornire un’adeguata partecipazione al rialzo dei mercati e una certa protezione del capitale nelle fasi di ribasso. La volatilità del fondo e le possibili perdite in un anno solare devono essere mantenute nell’intervallo percentuale a una cifra. Nell’ultimo decennio dalla sua creazione, il fondo ha raggiunto una performance annualizzata vicina al 5%, con un patrimonio gestito che ha raggiunto quasi 12 miliardi di euro.
Dopo un primo trimestre difficile nel 2020, il fondo ha recuperato fortemente per tutto il resto dell’anno e ha chiuso l’anno con una perdita di poco inferiore al 2%. Nel 2021, la performance del fondo è stata piuttosto forte, con un aumento di circa il 7%. Ciò è dovuto principalmente alla buona performance del portafoglio azionario. Anche il portafoglio obbligazionario e le esposizioni valutarie hanno contribuito positivamente.
In generale manteniamo il nostro approccio equilibrato tra i settori growth, ciclici e difensivi. Sebbene avessimo posto maggiore enfasi sui ciclici alla fine del 2020, soprattutto dopo le elezioni presidenziali negli Stati Uniti e le notizie positive relative al lancio delle campagne di vaccinazione, abbiamo ridotto le posizioni, ad esempio, nel settore dei prodotti chimici e dei beni di consumo discrezionali dal secondo trimestre del 2021, dopo una performance molto forte. Tuttavia, il peso complessivo dell’equity è ancora superiore rispetto a inizio anno anno, il che deriva da un aumento delle ponderazioni in industriali e finanziari. I nostri maggiori pesi settoriali sono ancora su IT, healthcare e servizi di comunicazione.
L’attuale contesto è caratterizzato dal continuo sostegno dei programmi di stimolo dei governi e da una invariata politica monetaria accomodante da parte delle banche centrali. I flussi diretti verso i mercati finanziari restano elevati e spingono al rialzo le valutazioni. Allo stesso tempo, la riapertura delle economie sostiene i profitti delle società. In questo contesto, continuiamo a privilegiare le azioni, soprattutto rispetto al reddito fisso. In futuro, le discussioni sull’inflazione, il contesto normativo – ad esempio in Cina – e il dibattito sul tapering negli Stati Uniti potrebbero certamente far aumentare la volatilità nei prossimi mesi.
In linea di principio, le posizioni obbligazionarie possono essere selezionate dal punto di vista della stabilità, cioè per ridurre il rischio, o dal punto di vista del rendimento. I titoli di stato, in particolare, possono fornire caratteristiche di “safe haven” per il portafoglio. Questa dinamica ha funzionato abbastanza bene per anni, poiché azioni e titoli di stato si muovono tipicamente in direzioni opposte. Quando il prezzo delle azioni è sceso, i prezzi delle obbligazioni sono generalmente aumentati, riducendo il rischio di portafoglio. Ma in questo momento il meccanismo non funziona altrettanto bene, perché i rendimenti sono molto bassi a livello globale.
Dal punto di vista del rendimento, guardiamo all’universo obbligazionario societario e dei mercati emergenti, e soppesiamo i potenziali rendimenti rispetto al profilo di rischio, analogamente a quanto facciamo con le azioni. E in un confronto diretto, le azioni sono semplicemente più interessanti al momento. Di conseguenza, l’allocazione obbligazionaria e la duration complessiva nel DWS Concept Kaldemorgen sono attualmente piuttosto basse. La diversificazione è fornita principalmente dalle posizioni su oro e dollaro.
Soprattutto dopo le elezioni negli Stati Uniti, abbiamo riscontrato un sostegno ad aree “value” come banche e chimica, sulle quali abbiamo quindi aumentato l’esposizione all’interno del fondo. L’approccio è stato tuttavia quello di mantenere un portafoglio azionario piuttosto equilibrato. Da un lato abbiamo aumentato i titoli value e ciclici, mantenendo dall’altro i titoli difensivi, infrastrutturali e tecnologici. Con questo approccio equilibrato tra i diversi segmenti azionari, siamo stati in grado di navigare senza particolari difficoltà nel 2021, che ha visto diverse fasi di pronunciate rotazioni settoriali. Dal secondo trimestre del 2021 abbiamo iniziato a prendere alcuni profitti nei settori ciclici e ci siamo concentrati nuovamente sulle aree più difensive.
Nella parte azionaria del fondo, ci concentriamo su quattro temi strategici: due di questi sono la crescita dell’economia digitale e la ripresa ciclica dell’economia globale. Inoltre, privilegiamo i titoli difensivi, come le società healthcare e le telecomunicazioni, che forniscono stabilità e dividendi interessanti. Il quarto tema sono le infrastrutture, supportate, ad esempio, dagli sforzi di decarbonizzazione globale. Questo mix si è dimostrato eccellente e ha aiutato il fondo a raggiungere una performance stabile a lungo termine.
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Alla ricerca di Alpha è la rubrica di FocusRisparmio.com dedicata ai fund manager. Ogni lunedì, con l’aiuto degli esperti del settore, vengono messi sotto la lente i fatti recenti più significativi e gli impatti sui portafogli da essi gestiti con una visione impostata sul medio e lungo termine.
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