Un futuro a zero emissioni? Solo investendo nella transizione

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Gli investitori possono incoraggiare la transizione puntando su aziende che sviluppano soluzioni scalabili e che portano a cambiamenti dirompenti. L’analisi di Lombard Odier

Il cambiamento climatico è una sfida urgente per il nostro pianeta e gli investitori sono chiamati a fare scelte pragmatiche, lavorando per promuovere la transizione verso un’economia a zero emissioni, investendo nelle opportunità a essa legate. Ci restano solo sette anni di tempo, secondo Stéphane Monier, chief investment officer di Banque Lombard Odier & Cie SA.

“È utile impostare un budget per le emissioni di anidride carbonica del pianeta – spiega -. Storicamente, le nostre emissioni cumulative di anidride carbonica ammontano a più di 2.400 Gt di CO2. Se è necessario limitare l’aumento della temperatura globale entro la soglia degli 1,5 gradi centigradi stabiliti dall’accordo di Parigi del 2015, i calcoli basati sull’Ipcc e sul report Emissions Gap Report della Nazioni Unite suggeriscono che il nostro budget rimanente ammonta a soli 333 Gt CO2. Gli attuali tassi di emissione annuali, pari a circa 44 Gt CO2, ci lasciano a disposizione solo altri sette anni di business as usual, o un ciclo economico, prima che si verifichi un cambiamento irreversibile”.

L’esperto sottolinea come le banche centrali abbiano già lanciato l’allarme sulle conseguenze del cambiamento climatico e sui rischi per la stabilità finanziaria. Inoltre, alcune di esse, tra cui la Bank of England e la banca centrale norvegese, hanno iniziato a prestare attenzione al problema degli ‘stranded asset’, ovvero investimenti in asset e industrie ad alta intensità di carbonio che rischiano di essere catapultati in una spirale discendente fatta di valutazioni in calo e di svendite. “La Bank of England ha stimato che fino a 20 trilioni di dollari di asset potrebbero essere a rischio di trasformarsi in stranded asset e ha proposto degli stress test legati al clima per le banche e gli assicuratori. Recentemente la Banque de France ha deciso di fare lo stesso”, evidenzia Monier.

A livello nazionale e globale, a detta dell’esperto, la mancanza di un’azione coordinata da parte dei governi potrebbe essere una problematica solo sulla carta. Infatti, molte città e regioni di tutto il mondo, compresi molti Stati e città degli Stati Uniti, stanno lavorando per raggiungere gli obiettivi fissati dall’accordo di Parigi. E le forze di mercato stanno riassegnando le risorse, al fine di garantire che gli investimenti possano stare al passo con la crescita economica e con le esigenze dettate dalla transizione verso un futuro a zero emissioni nette, sia in termini di soluzioni alternative al carbonio che di adattamento delle infrastrutture, visto che il mondo ha subito i danni degli effetti climatici. La transizione è spesso trainata da costi ed economie di scala sempre più interessanti delle soluzioni a basse emissioni di carbonio (ad esempio, solare, eolico, batterie per veicoli elettrici e stoccaggio dell’energia), al punto che le soluzioni a basse emissioni di carbonio stanno diventando più economiche rispetto a quelle a alta intensità di carbonio, anche su base non sovvenzionata.

“Per avere una qualche possibilità di raggiungere gli obiettivi dell’Accordo di Parigi a livello globale, è necessario decarbonizzare rapidamente le nostre economie – avverte Monier -. Gli investitori possono già applicare i criteri Esg per esaminare i fattori più importanti che influenzano le metriche finanziarie e identificare le aziende con i migliori punteggi, escludendo così dal loro portafoglio quelle che, invece, presentano un maggiore consumo di carbonio. Tuttavia, riteniamo di doverci focalizzare, in un’ottica critica, anche sulle imprese che stanno implementando la transizione energetica e che ottengono le migliori prestazioni e che attualmente hanno un’elevata impronta di carbonio ma che, allo stesso tempo, sono essenziali per la crescita economica futura. Continueremo ad avere bisogno delle industrie chimiche, siderurgiche e del calcestruzzo, etc, per rifornire le nostre economie per gli anni a venire. Se gli investitori dovessero smettere completamente di investire nelle industrie ad alta intensità di carbonio, l’impatto sarebbe controproducente. Tali industrie rallenterebbero certamente i loro stessi investimenti in tecnologie alternative e gli sforzi di riallocazione degli asset, rendendo così impossibile raggiungere gli obiettivi dell’accordo di Parigi”.

C’è quindi una seconda scelta complementare da prendere. “Finché non avremo le fonti energetiche per sostituire quelle attuali a alta intensità di carbonio, crediamo che sia necessario incoraggiare soluzioni ecosostenibili e percorsi di transizione appropriati in questi settori ‘difficili da eliminare’. Se da un lato vogliamo evitare il costo sociale, in termini di perdita di posti di lavoro legato all’utilizzo dei combustibili fossili, dall’altro queste industrie rappresentano anche le migliori opportunità per sviluppare le soluzioni scalabili e dirompenti a zero emissioni di carbonio di cui avremo bisogno”, sostiene.

Un buon esempio di ciò che è possibile fare ci viene offerto, secondo l’esperto, da un’azienda danese di energie rinnovabili, Ørsted, ex compagnia danese del petrolio e del gas naturale. Nel corso di un decennio, anche in qualità di maggiore fornitore di energia elettrica del paese, Ørsted è riuscita a trasformare la sua attività da petrolio e gas e a diventare un leader nel settore dell’energia eolica offshore in Danimarca, Germania e Paesi Bassi e ora sta costruendo nel Regno Unito i più grandi parchi eolici a livello mondiale.

“Se non investiamo in tutti i settori, soprattutto in quelli più difficili da eliminare come l’acciaio, il cemento o i prodotti chimici, non saremo in grado di compiere la necessaria transizione verso un’economia a zero emissioni di carbonio. Anche queste industrie devono adottare soluzioni per la transizione energetica. Possiamo pensare a queste imprese come fornitori di soluzioni, candidati alla transizione e opportunità di adattamento”, ribadisce quindi Monier.

E anche l’innovazione finanziaria ha un ruolo chiave. I green bond consentono agli investitori del reddito fisso di collegarsi ai progetti dell’economia reale attraverso i bilanci degli emittenti, e di entrare nei mercati obbligazionari da 90.000 miliardi di dollari fornendo un report sull’utilizzo dei proventi e sull’impatto che il bond ha durante tutto il periodo, oltre ai rendimenti competitivi corretti per il rischio. Il mercato dei green bond è cresciuto in modo massiccio dalle prime emissioni del 2007/8. Secondo il Bnef, nel 2019 è stato emesso il record di 271 miliardi di dollari di obbligazioni verdi, tra cui per la prima volta titoli sovrani di Cile e Paesi Bassi. Lo scorso anno le imprese non finanziarie hanno rappresentato ancora una volta un terzo di questo volume, e in Lombard Odier prevedono che il mercato dei green bond si espanderà ancora una volta, fino a raggiungere i 320-360 miliardi di dollari di emissioni nel 2020.

“Questo non è ancora sufficiente a soddisfare la domanda e alcune aziende hanno allargato il concetto ad altri obiettivi sociali o di sostenibilità – chiarisce l’esperto -. L’utility italiana Enel, una delle prime emittenti di green bond, nel 2019 ha emesso un nuovo prestito obbligazionario i cui proventi verranno utilizzati per raggiungere i propri obiettivi di sostenibilità, insieme alle penalità sulla cedola se l’azienda non raggiunge un obiettivo. Secondo il Bnef l’emissione cumulativa di debito sostenibile, incluse le obbligazioni verdi e altri prestiti collegati alla sostenibilità, ha superato per la prima volta i 1.000 miliardi di dollari nel 2019 e, secondo la nostra analisi, prevediamo che quest’anno l’emissione di debito sostenibile raggiungerà i 560-620 miliardi di dollari”. 

Fortunatamente, è probabile che la realtà economica e gli investimenti forniscano gran parte dello slancio per questa transizione. In alcuni settori, come quello dell’energia solare ed eolica, i costi sono già scesi a livelli paragonabili, o addirittura significativamente inferiori, a quelli del carbone o di altre risorse impiegate nella produzione di energia termica. A detta di Monier, ci sono anche opportunità negli investimenti infrastrutturali nei sistemi energetici, nell’elettrificazione delle reti di trasporto e nella riduzione dei rifiuti, nei metodi di produzione circolari.

“Fino a poco tempo fa il cambiamento climatico sembrava lontano ma le sfide poste da questo fenomeno ora sono diventate più intense e più frequenti. Gli investitori possono già mitigare l’esposizione agli ‘stranded asset’ e le sfide che questa transizione verso un futuro a zero emissioni nette rappresenterà per i portafogli, oltre a concentrarsi sulle soluzioni di adattamento ai danni del clima. Piuttosto che una corsa all’ultimo respiro verso la decarbonizzazione che ha la capacità di innescare una crisi finanziaria o economica, ci sono enormi opportunità per gli investitori di promuovere questa transizione vitale e urgente”, conclude.